日本壽險重新增配本土債券，超長期日債迎來關鍵買盤！

schedule 2026/10/21 18:22:09

日本大型壽險公司正釋放重新增加本土債券配置的信號。在日本央行縮減購債、超長期國債收益率升至多年高位之後，傳統長期資金開始迴流日債市場，這可能緩解未來數月政府債券發行面臨的需求壓力。

日本郵政保險表示，下半財年計劃增加日元債券購買；大同生命進一步上調中國債券增持計劃，主要配置公司債；明治安田生命則計劃大體維持日本國債持倉規模，同時賣出低收益債券、換入收益率更高的品種。

這一變化已經開始體現在交易數據中。日本證券業協會數據顯示，壽險機構過去四個月持續淨買入超長期日本國債。法國興業銀行策略師Stephen Spratt認爲，在超長期國債拍賣規模已經縮減的情況下，壽險下半財年的日債投資意願可能進一步提高。

20年期國債拍賣創紀錄，近4%收益率重新吸引長期資金

超長期日債收益率此前因全球債券拋售、日本通脹壓力及財政擔憂持續上升，20年和30年期收益率一度逼近數十年高位。

對壽險而言，更高收益率恰恰開始改變資產配置邏輯。

日本壽險擁有大量數十年期限的保單負債，因此長期和超長期國債天然適合用於資產負債久期匹配。過去長期零利率環境迫使這些機構增加海外債券、股票和其他高收益資產，如今接近4%的長期日債收益率重新提高了本土固定收益資產的吸引力。

日本壽險協會數據顯示，截至7月底，日本壽險行業投資資產約386萬億日元，相當於約2.4萬億美元。如此龐大的資產規模意味著，即使配置比例只出現小幅調整，也可能對國債市場產生明顯影響。

壽險需求恢復的時間點尤其重要。日本央行正在逐步退出過去長期扮演的大規模國債買方角色。隨著貨幣政策正常化，私人投資者必須吸收更多政府債券供應。

與此同時，日本政府仍面對較大的財政融資需求。市場正在評估高市早苗政府是否推出第二份補充預算，以及2027財年初始預算可能帶來的新增發債規模。

日本央行的加息路徑也仍是重要變量。該行9月把政策利率提高至1.25%，市場普遍預計10月底會議將暫停行動，但12月仍存在再次加息可能。

如果市場預期終端利率繼續上升，投資者可能選擇等待更高收益率，而不是立即大規模買入長期債券。這也是壽險重新配置並不等於超長期收益率已經見頂的原因。

Lombard Odier高級宏觀策略師Homin Lee認爲，補充預算、2027財年預算以及日本央行政策仍可能帶來波動，但隨著政府債券供應前景逐步明朗、中國需求趨於穩定，未來幾周的拍賣環境可能比此前改善。

過去多年，日本投資機構增加海外債券的核心原因之一，是中國收益率過低。如今這一邏輯正在鬆動。

20年期日債收益率已達到3.7%以上，30年期收益率也處於4%左右的歷史高位。對需要長期穩定現金流的壽險機構而言，購買日債可以避免匯率對沖成本，同時鎖定過去數十年罕見的名義收益率。

日元近期相對穩定，也降低了機構迅速轉向海外資產的必要性。滙豐亞太利率策略師Justin Heng認爲，較高的絕對收益率、更加陡峭的收益率曲線和近期匯率相對平穩，都在提高日債對中國投資者的吸引力。

這並不意味著日本國債的結構性壓力已經消失。財政擴張、日本央行繼續加息以及全球長期收益率上升，都可能重新推高日債收益率。

但市場供需正在發生重要變化：在日本央行逐漸減少購債的同時，過去被低收益率擠向海外的壽險資金，開始重新看到持有本土債券的價值。對於需要持續發行大量長期債務的日本政府而言，這批中國長期資金是否進一步迴流，將成爲下一階段超長期日債定價的關鍵變量。