滙豐不再“最大化看漲”股市：中期選舉、伊朗戰爭與AI監管風險
距離美國中期選舉僅剩一週，曾長期看好股市的滙豐銀行（HSBC）多資產策略主管馬克斯·凱特納（Max Kettner）開始收斂樂觀立場。
面對投資者情緒快速變化、伊朗戰爭可能再度升級，以及民主黨若取得國會重大勝利或推動更嚴格的人工智能監管等風險，他決定降低股票配置，並轉向增持發達市場政府債券。
凱特納於週一將滙豐的股票配置建議從“最高程度超配”下調至“中性”，這是該行自3月中旬以來首次撤回極爲看多的股票配置立場。與此同時，滙豐將發達市場主權債券配置從“最高程度低配”大幅上調至“超配”。
凱特納此前曾在客戶報告中以“最大化看漲”（Max Bullish）形容自己的市場立場。他表示，市場敘事不斷變化，令投資者難以維持此前的確信程度。按照他的說法，如今市場觀點可能至少每週都需要更新，有時甚至需要更頻繁地調整。
此次調整並不意味著滙豐全面轉向看空股市，而是反映該行認爲，臨近選舉之際，短期風險與市場預期的變化已不容忽視。
選舉、人工智能監管與中東局勢交織
美國中期選舉將於11月3日舉行。市場擔憂，如果民主黨取得壓倒性勝利，人工智能行業可能面臨更嚴格的監管，進而影響相關企業的增長前景與資本支出安排。
凱特納指出，市場對民主黨可能取得重大勝利的押注或許過於樂觀，但如果這一情形真的出現，監管風險可能進一步打擊市場情緒。
中東局勢同樣構成壓力。凱特納特別關注長期原油價格近期上漲，並認爲伊朗戰爭短期內似乎難以迅速找到降溫出口。能源價格持續高企不僅可能加劇通脹壓力，也會影響市場對利率路徑、企業成本和經濟增長的判斷。
滙豐因此調整了不同資產類別的配置。除提高發達市場政府債券配置外，該行還下調黃金的超配評級，並將原油上調至“超配”。
在股票市場內部，滙豐對歐洲股市和新興市場股市也更加謹慎：前者受到法國相關風險影響，後者則面臨市場對人工智能投資前景轉趨悲觀的壓力。
滙豐認爲，發達市場政府債券可能從不同的選舉結果中獲得支撐。如果民主黨勝出並引發人工智能行業放緩的擔憂，債券可能受益於增長預期變化；如果選舉結果造成政治僵局，市場對財政政策的擔憂也可能有所緩解，從而爲政府債券提供支持。
華爾街對選舉風險的判斷並不一致
其他大型機構的策略師也在關注選舉前的風險，但對風險何時消退、股市何時恢復上漲的判斷並不完全相同。
美國銀行策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）認爲，投資者避險情緒可能持續至11月中旬。目前，這種情緒主要體現在資金向股票市場中相對防禦性的板塊輪動，顯示投資者正在降低對高風險資產的敞口。
摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）則將中期選舉視爲一次可能消除市場不確定性的關鍵事件。他認爲，選舉結束後，相關風險一旦得到確認或消退，股市仍有可能進一步上漲。
兩種觀點的差異主要在於對選舉前後市場節奏的判斷：哈特內特更關注避險情緒可能延續的時間，威爾遜則強調選舉不確定性消退後可能出現的市場機會。
對2027年股市仍持樂觀看法
凱特納的調整同樣偏向戰術層面，反映他不再願意在短期風險尚未明朗時維持此前最高程度的股票超配。
儘管降低了當前的股票配置，凱特納並未放棄對明年市場的看好。他認爲，如果未來數月伊朗戰爭出現可信的解決進展，市場可能迎來有利於多類資產的環境。
人工智能產業的現金流表現也是關鍵變量。凱特納指出，推動人工智能基礎設施建設的美國超大規模雲計算企業，如果自由現金流表現好於預期，將有助於科技股延續上漲。尤其是在資本支出維持不變、銷售額和盈利改善的情況下，自由現金流預期若出現邊際好轉，可能成爲2027年科技股的重要利好。
美聯儲政策也可能改變市場環境。滙豐預計，2027年上半年美聯儲的鷹派立場可能出現轉變；如果市場低估了經濟數據意外走弱的可能性，貨幣政策預期的變化或將爲風險資產帶來新的支撐。
