歐洲央行今夜料按兵不動，12月加息預期能否迎來實錘信號？

schedule 2026/10/29 11:41:04

歐洲央行將於台北時間週四21時15分公佈利率決議，預計將維持存款利率在2.5%不變，但決策焦點正從單純應對通脹，轉向如何平衡能源價格衝擊、經濟增長放緩與債券市場動盪。

市場普遍預期，歐洲央行仍可能在12月再次加息。與此同時，法國國債收益率飆升，以及行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）的去留傳聞，也將成爲政策會議的焦點。

自6月以來，歐洲央行已兩次加息。伊朗衝突推高油價，增加能源成本向其他商品價格和工資傳導的風險，促使政策制定者繼續防範通脹反彈。

不過，政府債券收益率普遍上升，尤其是法國融資成本顯著攀升，正在收緊家庭和企業的融資條件。拉加德此前表示，收益率上升將拖累經濟增長，並限制能源成本向整體經濟的傳導。

德國貝倫貝格銀行首席經濟學家霍爾格·施米丁（Holger Schmieding）認爲，近期油價進一步上漲，使通脹風險較9月時更加偏向上行。貨幣市場目前定價顯示，投資者預計歐洲央行未來還將加息約三次，存款利率可能升至3.25%。

法國債市承壓，歐洲央行面臨增長與通脹兩難

法國國債市場的動盪成爲歐洲央行面臨的緊迫問題。全球債券收益率受到經濟增長預期增強、政府發債增加以及人工智能相關鉅額投資等因素推動而上行，政府、家庭和企業的借貸成本隨之提高。

法國財政前景的不確定性進一步放大了市場壓力。今年選舉後的政治局勢、不斷增加的債務負擔，以及部分左翼政治力量提出覈銷歐洲央行持有的法國債務等主張，都加劇了投資者的不安。

法國目前的融資收益率已處於近25年來的高位，投資者持有法國國債相對於德國基準國債所要求的風險溢價，也高於歐元區其他國家。法國債務風險溢價已升至歐洲債務危機時期以來的高位，市場因此開始討論歐洲央行是否需要介入。

法國安盛集團（AXA Group）首席經濟學家吉爾·莫埃克（Gilles Moec）表示，歐洲央行保留干預可能性仍然至關重要。不過，實際採取行動的可能性目前仍然較低。

如果市場壓力進一步加劇，歐洲央行可能首先靈活調整過去大規模資產購買計劃所持債券到期後的再投資安排。除此之外，央行還可以啓動從未使用過的“傳導保護工具”（TPI），以應對其認定爲不合理的市場壓力。

資產管理公司Algebris的經濟學家指出，目前法國的風險似乎仍侷限於法國境內；如果壓力蔓延至其他成員國，歐洲央行可能考慮對其他歐元區國家啓用TPI，同時對法國維持現有立場。

經濟動能減弱，也爲歐洲央行暫緩加息提供了理由。彭博調查顯示，歐元區第三季度經濟增速預計從第二季度的0.6%降至0.2%。第二季度的強勁表現部分受到愛爾蘭經濟數據大幅上修的推動。

企業活動指標也顯示，歐洲經濟韌性可能正在減弱。法國10月私營部門活動陷入收縮，持續的預算爭議與社會抗議令經濟前景承壓。法國零售商家樂福（Carrefour SA）警告，中國全國範圍內的搶劫事件將嚴重影響其經營表現，公司股價也經歷了全球金融危機以來最差的一週。

德國經濟表現相對較好，政府大規模支出幫助經濟走出多年低迷，但德國央行預計第三季度經濟仍可能停滯。

歐洲央行面臨的通脹形勢則不盡相同：部分經濟體的通脹壓力仍然偏高，但歐元區四大經濟體10月的數據尚未顯示通脹普遍明顯加速。德國燃油稅減免以及西班牙通脹可能放緩，也使各國價格走勢出現差異。

歐洲央行官員還需要考慮能源供應風險。摩根士丹利首席歐洲經濟學家延斯·艾森施密特（Jens Eisenschmidt）表示，短期內能源危機似乎難以迅速解決；如果冬季寒冷，而德國天然氣儲備水平偏低，甚至需要考慮能源配給的風險。

歐洲央行管理委員會成員、意大利央行行長法比奧·帕內塔（Fabio Panetta）雖否認當前局勢構成債務危機，但也承認收益率上升將拖累經濟增長。

美國銀行經濟學家魯本·塞古拉-卡尤埃拉（Ruben Segura-Cayuela）及其團隊認爲，融資條件仍然緊張，而且可能進一步收緊，債券利差持續擴大，法國政治局勢又加劇了壓力。因此，歐洲央行需要比此前更加重視當前形勢對經濟增長的影響。

相較於市場預期，經濟學家的政策預期更偏鴿派，預計歐洲央行僅在12月將存款利率上調一次，且爲第三次也是最後一次，而本週的利率將維持在2.5%。

除了利率與債市，拉加德的任期也可能成爲週四記者會上的焦點。儘管她的歐洲央行行長任期還有一年結束，但市場已出現她可能提前離職的猜測。

路透社本月報道稱，世界經濟論壇可能最快於11月任命拉加德擔任下一任主席，從而加快她離開歐洲央行的進程，並引發央行高層職位調整。

若拉加德在明年春季法國總統選舉前離任，法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍（Emmanuel Macron）及其他歐盟領導人將有機會在選舉前確定這一重要經濟職位的人選。民調顯示，法國極右翼政黨可能在屆時的選舉中獲勝，這也使任命時機更受關注。

日本券商三菱日聯金融集團（MUFG）高級經濟學家亨利·庫克（Henry Cook）指出，在金融條件收緊、能源價格上漲以及宏觀前景不確定性增加之際，央行領導層出現不確定性並不理想。

荷蘭前央行行長克拉斯·諾特（Klaas Knot）和西班牙前央行行長巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯（Pablo Hernández de Cos）被視爲接任歐洲央行行長的熱門人選。

綜合通脹風險、經濟增長放緩和法國債市壓力，歐洲央行本週預計將維持利率不變，同時保留12月再次加息的可能性。但隨著融資環境進一步收緊，政策制定者可能比9月會議時更謹慎地表達緊縮立場。12月是否加息，將取決於未來通脹走勢、能源衝擊的持續時間，以及債券市場壓力對經濟的實際影響。