每日投行/機構觀點梳理（2026-10-20）
國外
1. 高盛：將2026年底銅價預測上調至每噸14,700美元
高盛週一上調了銅價預測，理由是礦產供應低於預期，且預計美國以外地區將出現供應缺口。高盛將2026年底的銅價預測從之前的每噸13,735美元上調至14,700美元；該行還將2027年銅價平均預測從每噸13,800美元上調至15,400美元。高盛表示，目前預計2026年美國以外地區的銅缺口約爲95萬噸，2027年爲22萬噸，高於此前分別預期的64萬噸和17萬噸。該行表示，中國廢銅短缺正推高精煉銅需求，而美國庫存則在潛在關稅實施前持續增加。
2. 高盛：對沖基金以至少十年來最快速度減持科技股
高盛主經紀商業務部門的數據顯示，對沖基金以至少十年來最快速度減持科技股。截至10月15日的五個交易日，對沖基金削減科技股倉位的幅度創高盛2016年開始統計以來最大。與此同時，高盛全球銀行與市場部門的一份報告顯示，總交易活動下降速度創近三個月來最快。對沖基金在全球科技股大跌之際進行了拋售。隨著AI主題交易在全球範圍內退潮，納斯達克100指數上週下跌5.5%，創2025年4月以來最大跌幅。在高盛數據涵蓋的這五個交易日中，科技股爲MSCI全球指數中表現最差的板塊。高盛數據顯示，全球股票淨賣出資金流達到過去一年資金流的兩個標準差。信息技術板塊的淨賣出幅度遙遙領先，信息技術板塊淨賣出最爲突出，而半導體板塊賣出金額最大。不過，對沖基金仍持有大量科技股倉位。報告稱，科技板塊佔全球Prime持倉的23.5%，對該板塊的淨配置仍處於過去五年的第90百分位。但對沖基金已經變得更加謹慎。淨槓桿率降至一年低點48.6%，這一指標衡量多頭倉位超過空頭倉位的程度。
3. 高盛：西北歐天然氣庫存水平在冬季仍可能維持低位
高盛週一表示，儘管挪威天然氣產量有所回升，但除非中東液化天然氣（LNG）供應增加，否則西北歐天然氣庫存水平在冬季仍可能維持低位。高盛分析師在報告中指出，挪威對西北歐的天然氣出口量已恢復至2022年的高位。挪威天然氣供應增加，推動西北歐天然氣庫存率升至63%，高於一週前的62%。高盛預計，波斯灣液化天然氣出口將在冬季逐步恢復，到2027年1月恢復至戰前水平的65%。不過，市場正越來越多地計入中東供應的不確定性風險。高盛表示，在有更多證據表明液化天然氣正通過霍爾木茲海峽逐步恢復運輸之前，該行不會假定歐洲天然氣價格中的中東供應風險溢價將消退。目前，高盛估計這一風險溢價爲每兆瓦時18歐元。
4. 德商銀行：德國債務擔憂日益與法國趨同
德國商業銀行Joerg Kraemer的在一份報告中指出，德國的債務問題正日益與法國相似。他表示，德國已採取通過公共支出應對能源價格飆升等危機的做法。“與20世紀70年代的石油價格衝擊時期不同，德國聯邦政府曾兩次推出燃油稅減免措施，儘管這類政策同樣讓許多富裕羣體受益，同時也削弱了節約能源的激勵。” Kraemer表示，鑑於德國執政聯盟僅以微弱優勢執政，且在經濟政策上存在分歧，兩國在政治層面的相似之處也在日益增加。預計德國今年的預算赤字將升至佔GDP的4%，與法國的5%相差無幾。他補充道，德國應優先保障公共財政，並提高競爭力以促進經濟增長。
國內
1. 中信證券：A股投資價值逐步提升
中信證券策略研究首席分析師包承超表示，近些年來，隨著國內經濟轉型升級和資本市場持續改革，A股的投資價值逐步提升。從基本面看，當前A股市場處於盈利上行週期，隨著今年以來國內通脹的持續修復，上市公司業績持續兌現，金融、創新藥、新能源、有色、化工等領域的景氣度顯著改善，市場正由單一主線驅動向多元化定價轉變。從產業趨勢看，全球AI資本開支仍處於擴張階段，國內AI產業鏈在算力、模型以及應用端均處於全球領先地位。此外，經過多年的轉型與發展，當前中國製造業已經擁有全球最完備的產業鏈以及一大批研發實力深厚的製造業龍頭，已然形成了強大的全球競爭力。從資本市場看，新“國九條”以來，A股上市公司分紅規模持續擴張，爲投資者帶來穩定的投資紅利。
2. 中信建投：建議關注企業級AI應用、算力服務及國產芯片和超節點
中信建投指出，10月17日，DeepSeek更新V4.1 Flash，DeepSWE由74.2%升至77.0%，API價格不變，並開放搜索與抓取接口。在三方測評中，新版在Pi框架high檔位下全部通過隱藏測試，平均每任務費用0.045美元，較同表GPT-5.6 Sol medium檔位低77.7%。此外，智譜發佈法律專用模型，階躍披露長程Agent訓練方案。國產模型能力、調用成本和工具配套改善，有望推動企業工作流應用與推理需求增長，建議關注企業級AI應用、算力服務及國產芯片和超節點。
3. 中信證券：AI4S正處於向“工業化規模產出”跨越的關鍵拐點，建議圍繞應用層四大場景分層佈局
中信證券指出，AI4S正處於從“平臺化重構”向“工業化規模產出”跨越的關鍵拐點。建議圍繞應用層四大場景分層佈局：1.微觀生物（創新藥）：建議重點關注已具備臨牀數據驗證能力的AI製藥領軍公司；2.介觀材料（新能源/新材料）：建議關注以AI4S賦能材料研發的實體企業；3.宏觀物理（工業仿真）：建議關注AI4S在工業仿真（CAE/EDA）領域的應用落地；4.基礎設施（AI4S平臺/自驅實驗室）：建議關注相關企業在自驅實驗室、科研平臺建設領域的持續拓展。
