外資創紀錄湧入美股，美元卻未必更安全？AI熱潮正在改變避險交

外國資金持續湧入美國大型科技股、雲服務企業債券和電網基礎設施，正在讓美元與AI投資週期的聯繫更加緊密。路透社報道，近期AI估值承壓時，避險資金更多流向日元和瑞郎，美元並未獲得同等支撐。

美元目前尚未形成持續走弱趨勢。市場真正關注的是，如果AI交易出現持續逆轉，美股調整是否會進一步傳導至信用、增長和利率，並改變美元過去的避險邏輯。

據路透社報道，外國資金流入美國股票的規模已創紀錄，但外國直接投資相對落後。這意味著新增資金更多來自可快速調整倉位的機構投資，而非長期實體投資。

富國銀行全球外匯策略主管埃裏克·納爾遜（Erik Nelson）將這類資金稱爲對價格敏感的“熱錢”。加拿大帝國商業銀行資本市場外匯策略師諾亞·巴法姆（Noah Buffam）指出，AI投資熱潮推高美國增長和利率預期，也成爲美元走強的重要支撐。

但當AI估值受到質疑時，市場反應開始出現變化。近期避險資金更多流向日元和瑞郎，美元表現相對有限，使其對美國科技資產的敏感度受到更多關注。

野村G10外匯策略主管多米尼克·邦寧（Dominic Bunning）表示，如果AI交易逆轉，美元是否仍能像過去一樣獲得避險支撐已經不那麼確定。不過，投資者目前仍傾向逢低買入，真正持續的資金撤離可能需要數月甚至數年。

利率優勢仍是美元的重要支撐。高盛對1983年以來九輪緊縮週期的研究顯示，美元通常在首次加息前走強，但加息後的表現並不一致，關鍵在於利率路徑背後的經濟原因。

如果通脹改善而增長保持韌性，風險資產可能繼續受益；如果政策轉向源於增長疲弱，股票和美元的表現都會受到更復雜的影響。

這也是AI投資回報影響美元的主要傳導路徑。如果企業削減資本開支，美國增長預期可能下降；若美聯儲隨後轉向降息，美元的收益率優勢也會收窄。

納爾遜指出，科技股調整本身不足以判斷美元方向。2000年3月納斯達克見頂後，美元仍維持強勢近兩年，直到企業倒閉、信用市場承壓以及全球增長格局變化後才明顯轉弱。

因此，市場更關注AI調整是否會演變爲美國自身的信用問題。若數據中心和基礎設施投資難以兌現回報，高負債企業的信用利差可能擴大，並迫使企業削減資本開支，進一步影響硬件、工業設備和能源需求。

局部壓力已經出現。路透社報道，近期部分高負債新型雲服務企業的信用違約互換利差明顯擴大。豐業銀行首席外匯策略師肖恩·奧斯本（Shaun Osborne）表示，信用市場已經出現承壓跡象。

不過，如果衝擊進一步演變爲全球美元融資緊張，美元仍可能重新獲得買盤。2008年和2020年3月都曾出現類似情況：投資者爲償還美元負債集中買入美元，短期推動美元走強。