橋水中國：已降低對黃金配置，油價四季度仍存走高可能

橋水基金中國業務正在調整對黃金的判斷。其9月投資者信顯示，公司已逐步降低此前對黃金的超配。

這次調整並不意味著橋水全面看空黃金，而是其在市場劇烈波動後重新平衡資產配置，同時提高主動管理在人爲判斷和倉位調整中的作用。

橋水中國在信中強調，上述觀點反映的是9月底的判斷，市場環境持續變化，其投資立場也會隨之調整。

黃金從“超配”回到更均衡狀態

橋水中國此前在第三季度初提高了黃金配置，並從金價上漲中獲得收益，但隨後開始逐步減少超配倉位。

其判斷主要基於兩個變化。一是全球利率繼續上升。更高的實際和名義利率提高了持有無息黃金的機會成本，使此前單邊有利於黃金的宏觀環境發生變化。

二是油價大幅上漲可能削弱部分能源進口國的黃金需求。橋水特別提到印度等國家，高能源進口賬單可能壓縮居民和經濟體系購買黃金的資金空間。

不過，橋水並沒有否定黃金的長期配置價值。其認爲，各國央行以及私人投資者出於資產分散需求繼續持有黃金，仍構成長期利好，只是現階段推動金價上漲和下跌的因素已經“基本平衡”。

換句話說，橋水此次調整更接近從明顯看多轉向中性，而不是形成明確看空判斷。

橋水對原油判斷反而更加積極

與黃金倉位下降形成對比的是，橋水第三季度逐步提高了原油配置。

公司稱，其在季度初對油價持中性觀點，隨後判斷部分對價格不敏感的需求仍然強勁，因此增加倉位，這一判斷隨後帶來收益。

對於第四季度，橋水認爲，在供應中斷和全球庫存偏低的情況下，油價仍存在進一步走高的可能。

橋水中國同時強調，近期AI股票拋售和地緣政治風險導致市場波動明顯放大，單一方向判斷的可靠性下降，因此未來仍會把資產分散作爲組合核心，並通過主動管理尋找市場錯價，而不是依賴單一資產持續上漲。