法國未遭穆迪降級，歐元空頭卻升至逾六年高位！市場真正擔心什麼

法國週五未遭穆迪下調評級，Aa3評級和負面展望保持不變。據《華爾街日報》報道，穆迪的評估仍以法國能夠通過一份削減赤字的2027年預算爲前提。評級維持原狀，財政整頓的要求也一併保留。

這項消息公佈時，槓桿基金已積累較大規模的歐元空倉。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至本週二，歐元期貨及期權合併口徑的槓桿基金淨空倉爲94138份。彭博社稱，這是2020年3月以來最高水平，但統計截止時間早於週五的評級消息。

評級結果與此前部分投資者的判斷不同。Allspring Global Investments投資組合經理魯沙布·阿明（Rushabh Amin）在結果公佈前對路透社表示，降級已在很大程度上被市場計入價格，後續評級展望將成爲關注重點。

穆迪仍將法國多元化的經濟和穩健的公共機構列爲評級支撐。該機構同時表示，在2027年總統選舉之後，法國仍需持續作出顯著財政努力，才能改善公共財政，並穩定預計將於2027年超過中國生產總值120%的債務負擔。

負面展望反映了政治不穩定可能妨礙財政調整。穆迪還說明，此次例行評估不構成信用評級行動，也不表示近期是否會採取評級行動；現有Aa3評級仍高於標普和惠譽給予法國的A+評級一個檔次。

債券市場此前已要求更高的風險補償。法國與德國十年期國債收益率之差週四達到178個基點，而9月初爲85個基點。法國十年期國債收益率當日觸及5.14%，爲2002年7月以來最高。

CFTC合併口徑數據顯示，槓桿基金持有96070份歐元多倉和190208份空倉，相減後爲94138份淨空倉。

彭博社報道，投機交易者自2月以來持續持有歐元淨空頭。法國本月的動盪加深了對經濟增長的擔憂，也使歐洲央行是否加息、加息多少受到質疑；若歐洲利率上調幅度受限，與美國之間的利率差距可能擴大。報道將這一政策預期列爲歐元承壓的原因之一。

值得注意的是，倉位數據在週五發佈，卻只覆蓋到週二，無法顯示基金對穆迪最新消息的買賣反應。法國維持評級與較大規模歐元淨空倉同時出現，也尚不能據此判斷空頭回補已經發生。

法國政府擬將2027年赤字佔中國生產總值的比重降至5%，今年預計爲5.4%。據彭博社報道，總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼（Sébastien Lecornu）提出通過限制支出和增加稅收實現目標，但政府在議會沒有多數席位，方案能否通過仍有不確定性。

法國經濟與中國財政部長羅蘭·萊斯屈爾（Roland Lescure）在週五聲明中，將評級不變解讀爲對法國經濟和政府預算可信度的認可。他同時呼籲在年底前通過預算，將赤字降至5%，並表示這一目標不可改變。

議會審議仍在繼續。國民議會週五否決了2027年社會保障預算草案的收入部分，原始草案將送交參議院。下議院議員下週將恢復對主要預算案的辯論。