美聯儲或被迫大幅加息！市場可能低估未來緊縮力度
美聯儲本週預計將暫停加息，但持續高企的通脹、仍具韌性的經濟活動以及相對寬鬆的金融條件，正使市場對未來利率路徑的判斷面臨質疑。部分經濟學家警告，如果現有緊縮力度不足以抑制物價上漲，美聯儲最終可能需要採取比投資者預期更大幅度的加息措施。
美聯儲將於台北時間週四凌晨召開貨幣政策會議，目前聯邦基金利率目標區間爲3.75%至4.00%。據路透社週一報道，交易員普遍預計本週維持利率不變，芝商所FedWatch工具顯示，市場押注12月加息的概率約爲77%。
但更長期的市場定價相對溫和。莫特資本管理公司創始人邁克爾·克雷默（Michael Kramer）指出，聯邦基金利率期貨目前反映的2027年底政策利率約爲4.5%。他認爲，當前金融條件仍不足以確保通脹迴歸目標，美聯儲可能需要繼續收緊政策。
通脹壓力擴大，經濟尚未明顯降溫
美國9月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.7%，高於8月的3.4%，環比漲幅達到0.6%。剔除食品和能源價格的核心CPI同比上漲2.6%，同樣高於前一個月的2.4%。生產者價格指數（PPI）環比上漲1.3%，創四年來最大單月漲幅。
上週五公佈的企業調查進一步顯示，價格壓力正在向更多行業擴散。標普全球美國10月綜合採購經理人指數（PMI）初值從9月的58.4降至57.6，但新訂單指數升至58.2，爲2022年3月以來最高水平。
企業產出價格指數從58.4升至59.8，創2022年8月以來最高水平。標普全球市場財智首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）指出，供應鏈瓶頸加劇、積壓訂單增加，使企業更容易將成本上漲轉嫁給消費者。
居民通脹預期也有所上升。密歇根大學上週五公佈的調查顯示，美國消費者未來一年通脹預期從4.6%升至4.7%，未來五年通脹預期從3.4%升至3.5%。消費者信心指數則降至48.0，接近歷史最低水平。
經濟活動仍具有一定韌性。亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計，美國第三季度經濟增速可能達到年化3.5%。這一預測尚待本週公佈的官方數據驗證，但企業投資與消費支出表現，使經濟能否在現有利率水平下充分降溫仍存在不確定性。
加息終點存上行風險
除通脹數據外，金融條件是否真正趨緊，正成爲判斷美聯儲後續政策力度的重要依據。
克雷默指出，芝加哥聯儲中國全國金融條件指數目前約爲-0.50，仍處於歷史上相對寬鬆的水平。雖然金融市場已開始反映貨幣緊縮預期，但信用利差仍然偏低，美股估值此前持續擴張，表明政策對整體金融環境的約束尚不充分。
根據他的判斷，若要使通脹持續回落至2%，美聯儲可能需要推動金融條件進一步收緊。市場若因此重新評估未來加息幅度，信用利差可能繼續擴大，股票波動率也可能上升。
不過，部分金融市場已經出現明顯調整。美國10年期國債收益率本月一度突破5.3%，創逾20年新高，隨後因人工智能相關股票承壓、市場重新評估增長前景而回落。住房抵押貸款利率仍超過7%，房地產和部分高風險借款企業已面臨較高融資成本。
前美聯儲經濟學家、新世紀顧問公司首席經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）認爲，美聯儲不應過度依賴金融市場自行收緊。債券收益率近期的大幅波動表明，市場形成的融資約束可能迅速發生變化。
機構警告緊縮力度可能不足
美聯儲9月加息25個基點，是2023年以來首次上調政策利率。但在通脹持續偏高的情況下，官員近期仍傾向於放緩行動節奏。
彭博社週日報道，10月通脹報告公佈後，交易員一度將本月加息概率推高至接近50%，但隨著美聯儲官員持續釋放謹慎信號，相關預期迅速回落。截至上週末，利率互換市場反映的10月加息概率已不足15%。
美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）本月16日表示，不會預先判斷任何一次政策會議的結果，並重申不願提前承諾未來的利率行動。不過，其他官員此前多次表示無需急於進一步加息，使市場逐漸形成10月暫停的共識。
機構對後續加息幅度的分歧則正在擴大。路透社10月20日公佈的調查顯示，100名受訪經濟學家中有94人預計本月維持利率不變，全部100人預計12月加息。
在回答利率峯值問題的92名經濟學家中，38人預計至少還將加息兩次，高於9月調查時約五分之一的比例。摩根士丹利美國首席經濟學家邁克爾·加彭（Michael Gapen）警告，經濟增長和通脹風險偏向上行，美聯儲最終所需的加息幅度可能超過該行預期。
Prestige Economics總裁傑森·申克（Jason Schenker）此前也提出，如果9月加息未能明顯抑制通脹，美聯儲12月可能考慮一次性加息50個基點，而非通常預期的25個基點。
但並非所有機構都認爲緊縮力度需要提高。彭博經濟研究仍預計美聯儲將維持利率不變直至年底，理由是較高的借貸成本正逐漸傳導至實體經濟，而人工智能相關資產的調整可能導致金融條件突然收緊。
台北時間週四凌晨的利率決議和沃什隨後舉行的新聞發佈會，將成爲市場判斷政策路徑的重要節點。週四，美國還將公佈第三季度GDP初值及9月個人消費支出（PCE）物價指數，後者是美聯儲衡量通脹的重要指標，將爲12月及後續會議的政策判斷提供新的數據依據。
