SpaceX上市後第二份財報將至，特斯拉緊隨其後！市場盯上A

SpaceX(SPCX.O)與特斯拉(TSLA.O)將在本週連續公佈三季度財報，投資者將罕見地同時檢視馬斯克旗下兩家最具價值公司的經營狀況。

隨著兩家公司潛在合併的討論升溫，市場關注點已經從單純的季度業績延伸至一個更直接的問題：Starlink增長和特斯拉汽車業務產生的現金，能否支撐馬斯克不斷擴大的人工智能投資。

SpaceX將於本週二美股盤後公佈業績，特斯拉緊接著在週三美股收盤後發佈財報。Camelthorn Investments顧問肖恩·坎貝爾（Shawn Campbell）表示，對投資者而言，SpaceX最重要的指標是Starlink收入增長，而非發射次數；特斯拉則需要證明汽車業務利潤率能夠改善。

兩家公司合併的預期也使兩份財報的聯繫更加緊密。巴克萊上週提出，兩家公司之間的交易可能在特斯拉年度股東大會前宣佈，SpaceX作爲收購方的可能性更高。不過，SpaceX、特斯拉以及馬斯克均未正式承諾推進相關交易。

特斯拉本週一表示，今年年度股東大會將於12月3日舉行。巴克萊估算，如果交易採用全股票形式，馬斯克可能持有合併後公司約37%的股權，並掌握約56%的投票權。

坎貝爾認爲，由SpaceX收購特斯拉的交易結構相對容易處理，其中一個因素是可以更獨立地安排特斯拉中國業務。不過，這一判斷目前仍屬於市場分析，並非兩家公司已經確定的方案。

SpaceX人工智能資本開支急劇擴大

SpaceX此次只是在上市後第二次公佈財報。根據LSEG彙總的數據，分析師預計公司三季度收入約127.4億美元，每股收益約14美分。

第二季度，SpaceX收入爲78億美元，淨虧損5.41億美元，人工智能相關資本支出已經達到158億美元。隨著公司將越來越多資金投入AI基礎設施，市場將重點觀察這些投入是否開始轉化爲收入。

Evercore ISI預計，SpaceX到2026年底的年化收入運行率可能達到約1040億美元，其中人工智能業務將貢獻主要增量。該機構同時估算，SpaceX 2027年資本支出可能進一步升至約1510億美元。

Starlink仍是SpaceX重要的現金流和增長來源。第二季度，包括Starlink在內的連接業務收入同比增長66%，達到43億美元。

SpaceX還在10月8日同意以約80億美元從Grain Management購買800 MHz頻譜。這筆交易仍需美國聯邦通信委員會批準，相關頻譜將支持Starlink Mobile業務擴張。

SpaceX今年6月上市，目前股價仍高於135美元的IPO發行價，但已經明顯低於上市後的峯值。公司此前在2月吸收馬斯克旗下xAI，使SpaceX的資本支出和業務結構進一步向人工智能傾斜。

特斯拉汽車利潤與自由現金流承壓

與SpaceX相比，特斯拉麪對的考驗更多集中在現有業務盈利能力。分析師預計公司三季度收入約278.8億美元，調整後每股收益約43美分，低於去年同期的50美分。

特斯拉今年汽車交付量有望自2023年以來首次恢復全年增長。公司三季度交付486532輛汽車，高於分析師此前預期，但汽車銷量改善能否帶來更高利潤率，仍是本次財報的重要觀察指標。

第二季度，特斯拉利潤明顯低於預期，自由現金流爲負11億美元，兩年多來首次跌至負值。公司已經表示，今年資本支出將超過250億美元，而分析師預計三季度自由現金流可能進一步降至負49.2億美元。

特斯拉股價今年以來累計下跌約17%。相比短期汽車銷量，華爾街近年來更多將Robotaxi和Optimus人形機器人作爲評估公司長期增長的重要變量。這些項目被視爲潛在高利潤業務，但目前規模仍然有限，特斯拉絕大部分收入依然來自汽車業務。

Robotaxi業務目前無論車輛數量還是運營規模都明顯小於Waymo，特斯拉則計劃未來幾年擴大自動駕駛出租車部署範圍。

馬斯克旗下公司之間的技術交叉也在增加。特斯拉上週四發佈新一代Roadster跑車，計劃於2028年投產，並在得州SpaceX測試場地展示利用火箭技術完成跳躍和空中翻轉的能力。

REX Financial研究主管比爾·伯明翰（Bill Birmingham）認爲，這次展示強化了汽車與火箭技術融合的想像空間，也爲潛在合併提供了一種工程效率層面的敘事。他認爲，在特斯拉年度股東大會前進行這場發佈具有明顯的時間意義。

目前SpaceX的收入來源包括火箭發射、Starlink和人工智能算力，特斯拉主要依靠汽車和儲能業務，兩家公司的經營模式仍存在明顯差異。但隨著SpaceX吸收xAI、雙方資本開支持續流向人工智能，兩家公司在資金需求和技術投入上的交集正在擴大。