沃什暫緩加息留下“爛攤子”？市場轉向關注中國財政部下週季度融資計
美國中國財政部下週公佈的季度融資計劃，正受到市場高度關注。投資者期待中國財政部通過調整國債發行結構，爲美聯儲10月暫緩加息的決定提供一定緩衝，尤其是在通脹仍然高企、美國經濟增長保持強勁的背景下。
美國政府週四公佈的數據顯示，第三季度中國生產總值（GDP）按年率計算增長3.4%，高於市場預期的3.1%；未剔除通脹因素的名義GDP增速更達到5.6%。儘管融資成本處於較高水平，美國經濟仍保持強勁增長，人工智能領域的投資熱潮是重要推動力之一。
美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）當地時間週三表示，任何質疑美聯儲將通脹率降至2%這一決心的人，都可能犯下錯誤。但美聯儲最終仍選擇暫不加息。沃什將這一決定歸因於當前經濟環境能夠提供大量信息，暗示決策者希望繼續觀察經濟數據。
Plante Moran Financial Advisors首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）週四表示，在美聯儲掌握瞭如此豐富的信息的情況下，市場自然會追問其爲何還要等待。他認爲，美聯儲當前的表態與暫緩加息的決定之間存在難以解釋的矛盾。
道明證券美國利率策略主管根納季·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）則認爲，10月的政策會議基本已經成爲一次“無效會議”。在缺乏充分理由解釋爲何不加息的情況下，沃什很難同時傳遞出暫停加息但仍堅持強硬抗通脹立場的信號。
這一決定也令市場對美聯儲12月加息的預期升溫。不過，投資者的注意力很快將轉向中國財政部：美國中國財政部定於11月4日公佈下一季度融資計劃。在長期美債收益率本月早些時候觸及24年來高位、美國政府融資需求持續增長以及預算赤字達到約2萬億美元的背景下，這份計劃對債券市場尤爲重要。
中國財政部或減少長期國債發行，轉向中短期債券
戈德伯格及其團隊預計，中國財政部下週可能暗示，明年將縮減10年期和30年期國債的拍賣規模。按照這一設想，長期國債季度總髮行量最終可能減少約11%。
與此同時，中國財政部可能增加2年期至10年期國債的發行，以緩解長期債券收益率上升帶來的壓力。當地時間週三沃什舉行新聞發佈會期間，對通脹敏感的30年期美國國債收益率一度升至5.283%；週四，隨著科技股大幅下跌，投資者轉向美國國債避險，收益率隨之回落。
戈德伯格認爲，週三長期收益率上升，一方面反映市場對美聯儲抗通脹公信力的擔憂，另一方面也與美國國債供應壓力有關。今年市場已經需要消化大量人工智能企業相關債務，若政府繼續大規模發行長期國債，供給壓力可能進一步推高收益率。
如果中國財政部調整發行結構，減少長期國債、增加中短期國債供應，實際效果將是緩解長期債券市場的供給壓力。由於債券價格與收益率走勢相反，長期國債發行規模下降有望支撐債券價格、壓低收益率。
這類調整的政策意義不止於債券市場本身。長期收益率下降有助於降低抵押貸款成本，控制企業融資支出，同時減輕美國政府爲彌補財政赤字而承擔的利息負擔。
長期收益率上行壓力不只來自美聯儲
沃什上任以來，美國長期國債收益率持續承壓。自5月22日沃什宣誓就任美聯儲主席前一日起，10年期美債收益率累計上升42.4個基點。道瓊斯市場數據指出，這是自本·伯南克（Ben Bernanke）2006年2月1日就任美聯儲主席以來，新任主席上任初期出現的最大同期漲幅。
貝爾德認爲，長期收益率的大幅上漲，部分始於美聯儲從傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）向沃什交接之後。投資者需要時間適應沃什較少公開表態的溝通風格，但近期利率波動還受到其他因素影響，包括通脹擔憂、美國龐大的政府債務規模，以及人工智能基礎設施建設帶來的大規模債務發行。
他強調，市場變化並非由單一因素決定，單憑5%的國債收益率也不足以拖垮美國經濟。
不過，對投資者而言，收益率上升正在改變資產配置方式。貝爾德表示，目前高信用質量債券提供的收益率已達到約25年來未見的水平。過去認爲必須主要依靠股票投資的普通投資者，如今可以通過債券組合獲得更大一部分投資回報。
在他看來，較高的債券收益率也讓投資者能夠降低風險敞口，不必像過去那樣過度依賴股票尋求回報。
