高盛：趨勢策略創兩年來最差單週表現

schedule 2026/10/26 21:29:04

人工智能（AI）相關股票持續下跌，正對全球對沖基金造成衝擊。高盛最新數據顯示，上週（10月19日至23日），系統性多空對沖基金錄得2%的虧損，創2024年以來最差單週表現，基本面多空策略同期下跌1.1%。

高盛報告稱，儘管基金近期普遍遭受損失，主要策略今年以來仍保持正收益。截至目前，基本面多空基金10月累計下跌3.8%，年內仍上漲8.8%；系統性策略本月累計下跌1.1%，年內回報則達到18.7%。

兩週拋售200億美元科技股

科技股跌勢正在促使對沖基金集中削減風險敞口。高盛主經紀商業務數據顯示，過去兩週，基金累計拋售約200億美元科技股，接近7月市場大規模平倉期間230億美元的賣出規模。

高盛指出，上週個股層面的總敞口削減規模達到7月下旬以來最高水平。美國股票已連續第三週遭到對沖基金淨賣出，過去五週中有四周錄得淨賣出。

減倉壓力在上週四尤爲突出。高盛數據顯示，當天基本面多空、系統性及多策略三大對沖基金策略的單日跌幅均超過1%，這是新冠疫情期間市場動盪以來首次出現這一情況。

據高盛衍生品業務人士李·科珀史密斯（Lee Coppersmith）的報告，該行跟蹤的對沖基金熱門持倉多空組合當天下跌約4%，跌幅與2025年DeepSeek衝擊以及疫情期間的極端行情相當。

部分基金的損失更加集中。高盛數據顯示，科技、媒體和電信（TMT）相關對沖基金10月以來累計下跌約9.6%，亞洲基本面多空基金同期跌幅約爲9.3%。

儘管相關策略損失明顯，標普500指數上週跌幅仍不足0.5%。高盛認爲，主要股指相對有限的波動掩蓋了基金持倉層面的劇烈調整，尤其是此前交易擁擠的科技股及動量策略。

基金已經開始主動降低風險，但整體槓桿仍處於較高水平。高盛數據顯示，對沖基金總槓桿率約爲312%，位於過去五年曆史分佈的第96百分位，而基本面多空基金的淨槓桿率已降至47%，創一年新低。

這反映出基金淨方向性敞口明顯下降，但多空持倉總體規模仍然龐大。部分基金通過增加空頭對沖風險，同時保留較大規模的多頭和空頭倉位，使投資組合繼續受到市場價格波動影響。

在主動管理基金集中減倉後，趨勢跟蹤型程序化策略的潛在交易規模也開始受到關注。

科珀史密斯援引高盛模型指出，商品交易顧問（CTA）策略目前持有約385億美元標普500指數期貨淨多頭倉位，處於歷史第91百分位。這些倉位約佔模型所跟蹤21個市場合計淨多頭規模的80%。

高盛測算，即使標普500指數未來一週保持橫盤，CTA策略仍可能賣出約116億美元相關期貨；即便市場出現兩個標準差幅度的上漲，模型預計的淨賣出規模仍約爲37億美元。

從未來一個月的情景分析來看，市場不利走勢可能觸發最高約650億美元的潛在賣盤，而有利情景下的潛在買盤規模約爲90億美元。上述數字屬於基於模型假設的資金流向預測，並非已經發生的交易。

高盛還指出，標普500指數已跌破CTA短期趨勢判斷水平，更重要的中期趨勢閾值位於上週五收盤價下方約1.3%的位置。

對於本輪調整的性質，高盛內部仍存在不同判斷。科珀史密斯傾向於認爲，近期市場波動更多反映投資者去槓桿，而非AI需求已經出現根本性逆轉；高盛交易部門的路易斯·米勒（Louis Miller）則認爲，部分AI相關股票在大規模減倉後可能出現選擇性買入機會。

本週科技巨頭的業績披露將提供新的觀察窗口。微軟(MSFT.O)和Alphabet(GOOGL.O)計劃於當地時間週三公佈業績，亞馬遜(AMZN.O)則定於週四發佈財報。高盛認爲，在Meta資本支出及融資安排引發市場重新評估後，投資者將更加關注大型科技企業的AI投資規模、資金來源及實際回報。