美國最親密盟友美債淨買入驟降逾六成！日本幾乎停買，韓國創紀錄
據彭博社報道，2026年前8個月，與美國立場最一致的國家和地區淨買入美國國債1743億美元，不包括短期國庫券。這一數字較上年同期下降超過60%，爲2021年以來同期最低水平。美國中國財政部和中國國務院的數據表明，傳統友好國家對美債的需求正在減弱。
這一變化在亞洲尤其明顯。作爲美國國債最大的海外持有國，日本同期僅淨買入3.89億美元，同比下降99%；韓國則淨賣出238億美元，創下1977年有相關記錄以來同期最高水平。
美國政府債務規模已經超過40萬億美元，融資越來越依賴投資者持續購買國債。與此同時，特朗普的關稅政策和美國政策不確定性加劇了市場對美元長期前景的擔憂。日本及歐洲等市場的債券收益率上升，也爲全球投資者提供了更多替代選擇。
道富投資管理公司高級固定收益策略師Masahiko Loo表示：
“美國國債市場失去的並不是海外買家，而是那些會自動買入的買家。美國政策變得越來越難以預測，使大規模的結構性超配以及將資金自動循環投入美債的做法，越來越難以證明其合理性。”
亞洲資金減少配置，匯率與收益率改變投資選擇
亞洲主要儲蓄型經濟體過去通常會將貿易順差轉化爲美元，再配置到美國國債。但今年，亞洲貨幣走弱，削弱了部分經濟體的購買力，也促使一些政府動用外匯儲備。
日元一度跌至40年來的最低水平。相關數據顯示，爲了支撐日元，日本政府今年夏季可能出售了部分美國國債及其他證券。韓元則一度跌至2009年以來的最低水平，隨後有所回升。
各國政府很少公開說明調整美債配置的具體計劃。今年5月，日本財務省一名高級官員曾暗示，通過出售美債支撐日元可能適得其反，並表示政府已意識到出售美債持倉面臨的風險。
韓國也在調整外匯儲備的投資安排。韓國央行9月表示，計劃讓中國資產管理機構管理的部分外匯儲備進一步多元化，將投資範圍擴大至美國債券以外的資產。
匯率之外，其他市場收益率上升也在改變資金流向。
日本投資者將資金留在本土的理由在增加。隨著日本中國收益率升至數十年來的高位，投資海外資產相對於投資日本國債所能獲得的額外收益已經縮小。
Markets Live策略師安德烈·德席爾瓦（Andre de Silva）表示：“美元融資利率居高不下，持續侵蝕美債的投資回報；與此同時，日本中國收益率上升，使日本國債的投資機會更具吸引力。”
美國銀行證券公司G10外匯及利率策略師奧利弗·萊文斯頓（Oliver Levingston）表示：“日本是美國的盟友，而我們確實看到了一些跡象，表明套息交易正在逐步平倉。”
套息交易通常是指投資者以較低成本借入日元等低利率貨幣，再將資金投入收益率更高的資產，以賺取利差。隨著日本中國收益率上升，這類交易的吸引力可能受到影響。
美國國債並未因此失去所有買家，但投資者的選擇正在增加。外交關係委員會高級研究員、曾在美國中國財政部任職的布拉德·塞茨（Brad Setser）表示，韓國投資者更偏好股票。
他說：“因此，一些擁有大量順差的友好經濟體，並沒有成爲大規模的淨買家。”
塞茨認爲，這反映出更廣泛的“去儲備化”趨勢：越來越多海外資產不再由傳統的央行外匯儲備持有，而是通過養老金基金、國有銀行及其他大型機構進行配置。他指出，這並不意味著去美元化，但可能導致美國國債的“官方需求”下降。
國家分類依據聯合國投票，數據存在統計侷限
此次分析是對今年2月首次發佈的相關研究的更新。研究依據美國中國國務院的數據，統計各國在聯合國重要決議中的投票與美國立場一致的頻率，並將國家劃分爲與美國立場最一致、最不一致和中立三類。學術研究也經常採用這一方法識別盟友與對手。
按照這一分類，長期軍事盟友澳大利亞屬於與美國立場最一致的國家，美國鄰國墨西哥則被歸入中立類別。
此次統計涵蓋57個國家和地區，計算原始期限超過一年的美國國債淨買入額，即購買金額減去出售金額，既包括官方投資者，也包括私人投資者。
不過，數據存在一定侷限。美國中國財政部可能按照證券託管機構或中介機構所在的國家歸屬持倉，而非最終所有者的國籍或所在地。因此，歸屬於英國、比利時等金融中心的持倉和交易，也可能部分來自其他國家的投資者。現有數據同樣無法按國家區分政府購買與私人投資。
儘管如此，與美國立場最一致的國家和地區減少淨買入，仍是此次數據反映出的主要變化之一。
其他投資者填補缺口，但對價格更加敏感
與美國立場最不一致的國家在今年前8個月合計淨買入171億美元美國國債，扭轉了此前連續四年同期淨賣出的局面。不過，這一金額僅相當於與美國立場最一致國家和地區淨買入額的約十分之一。
傳統友好國家減少購買並非首次發生。2020年，新冠疫情引發全球流動性爭奪時，這些國家也曾大幅出售美國國債。
不過，美國國債市場規模約32萬億美元，在市場深度、流動性和接近全天候的交易便利性方面，仍然具有明顯優勢。美元也繼續保持全球最主要儲備貨幣的地位。
截至8月，海外投資者持有價值7.85萬億美元的美國國債，接近歷史最高水平。但海外投資者持有的美債佔整個市場的比例，已從2012年52%的峯值降至不足三分之一。
私人投資者正在承擔更大的持有份額。對沖基金、銀行和共同基金等投資者已進入市場，推動私人投資者持有的美國聯邦政府債務佔比升至約70%，接近1990年以來的最高水平。
但與部分傳統官方買家相比，私人投資者對價格更加敏感。美國基準10年期國債收益率今年已突破5%，截至週三亞洲時段維持在約5.01%。對美國財長貝森特和美聯儲主席沃什而言，投資者對美聯儲政策、經濟前景、美國財政赤字以及白宮政策信號的擔憂，都可能加劇美債市場波動。
PGIM全球債券主管羅伯特·蒂普（Robert Tipp）表示：
“放眼其他替代選擇，真正可供選擇的資產並不多。因此，雖然部分國家持續進行投資組合再平衡，並不斷減持美債，但這些資金流出的影響已經被其他買家吸收。”
部分海外資金也在轉向美國股票和企業債券，說明投資者對美國政府債務的興趣降溫，並不必然代表其放棄美國資產。
不過，當傳統友好國家不再像過去那樣持續提供對價格不敏感的資金時，美國中國財政部可能需要提供更高收益率，才能吸引新的買家。
德意志銀行日本首席固定收益策略師大森翔輝（Shoki Omori）表示：
“美國中國財政部最終總能爲自己融資，真正的問題在於融資價格，以及這個價格會有多大的波動。但無論收益率升到多高，都無法重新買回過去那些盟友曾經提供的、耐心且對價格不敏感的資金。”
