日本央行本週料鷹派暫停，爲12月加息保留空間
日本央行本週或選擇一次“鷹派暫停”：暫不連續加息，但通過上調通脹判斷、強調金融條件仍寬鬆，爲最快12月再次收緊政策保留空間。
路透社援引多名知情人士稱，日本央行將在本週五結束的政策會議上大概率以多數票維持政策利率在1.25%不變。相比是否加息，市場更關注其季度展望報告和行長植田和男的表述，因爲央行可能正式確認日本基礎通脹已基本實現2%的長期目標。
這將是日本貨幣政策框架的一次重要轉折。過去近14年，日本央行的核心任務一直是擺脫通縮、把通脹推升至2%；如今政策重點正在由“創造通脹”轉向“防止通脹過度上升”。
不連續加息，不代表緊縮週期暫停
日本央行今年6月和9月已經兩次加息，9月將政策利率提高至1.25%。本週如果維持不變，主要是爲了進一步觀察此前加息對企業融資、銀行貸款以及整體經濟活動的影響，而非認爲加息已經結束。
知情人士稱，目前工資和物價上漲仍相對溫和，因此央行傾向繼續“逐步”提高利率，而不是急於連續行動。
日本央行預計還將在最新展望中小幅上調下一財年的物價預測，並強調工資上漲正在逐步固化，企業和家庭通脹預期也已穩定在2%左右。
與此同時，日元疲弱推高進口成本，中東能源衝擊又使日本面臨新的輸入型通脹壓力，這意味著政策制定者需要更加警惕通脹超過目標的風險。
12月加息至1.5%成爲市場主流預期
路透社此前對經濟學家的調查顯示，多數受訪者預計日本央行將在12月把政策利率從1.25%提高至1.5%，之後可能繼續維持大約每季度一次的加息節奏。
三菱日聯摩根士丹利證券首席債券策略師Naomi Muguruma認爲，日本央行接下來將根據經濟數據和市場波動，在12月加息與推遲至明年1月之間作出選擇。
換言之，本週會議的關鍵並不是給出明確的12月加息承諾，而是避免關閉這一選項。
如果央行確認基礎通脹已經達到2%，並繼續強調金融環境仍然寬鬆，那麼12月是否行動將越來越取決於接下來兩個月的工資、通脹以及金融市場表現。
1.25%已進入“中性利率”估算區間
另一個值得關注的變化是，日本當前利率已經進入央行估算的中性利率區間。
日本央行工作人員此前估計，日本名義中性利率大約位於1.1%至2.5%。所謂中性利率，是既不會明顯刺激經濟、也不會明顯壓制經濟的利率水平。
當前1.25%的政策利率已經進入這一範圍，因此市場開始關注日本央行最終究竟會把利率提高到多高，而不再只是討論何時結束零利率。
不過，日本銀行貸款增長依然強勁。知情人士稱，日本央行預計將在會議中繼續指出整體融資條件仍然寬鬆，這實際上意味著，即使政策利率已進入中性區間下沿，央行仍認爲存在進一步加息空間。
植田和男此前在9月加息時已經釋放這一政策轉向：如果基礎通脹持續接近2%，日本央行就需要提前行動，防止通脹明顯超過目標，而不是像過去一樣等待通脹完全確認後才調整政策。
本週美聯儲、歐洲央行和日本央行均預計暫時按兵不動，但高能源價格正使全球主要央行維持偏鷹立場。路透最新市場調查顯示，交易員同樣認爲三家央行本週大概率不動，真正可能改變短期利率預期的將是它們對12月會議的政策指引。
因此，日本央行本週若維持1.25%利率，並不能簡單理解爲政策轉鴿。相反，如果央行正式確認基礎通脹已實現2%、繼續強調金融條件寬鬆並提高通脹預測，這次“暫停”反而可能成爲12月再加息前的一次政策確認。
