每日投行/機構觀點梳理（2026-10-27）
國外
1. 大摩：黃金已無法有效對沖股市下跌風險，但能對沖美債危機
黃金的避險屬性正在經歷一場深刻的結構性重塑。摩根士丹利在最新報告中指出，自2020年以來，黃金已無法有效對沖股市下跌風險，在極端股市拋售中甚至會放大投資組合損失——但與此同時，黃金在美債劇烈拋售期間展現出愈發重要的緩衝價值，正成爲對抗財政風險與主權信用風險的核心工具。在這一邏輯轉變的背景下，摩根士丹利維持黃金爲金屬類資產首選，並設定2027年第二季度目標價5000美元/盎司。儘管美聯儲自2023年以來首次重啓加息、10年期美債收益率升至本世紀初以來高位，金價仍較8月高點僅回落約10%，目前維持在4000美元/盎司上方。摩根士丹利將這一韌性歸因於央行持續購金與ETF資金大規模流入所形成的結構性需求支撐。
2. 小摩：AI融資趨於挑剔，但尚未出現廣泛危機
SpaceX首席執行官馬斯克最新警告，200多家新雲公司將大規模倒閉或合併，有些公司能挺過去，但不會很多。而馬斯克的這番警告與英偉達首席執行官黃仁勳此前的觀點幾乎截然相反。上週，黃仁勳在GTC大會上指出，市場對新雲的需求遠超預期。他雖然也提到了目前新雲公司亟需資金支持，而資金正面臨短缺的問題，但他認爲這一問題一定會得到解決。傑富瑞分析師指出，馬斯克的言論引發了新一輪的恐慌交易。摩根大通則認爲，人工智能債務市場對人工智能基礎設施變得更加挑剔，但對於更廣泛的融資危機不以爲然。摩根大通市場情報團隊強調，信貸短缺令人擔憂，但目前的共識是超大規模數據中心運營商狀況良好，大型運營商將繼續佔據主導地位，包括新型雲服務商在內的小型企業的投資回報率也仍然爲正。
3. 美銀：全球股票基金上週吸金556億美元，維持戰術性看空債券收益率、股票及美元
美銀最新一期《Flow Show》報告顯示，全球股票基金上週吸引556億美元資金流入，科技基金更獲188億美元淨流入，創7月以來單週新高。然而，美銀牛熊指標從7.4降至7.2，消費品與公用事業基金分別流出21億美元及16億美元，兩者的單週流出規模均創歷史次高，顯示資金雖持續追逐科技股，市場內部的投資情緒卻開始出現分歧。Hartnett與美銀策略團隊因此維持戰術性看空債券收益率、股票及美元的判斷，預期美元指數可能跌破100，30年期美債收益率則向5%靠攏。而短期市場走勢，將取決於政策風險、歐洲主權債務壓力及AI產業融資環境能否逐步明朗。
4. 貝萊德：AI帶動的發債熱潮創造多年來最具吸引力的固收投資機會
貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder表示，由人工智能帶動的發債熱潮創造多年來最具吸引力的固收投資機會，其吸引力已經超過長期美國國債。他在媒體採訪中說：“無論是債券市場還是股票市場，如此大規模的融資潮，我從未見過。這是我經歷過最振奮人心的投資階段之一。我整個週末都在審閱這類交易，並且深度參與了其中部分項目。”大型雲廠商每年可能投入高達一萬億美元用於這項有望重塑全球經濟的技術，AI行業正處在一輪資本開支週期當中。這一輪擴張使得2026年全球優質AI相關融資規模突破3000億美元，大約是2025全年總量的三倍。
5. 凱投宏觀：全球通脹上行壓力料將進一步加劇
凱投宏觀表示，全球通脹同比漲幅已從1月的2.6%升至8月的3.6%，且形勢還將進一步惡化。這一黯淡前景主要受高企的能源價格驅動。凱投宏觀預測，布倫特原油價格將在2027年初之前維持在每桶100美元左右，這將推高燃料通脹。天然氣價格上漲也將推高大多數發達經濟體的家庭能源通脹。綜合來看，這些壓力可能在2027年初將全球通脹推升至4%以上。
