美國通脹面臨四重上行風險，關稅退款紅利消退或推高物價

美國通脹可能面臨新一輪上行壓力。金融研究機構22V Research警告，能源價格持續高企、人工智能投資推高電子產品成本，以及關稅退款帶來的短期緩衝逐漸消退，可能使未來數月的物價漲幅超出投資者預期。

據MarketWatch本週三（10月28日）報道，22V Research總裁兼首席市場策略師丹尼斯·德布斯切爾（Dennis DeBusschere）在週二發佈的視頻中列出四項通脹風險，並特別指出，關稅退款的緩衝作用消退可能成爲金融市場尚未充分考慮的衝擊。

美國8月個人消費支出（PCE）價格指數同比上漲3.4%，剔除食品和能源的核心PCE同比上漲3%，均明顯高於美聯儲2%的通脹目標。德布斯切爾認爲，現有價格壓力尚未完全消退，新的成本因素又在不斷累積。

能源衝擊持續，AI投資推高電子產品價格

德布斯切爾指出，中東戰爭對美國通脹的影響正在持續擴大，能源價格上漲向核心商品和服務價格傳導，是投資者需要關注的首要風險。

隨著美國與伊朗尚未達成結束衝突的協議，限制石油供應的因素似乎越來越難以被視爲暫時性問題。

能源漲價已開始影響更廣泛的經濟活動。路透社本週三報道稱，柴油價格接近紀錄高位，對農業、建築業和運輸業等多個行業的經營成本構成壓力。

美國經濟目前仍表現出一定韌性，企業和家庭需求沒有明顯減弱。德布斯切爾擔憂，持續的能源供應衝擊可能使價格上漲進一步擴散至核心通脹指標。

人工智能投資則是第二項風險。

德布斯切爾指出，人工智能相關投資持續推高電子產品價格，而大型科技企業通過增發股票等方式融資，正在降低AI資本支出突然放緩的風險。

在他看來，只要相關企業繼續維持高強度投資，電子產品及相關設備的價格壓力就難以迅速緩解。

《紐約時報》本週三也指出，人工智能企業的大規模支出已經推動計算機芯片和其他關鍵零部件價格上漲，成爲能源衝擊之外新的通脹來源。

儘管部分科技股近期承壓，人工智能項目仍在獲得大量融資。花旗首席美國經濟學家安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）認爲，目前判斷金融條件收緊已經足以明顯抑制AI投資需求仍爲時過早。

關稅退款緩衝消退，企業可能轉嫁成本

德布斯切爾認爲，關稅退款帶來的暫時性價格緩衝正在減弱，可能成爲未來數月通脹意外上行的重要原因。

今年2月，美國最高法院裁定特朗普政府此前實施的“解放日”關稅無效。隨後，美國政府於5月開始發放相關關稅退款。

這些退款在夏季爲部分企業提供了額外資金，幫助其抵消不斷上升的經營成本。

德布斯切爾指出，沃爾瑪和塔吉特等零售企業此前曾明確表示，利用關稅退款緩解成本壓力。當時企業普遍認爲，部分成本衝擊可能只是暫時性的。

但如今，電子產品價格仍在上漲，能源價格衝擊也尚未結束。此前獲得的退款無法持續爲企業提供同等程度的成本緩衝。

德布斯切爾認爲，在缺少這部分退款資金的情況下，企業可能需要將更多新增成本轉嫁給消費者。

這項風險尤其受到關注，因爲此前的關稅退款在一定程度上減輕了企業向終端消費者提價的必要性。隨著這一緩衝逐漸減弱，部分原本由企業承擔的成本可能開始反映在商品售價中。

不過，德布斯切爾討論的是企業關稅退款緩衝消退的影響，並不意味著所有退款安排已經正式終止。

他預計，相關成本傳導可能在未來幾個月的PCE通脹數據中逐步顯現。

年初集中調價風險上升，美聯儲加息壓力未消

第四項風險來自企業年度價格調整。

德布斯切爾指出，能源、電子產品和關稅退款帶來的三方面壓力疊加，提高了企業在2027年1月集中調整價格的可能性。

美國通脹數據通常存在一定季節性，1月和2月往往容易出現較高的價格漲幅。企業如果選擇在新年伊始重新設定產品和服務價格，可能進一步擴大當期通脹壓力。

22V Research認爲，未來幾個月若出現上述一種或多種通脹衝擊，美聯儲進一步加息的可能性將隨之上升。該機構預計，在相關風險兌現的情況下，美聯儲到2027年可能累計加息三次。

目前，美聯儲仍預計在本週三結束的貨幣政策會議上維持利率不變。9月加息25個基點後，聯邦基金利率目標區間已升至3.75%至4.00%。

據路透社本週三報道，市場普遍預計美聯儲此次暫停加息，但對後續進一步收緊政策的預期仍然較強。

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）面臨的挑戰，是如何在通脹仍明顯高於目標的情況下解釋暫停加息的決定，同時避免市場認爲央行正在放鬆對物價上漲的警惕。

美國9月PCE通脹報告將於本週四公佈。路透社指出，現有分項數據表明，美國整體及部分核心通脹指標仍處於3%或以上水平，近期物價回落進展有限。

對22V Research而言，接下來需要觀察的，是能源和人工智能相關成本是否繼續擴大，以及失去關稅退款緩衝的企業會在多大程度上提高售價。相關變化將影響未來數月的通脹讀數及美聯儲後續利率決策。