法債出現“黃金坑”？澳大利亞第二大養老基金選擇逆勢加倉

法國國債市場持續遭遇拋售之際，澳大利亞第二大養老基金正逆勢增持法國政府債券。該基金認爲，投資者對法國財政狀況惡化以及歐洲央行進一步加息的擔憂已被過度計入市場價格，爲長期資金創造了買入機會。

據彭博社週一報道，管理約3700億澳元（2600億美元）資產的澳大利亞退休信託基金（Australian Retirement Trust，簡稱ART）自9月開始買入法國10年期國債，並在10月市場拋售加劇期間進一步擴大持倉。

ART高級投資組合經理吉米·盧卡（Jimmy Louca）表示，該基金最初在法國10年期國債收益率突破4.5%時開始加倉。隨著法國財政信譽和政治穩定性受到質疑，收益率在10月進一步升破5%，創2002年以來最高水平，基金隨之加大了買入力度。

法德利差擴大一倍，長期資金選擇逆勢入場

法國債券市場近期承受著顯著的拋售壓力。政治動盪、街頭抗議活動以及政府削減財政赤字面臨的阻力，促使投資者重新評估法國主權債務風險，歐洲央行進一步加息的預期也削弱了債券需求。

盧卡指出，市場正在大幅重新定價法國財政風險。自9月初以來，法國與德國10年期國債收益率利差擴大約一倍，上週達到170個基點左右，爲2011年歐債危機以來最寬水平。

不過，ART認爲，這一輪拋售已經超出了法國國債基本面所能解釋的程度。盧卡表示，市場高估了歐洲央行未來加息週期的幅度，也高估了法國財政狀況在這一週期內可能出現的惡化程度。

法國國債是ART動態資產配置計劃中的超配資產之一。該策略主要尋找市場價格相對於基金內部公允價值評估出現明顯低估的機會，通過長期持有和逆向配置，爲養老金成員爭取投資回報。

盧卡表示，法國10年期國債收益率突破5%後，其價格進一步偏離基金估算的公允價值，因此ART選擇利用市場波動增加風險敞口。

隨著日本本土國債收益率上升，以及法國政治和財政前景的不確定性增加，部分國際投資者減少了對法國債券的配置。太平洋投資管理公司（Pimco）等機構仍持謹慎態度，等待法國政府提出更可信的赤字削減方案。

540億歐元財政計劃面臨阻力

法國債市面臨的核心風險之一，是政府能否落實財政整頓措施。目前，投資者重點關注法國政府規模達540億歐元的財政計劃。反對黨對相關措施的抵制，可能阻礙政府修復公共財政，並加劇2027年總統大選前的政策不確定性。

盧卡認爲，儘管財政整頓可能經歷更長時間，但法國現政府與國民聯盟最終都將需要在2027年選舉中提出削減赤字的方案。

評級機構對法國財政狀況的評估也受到市場關注。上週五，穆迪維持法國主權信用評級Aa3不變，使法國暫時避免了進一步降級，但同時保留負面展望。

穆迪認爲，法國經濟結構多元、公共機構相對穩健，但政治格局碎片化可能削弱政府應對財政壓力的能力。該機構預計，法國公共債務佔GDP的比例將在2027年超過120%，屆時仍需要持續的財政整頓努力。

押注歐洲央行加息預期過高

除財政風險外，ART的投資判斷還建立在對歐洲央行貨幣政策的不同預期之上。

盧卡認爲，能源價格上漲正在推高歐元區通脹，但也會擠壓居民收入並拖累經濟增長。隨著經濟活動放緩，通脹壓力最終可能減輕，進而推動債券收益率回落。

這一判斷與近期歐洲經濟增長放緩的跡象相呼應。彭博社週一公佈的經濟學家調查顯示，歐元區第三季度GDP增速預計將從第二季度的0.6%放緩至0.2%，法國經濟活動疲弱及金融環境收緊正構成額外壓力。

不過，歐洲央行的利率路徑仍存在不確定性。經濟學家目前普遍預計，歐洲央行本週將維持存款利率在2.5%不變，並可能在12月再次加息。

在資產配置方面，ART除超配法國國債外，也增持了澳大利亞和英國國債，認爲這兩個市場同樣過度反映了通脹和財政風險。

與此同時，該基金對美國和日本國債維持小幅低配，理由是兩國較強的經濟增長及通脹壓力尚未充分反映在政府債券收益率中。

盧卡還援引歐洲上一次主權債務危機後的財政調整經驗，指出希臘和意大利如今均已實現基本預算盈餘，而這一結果在當年幾乎難以想像。他認爲，法國的財政調整道路可能更加曲折，所需時間也可能長於短期投資者的預期。