6. 穆迪分析：風險警告加劇，美聯儲應維持利率不變
穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示，美聯儲本週開會時不會再次加息，也不應該加息。美國經濟正受到越來越多風險的威脅，而美聯儲的失誤正是其中之一。這是穆迪“風險矩陣”傳達的明確信息。該矩陣通過評估各項風險在未來12至18個月內發生的可能性，以及一旦發生可能造成的經濟損害程度，來對風險進行衡量。該矩陣中出現了大量的紅色警示，表明風險正變得更爲可能或更加嚴重。
國內
1. 中信證券Q4大宗商品價格展望：預計四季度黃金價格在4000至4500美元/盎司運行，油價在100美元附近震盪
中信證券發佈Q4大宗商品展望報告：預計多晶硅、工業硅期貨主連均價分別爲36000元/噸、8500元/噸，橡膠期貨主連價格在19000~21000元/噸區間偏強運行。預計布倫特原油價格在100美元/桶附近高位震盪，動力煤旺季均價或升至875元/噸。預計熱軋板卷價格運行區間爲3150~3400元/噸，鐵礦石爲88~100美元/噸。預計有色：黃金、LME銅價格運行區間分別爲4000~4500美元/盎司、14000~15000美元/噸，國內鋁價爲22500元/噸，碳酸鋰價格運行區間爲10~12萬元/噸。
2. 中信證券：黃金買盤韌性支撐價格，銅價關注低庫存與年底關稅節點
中信證券發佈Q4大宗商品展望報告。報告稱，儘管美聯儲加息及緊縮預期對金價形成擾動，9月全球黃金ETF仍淨流入67噸，投資需求呈現韌性；全球“去美元化”趨勢及央行購金需求延續有望爲金價形成有效托底。銅方面，礦端增量預期持續下修，極端天氣及硫酸等輔料供應擾動或進一步約束生產，國內精煉銅供給收縮與低庫存支撐價格高位運行。美國精煉銅關稅延後尚未取消，年底預期節點前的補庫需求或帶來額外價格彈性。
3. 中信證券：預計26Q4國內鋁價爲22500元/噸
中信證券發佈Q4大宗商品展望報告。報告稱，印尼擴產及中東復產使中期電解鋁供給壓力上升，但海外邊際產能成本及新增項目投資回報要求仍爲鋁價提供支撐，我們預計26Q4國內鋁價爲22500元/噸。碳酸鋰當前庫存仍低，但電池排產與鋰鹽採購需求增速或放緩，非洲鋰精礦到港增加有望帶動供應恢復，鋰鹽去庫速度或隨之放緩，價格面臨調整壓力。
4. 華泰證券：基準情形下美聯儲年內12月再加息1次，明年加息2次
華泰證券研報表示，北京時間10月29日（週四）凌晨美聯儲將公佈10月議息會議決定，近期經濟數據喜憂參半，但美聯儲委員大多表態不傾向於連續加息，且金融條件也出現一定緊縮，預計10月會議維持利率不變，或有2位鷹派票委投反對票。預計沃什依舊不會提供明確指引，但或整體維持緊縮傾向，以免導致金融條件再次過度寬鬆，重蹈7月會議“覆轍”。向前看，華泰證券認爲基準情形下美聯儲年內12月再加息1次，明年加息2次。
5. 華泰證券：看好國內潮玩龍頭持續打開全球市場的前景
華泰證券研報稱，2026年CTE中國玩具展&潮玩展於10月21—23日在上海舉辦，華泰證券參觀了多家頭部潮玩公司展位，重點關注品牌出海、品類拓展及品牌建設進展。核心發現包括：1）多種潮玩品類的歐美市場需求具備加速增長潛力，衆多品牌“摩拳擦掌”，全球知名授權IP+中國創意及品質的組合拳潛力廣闊；2）國內市場正在消化高基數，價格帶K型分化，體驗+營銷+渠道運營精細化，長尾企業出清利好龍頭公司整合；3）品類進一步向高端化、成人化突破，助力品牌心智建設。華泰證券看好國內潮玩龍頭持續打開全球市場的前景，2027—2028年授權IP玩具的出海進展值得重點關注。
