韓國AI數據中心IPO首日暴跌32%，400倍超額認購熱度爲

韓國今年規模最大的KOSDAQ創業板IPO之一在上市首日遭遇重挫。

AI數據中心基礎設施公司Elice週二登陸韓國KOSDAQ，股價盤中一度跌至6.14萬韓元，較9.05萬韓元的發行價下跌32%。上市前超過400倍的散戶認購熱度，沒有延續到二級市場。

Elice此次IPO融資2010億韓元，約合1.51億美元，是KOSDAQ今年規模最大的首次公開募股。公司此前將發行價定在詢價區間上限，對應上市後市值超過1萬億韓元。正式交易後，股價很快跌破發行價，顯示投資者對AI基礎設施企業的估值態度正在迅速轉向。

10.3萬億韓元資金認購，上市首日仍跌三成

Elice上市前獲得韓國散戶投資者大規模追捧。約10.3萬億韓元資金進入申購保證金賬戶，面向散戶的發行部分獲得超過400倍認購，相當於認購資金規模達到此次IPO融資額的約51倍。

如此高的超額認購率，使Elice一度成爲韓國IPO市場最受關注的新股之一。但發行階段的資金熱度沒有轉化爲上市後的持續買盤。股價盤中最低跌至6.14萬韓元，較發行價縮水近三分之一。

這場反差發生在Elice基本面快速改善之際。根據招股書，公司今年上半年營收同比增長200%，達到344億韓元；同期實現103億韓元營業利潤，由此前虧損轉爲盈利；息稅折舊攤銷前利潤升至232億韓元，同比增加超過11倍。

Smartkarma分析師道格拉斯·金（Douglas Kim）預計，Elice今年銷售額可能增長83%，營業利潤率約爲33%。這意味著，此次上市首日下跌很難簡單歸因於公司仍處於虧損階段，市場對AI基礎設施板塊整體估值和資本投入強度的擔憂正在影響新股定價。

Petra Capital Management管理合夥人兼首席投資官阿爾伯特·楊（Albert Yong）表示，Elice上市之際，美國市場對AI基礎設施公司的情緒已經明顯轉弱，而且這一板塊的市場情緒波動很大，有時與企業基本面出現脫節。

Zian Investment Management首席執行官金道俊（Kim Dojoon）則認爲，CoreWeave近期的市場表現可能削弱了投資者情緒，但Elice的財務結構與CoreWeave存在明顯差異，投資者無需因此將Elice視爲特別高風險的公司。他同時指出，公司能否維持目前的盈利能力仍有待觀察。

從編程教育轉向AI雲，IPO資金繼續投向數據中心

Elice成立於2015年，由韓國科學技術院三名博士生創辦，最初是一家編程教育平臺，隨後逐步轉向AI雲基礎設施業務。

目前公司的產品和服務已經覆蓋服務器、液冷芯片、雲計算、網絡設備和軟件，並開發出面向高性能AI芯片集羣的模塊化數據中心平臺，核心能力包括高密度供電系統和先進液冷技術。

Elice首席執行官金載元（Jae Won Kim）此前表示，公司計劃利用此次IPO募集資金，在韓國及海外建設更多AI數據中心，並向全球全棧AI基礎設施提供商轉型。他稱，此次IPO的目的之一，是爲公司的擴張計劃提供足夠的資金能力。

這也使上市後的股價表現更加受到關注。AI數據中心行業需要持續投入服務器、GPU、電力、製冷設備以及數據中心建設資金，即使企業已經實現盈利，後續資本開支規模和融資成本仍可能持續影響估值。

Elice獲得Vertex Ventures和Altos Ventures等風險投資機構支持，此次上市由未來資產證券和三星證券擔任主承銷商。

全球AI基礎設施融資環境正在降溫

Elice上市首日大跌，發生在全球AI基礎設施公司資本市場表現普遍承壓之際。

英偉達(NVDA.O)支持的澳大利亞數據中心運營商Firmus Grid本月已經取消備受關注的悉尼上市計劃。投資者對融資成本、行業競爭以及鉅額AI資本投入能否形成長期回報的擔憂，正在影響相關企業的估值。

美國AI雲計算公司CoreWeave(CRWV.O)的股價較5月高點已經下跌超過一半。AirTrunk推遲了原計劃進行的數據中心房地產投資信託基金IPO，英國AI基礎設施公司Nscale計劃IPO時提出的目標估值也遭到投資者質疑。

這使Elice成爲AI數據中心企業融資環境變化中的又一個觀察樣本。與部分仍處於大規模虧損階段的同行相比，Elice已經實現營業盈利，同時擁有高速增長的營收，但超過400倍的新股認購仍未能阻止上市首日出現大幅折價。

此次交易也發生在韓國IPO市場相對低迷時期。彭博彙編數據顯示，2026年以來首爾首次上市企業累計融資約14億美元，明顯低於此前三年每年超過30億美元的水平。

Elice完成2010億韓元融資後獲得了繼續建設AI數據中心所需的資金，但資本市場已經給出了另一組價格信號：發行階段對AI概念的強勁認購需求，與上市後投資者願意實際持有這類資產的估值水平，開始出現明顯落差。