美聯儲料暫停加息，沃什面臨政策溝通考驗！

美聯儲預計將在本週四結束的議息會議上維持利率不變，儘管最新通脹數據和經濟表現仍支持進一步加息。美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）如何解釋暫停行動的理由，以及是否暗示12月重新加息，將成爲市場關注焦點。

美聯儲在9月一致決定加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%—4.00%。此後公佈的經濟數據並未顯示通脹壓力明顯緩解，但多名官員已暗示沒有必要連續兩次會議加息，推動市場形成10月暫停、12月再度行動的預期。

市場普遍預計本次會議將維持利率不變。根據芝商所（CME）此前數據，截至本週初，利率期貨交易員預計10月再次加息25個基點的概率已降至10%以下，而約四分之三的交易員預計年底前至少還將加息一次。

通脹降溫停滯，經濟數據仍支持加息

美國最新通脹數據持續強化進一步收緊貨幣政策的理由。9月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.7%，能源價格上漲及更廣泛的商品和服務價格壓力，使通脹迴歸美聯儲2%目標的進程面臨阻力。

伊朗戰爭推高能源成本，特朗普政府的關稅政策也增加了部分企業的投入成本。與此同時，AI基礎設施投資熱潮仍在持續，對電力、原材料及計算設備的需求進一步加劇部分領域的價格壓力。

美國勞動力市場則保持相對穩定。儘管9月就業增長有所放緩，失業率仍處於4.2%，消費者支出及企業投資也展現韌性，尚未出現高利率明顯壓制整體經濟活動的跡象。

曾擔任克利夫蘭聯儲主席的洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）認爲，當前經濟狀況足以支持再次加息。她對10月暫停可能影響通脹及時迴歸2%目標的進程表示懷疑。

前美聯儲經濟學家、Underlying Inflation研究機構負責人裏卡爾多·特雷齊（Riccardo Trezzi）同樣認爲，現有數據缺乏通脹持續放緩的證據。

特雷齊預計，到今年12月，剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數同比漲幅可能達到3.4%，高於去年同期的3%；整體PCE通脹率則可能達到3.8%，接近美聯儲目標的兩倍。

美聯儲偏好的通脹指標——9月PCE價格指數，將於本週四公佈。經濟學家預計，整體PCE同比漲幅可能從8月的3.4%升至3.6%。

官員提前釋放暫停信號，沃什面臨信譽考驗

儘管經濟數據強化了加息理由，美聯儲內部此前的政策溝通已經使10月再次行動的可能性明顯下降。

紐約聯儲主席威廉姆斯和美聯儲副主席傑斐遜此前均表示，央行可以等待更多經濟數據，再決定是否進一步提高利率。

沃什在10月16日於曼谷舉行的國際貨幣基金組織及世界銀行年會期間發表講話，也沒有改變這一政策預期。他表示，9月議息會議以來，經濟形勢基本符合美聯儲此前的判斷。

這一溝通方式與沃什長期反對前瞻指引的立場形成一定矛盾。沃什認爲，央行不應頻繁向市場暗示未來利率路徑，以免投資者將政策判斷視爲承諾，限制貨幣政策靈活性。

不過，市場對10月暫停加息的判斷，很大程度上正是建立在美聯儲官員此前釋放的政策信號之上。

彭博社指出，沃什曾在7月議息會議後因未明確說明未來可能加息而引發市場波動。此次如果再次避免提供政策方向，投資者可能難以判斷美聯儲維持利率不變究竟意味著短暫觀察，還是對通脹風險判斷有所改變。

安永帕特儂首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）認爲，沃什需要在解釋10月暫停決定的同時，維持市場對美聯儲控制通脹能力的信心。如果央行沒有充分說明繼續等待的依據，債券投資者可能質疑其抗通脹決心，並推動長期收益率進一步上升。

政策決定還面臨敏感的政治時間窗口。美國中期選舉將於11月3日舉行，距離本次議息會議結束不足一週。美聯儲官員一貫強調貨幣政策決策不受政治因素影響，但市場仍將密切關注沃什如何回應有關央行獨立性的問題。

12月加息仍是市場焦點

金融市場近期的變化，爲美聯儲暫緩加息提供了另一項理由。

9月加息後，美國10年期國債收益率一度突破5.3%，達到約24年來最高水平。長期借貸成本上升增加了住房、汽車及企業融資壓力，在一定程度上發揮了收緊金融條件的作用。

不過，隨著市場對AI投資回報的擔憂加劇，科技股上週遭遇集中拋售，資金轉向美國國債避險。上週四，10年期美債收益率單日下降約19個基點至4.95%，創2023年3月硅谷銀行倒閉以來最大單日降幅。

高盛副董事長、前達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）認爲，在當前債券市場波動較大的情況下，美聯儲需要權衡進一步加息可能造成的額外衝擊。如果政策利率距離最終目標已經不遠，推遲六週行動所帶來的風險仍然可控。

但官員對於後續需要加息多少仍存在分歧。達拉斯聯儲主席洛根此前表示，美聯儲至少還需要加息50個基點；克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）則支持較小幅度、較快節奏地調整利率。

兩人在7月維持利率不變的決定中均曾投下反對票，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利當時也支持加息。分析師認爲，本週會議仍可能出現支持進一步緊縮的反對票。

美聯儲下一次議息會議定於12月舉行。屆時，官員將獲得更多通脹、就業及經濟增長數據，並更新季度經濟預測和利率路徑預期。

對於沃什而言，本週的核心挑戰是向市場說明，爲何在通脹仍高於目標、經濟保持韌性的情況下，美聯儲選擇暫時等待，同時避免投資者將暫停加息解讀爲抗通脹立場軟化。