4. 中信證券：央行通過一系列政策改革釋放了較多的寬鬆信號，預計有助於金融市場穩定和實體經濟修復
中信證券指出，2026年金融街論壇開幕式釋放較多貨幣政策改革信號，政策利率將擇機從7天逆回購利率換錨至隔夜逆回購利率，料將引導隔夜利率中樞低位運行，且7天、隔夜利差料將擴大；貸款利率基準多元化推進下，廣譜利率降息有望實現；非銀大額贖回流動性支持工具創設、SLF適用範疇擴容，預計將進一步改善非銀流動性環境。總的來看，央行通過一系列政策改革釋放了較多的寬鬆信號，預計有助於金融市場穩定和實體經濟修復。
5. 中金公司：速凍食品行業迎來結構性增長機遇
中金認爲速凍食品行業在餐飲消費場景及渠道變革趨勢下，迎來結構性增長機遇，速凍小喫、C端新零售渠道逆勢增長，頭部企業自2025年下半年經營改善。
6. 興業研究：政策利率換錨或帶來類降息效應
興業研究報告顯示，隔夜逆回購利率成爲目標利率的條件正逐步完善。從效果上看，若逆回購利率不變，但操作目標由7天OMO利率“換錨”至隔夜OMO利率，或將形成約10bp的“類降息”影響。在商業銀行資產端視角下，政策利率“換錨”能夠在不調降LPR的基礎上實現“金融市場的結構性降息”，有助於穩定銀行淨息差。在商業銀行負債端視角下，若參照2025年3月MLF改革，7天OMO在“換錨”後或變更爲“利率招標、多重價位中標”，實際中標利率可能在流動性充裕、一級交易商投標競爭等驅動下整體下移，進而緩解同業負債成本壓力。
7. 中銀證券：A股核心定價邏輯未變，看好市場中長期表現
中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊接受採訪表示，上週美股科技板塊出現顯著回調，引發全球權益市場情緒走弱。對於A股，外部市場波動帶來短期情緒層面擾動，未改變A股的核心定價邏輯。“資本市場方面，基礎制度改革縱深推進，上市公司經營質量穩步改善，市場抗風險韌性持續增強。”章俊表示，當前A股整體估值處於歷史低位，安全邊際充足，市場盈利邏輯正由規模擴張，轉向全球競爭力帶來的溢價提升。滬深300當前PE約13倍，位於歷史中位，低估值爲市場提供充足緩衝。在情緒低點，應重點關注基本面質的提升，而非短期量的波動。我們持續看好A股中長期表現，建議投資者理性看待海外短期擾動，聚焦新質生產力等核心主線佈局，把握高質量發展帶來的長期投資機遇。（上證報）
8. 東方金誠：LPR報價短期內下調可能性不大
2026年10月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈新版LPR報價：1年期品種報3.0%；5年期以上品種報3.5%。對此，東方金誠表示，近期LPR報價保持穩定，根本原因是三季度GDP增速回升到4.5%，以高技術製造業爲代表的新質生產力領域加速發展。在此背景下，總量型貨幣政策保持定力，貨幣政策加大逆週期調節力度優先選擇結構性貨幣政策工具發力。展望未來，短期內LPR報價下調的可能性不大。在結構性穩增長、穩樓市措施出臺後，接下來將進入一段政策效果觀察期。短期內總量型降息政策跟進的可能性下降，LPR報價的定價基礎會保持穩定。（證券時報）
9. 申萬宏源：經濟將實現“N型”修復
2026年三季度GDP同比增長4.5%，對此，申萬宏源首席經濟學家趙偉表示，國內經濟將實現“N型”修復，四季度預計呈現出口保持高增、內需邊際修復的格局。9月經濟數據出現邊際改善，包括外需與內需指標，展望四季度，經濟預計保持溫和回升態勢。出口方面，中歐貿易擾動短期影響有限，AI高景氣與美國進口回升週期支撐下，出口預計保持高增長。投資方面，房企融資壓力或仍拖累地產投資，但國內存量政策加快落地，疊加8月以來專項債中化債比例明顯下降、前期盈利改善等因素的滯後支撐，四季度整體投資預計延續修復。消費方面，居民消費有望延續溫和回升態勢，總體消費預計基本平穩。（證券時報）
10. 萬聯證券：資本市場改革持續深化，看好長期發展
10月19日，證監會主席吳清出席2026金融街論壇年會開幕式並作主題演講。萬聯證券首席經濟學家龍紅亮認爲，演講圍繞穩市機制、中長期資金入市、支持科技創新、投資者保護等作出系統部署，傳遞出非常積極的信號。中國資本市場正通過持續改革，增強發展韌性，拓展價值創造空間，爲經濟高質量發展匯聚更多金融力量，看好長期發展。龍紅亮表示，演講提到“進一步健全投資和融資相協調的資本市場功能”，凸顯服務企業發展與增進投資者獲得感在制度建設中將結合更加緊密。企業依託資本市場成長壯大，投資者也能共享企業成長紅利、獲取長期投資回報，產業實體與資本市場形成良性循環。此外，演講內容還體現了監管部門主動應對複雜形勢、持續提升市場韌性的政策導向。
11. 華泰證券：建議關注煤電聯營業務佔比高的煤炭龍頭
華泰證券看好煤炭板塊系統性重估，煤價中樞上漲增強紅利屬性。建議重點關注煤電聯營業務佔比高的煤炭龍頭，電價拐點進一步增厚業績。
