微軟AI投資進入債務融資階段！2017年以來首次發行美國高等

微軟(MSFT.O)週四啓動2017年以來首次美國高等級美元債發行，計劃通過多期限債券籌集至少250億美元。

此次發行距離微軟上一次進入美國投資級債券市場已超過九年，募集資金將用於包括資本支出在內的一般公司用途，正值公司持續擴大人工智能基礎設施投入。

據瞭解，此次債券發行最多包含10個期限檔次，期限從2年至40年不等。其中期限最長的一檔將於2066年到期，初步價格指引爲較同期美國國債收益率高最多135個基點。富國銀行、摩根大通和瑞銀負責此次發行。

這也是微軟自2017年以來首次發行美國高等級公司債。當年微軟通過債券市場籌集170億美元。微軟目前仍是美國上市公司中信用質量最高的企業之一，與強生同爲獲得穆迪和標普全球AAA最高信用評級的兩家公司。

AI支出快速擴張，微軟重新進入債市

微軟此次重新發債距離最新季度財報發佈僅一天。公司截至9月底的2027財年第一季度營收達到923億美元，同比增長19%；Azure收入首次單獨披露，達到332億美元，按固定匯率計算同比增長48%，超過公司此前44%至45%的指引以及市場預期。

雲業務增長加快的同時，微軟用於AI數據中心和計算基礎設施的資金投入也繼續攀升。最新季度，公司現金口徑的物業和設備支出達到394億美元，較去年同期的194億美元增長逾一倍。

在財報發佈前，StreetAccount調查的分析師曾預計，計入融資租賃後，微軟當季資本支出和融資租賃規模將達到506.7億美元。公司此前已經表示，AI基礎設施建設仍受到計算能力不足的限制，需要繼續擴大數據中心和相關設備投入。

大規模投資開始明顯影響現金流。微軟最新季度經營現金流同比增長29%至580億美元，但扣除現金資本支出後，自由現金流降至186億美元，同比下降27%。截至季度末，公司現金及短期投資較上一季度減少123億美元至645億美元。

這使此次債券發行成爲微軟AI投資融資結構的一項明顯變化。上一季度，微軟仍淨償還48.5億美元債務，並未發行新債；如今公司重新進入公開債券市場，將部分長期資本需求轉向債務融資。

最長期限達到40年

微軟此次發行覆蓋從短期到超長期的多個期限，最長債券期限達到40年。對於擁有AAA評級和穩定現金流的發行人，多期限結構可以同時吸引不同久期需求的機構投資者，並將融資成本鎖定至更長週期。

以2066年到期債券爲例，其初步價格指引爲較美國國債收益率高最多135個基點。最終發行規模、各期限債券的具體金額以及最終定價仍需要等待簿記結果。

微軟進入市場之際，美國投資級債券發行規模已經受到AI資本開支推動。大型科技公司需要爲數據中心、電力、芯片和網絡設備投入越來越多資金，融資需求正在從企業自身現金流進一步延伸至公開債券和其他信貸市場。

彭博社數據顯示，美國高等級公司債發行今年已創年度紀錄，AI相關資本支出成爲推動融資需求增長的重要來源之一。微軟擁有AAA評級和較強現金流，因此其融資條件與一些高度依賴外部資本的AI公司存在明顯差異，但此次發行仍顯示，即使現金流最充裕的大型科技公司也開始更多利用債務市場支持AI建設。

雲業務增長與資本消耗同步加快

微軟目前仍能通過經營活動產生大量現金，但AI投資增長速度已經明顯快於收入增長。最新季度營收增長19%，現金物業和設備支出則較一年前翻倍。

公司披露的商業剩餘履約義務達到6770億美元，同比增長73%，但與6月底的6780億美元基本持平；商業預訂額同比下降12%。Azure當季強勁增長顯示此前簽署的大量合同正在轉化爲收入，而後續新增合同能否繼續補充訂單儲備，將影響未來雲業務增長與資本投入之間的匹配程度。

微軟近年還不斷擴大長期基礎設施承諾。截至今年6月底，公司已經簽署但尚未開始執行的租賃合同規模達到3291億美元，較此前一個季度的1966億美元大幅增加。這些合同主要反映未來數據中心和基礎設施需求，並不會全部立即計入傳統資本支出。

隨著這些項目陸續進入建設和使用階段，微軟未來數年的現金支出和融資需求仍可能保持較高水平。此次重返高等級美元債市場，爲公司在繼續擴大AI基礎設施投資的同時保留現金提供了新的融資渠道。