鋰價走弱，礦山卻越建越大！高成本供應商或先扛不住這一輪擴產

鋰價再次回落，但澳大利亞主要鋰礦商仍在推進擴產。

據《華爾街日報》週五報道，Benchmark Mineral Intelligence數據顯示，碳酸鋰價格自9月初以來下跌逾20%，至每噸15450美元；同期鋰輝石精礦價格下跌近40%，至每噸1385美元。在價格重新承壓之際，PLS和Liontown仍先後批準新的礦山投資，押注長期需求增長以及規模擴張帶來的成本改善。

PLS批準的P2000項目計劃將西澳大利亞皮爾甘古拉礦的鋰輝石精礦年產能提高至約200萬噸。項目將在現有Pilgan廠旁建設Jimmagunya加工廠，並利用新的加工流程，將此前歸爲廢料的約6700萬噸含礦物料轉化爲具備經濟開採價值的礦石。

不過，從資本投入到新增供應落地仍需數年。P2000預計2029年第三季度首次產出，高盛援引項目研究稱，此後還需約六個月完成產能爬坡。按氧化鋰品位5.2%的精礦口徑，公司預計2031至2040財年穩態年均產量約197萬噸。

Liontown的擴產進度更靠前。據《華爾街日報》報道，其Kathleen Valley礦擴建計劃將產能提高逾50%，新增礦石預計2027年中開始產出。公司表示，投資依據主要來自長期價格預期，以及擴建後更高效的礦山運營能力。

PLS首席執行官戴爾·亨德森（Dale Henderson）表示，近期價格回落主要受到市場情緒影響，目前沒有理由放緩投資。他認爲，電動車、大型儲能系統以及其他電動設備仍將持續增加鋰需求，這也是公司維持擴產計劃的主要判斷。

擴產的另一核心目標是降低單位成本。高盛報告顯示，PLS設定的2031至2040財年十年平均穩態單位運營成本約爲每噸620澳元，較經通脹調整後的預可研中值約650澳元下降約5%。

但這一成本口徑並未包含全部支出。620澳元對應黑德蘭港離岸運營成本，不含運費和特許權使用費，並已扣除鉭副產品收益。若計入穩態礦山開發支出，每噸對應成本約爲711澳元，高於高盛此前估計。

成本變化還受到礦石分類調整影響。高盛指出，部分此前作爲廢料處理的含礦物料重新歸類爲礦石後，更多采礦支出將計入當期費用，資本化剝採支出則相應減少。這會改變單位運營成本和利潤指標，但對整體現金流影響有限。

加工設施也將重新分工。按照高盛記錄的運營方案，新工廠投產後，生產將主要集中在Jimmagunya和Pilgan兩座較大的工廠，Ngungaju保留爲備用加工能力，是否啓用將取決於供料、成本和市場條件。

相比未來的規模收益，資本開支會更早發生。PLS批準的P2000項目資本支出約19億澳元，另有約6億至6.5億澳元用於道路、員工生活設施及重型移動設備，兩部分合計約25億至25.5億澳元，高於高盛此前約22億澳元的估計。

高盛認爲，新工廠規模擴大、加工能力提升以及工程範圍細化推高了投資額。若再計入礦山開發支出，皮爾甘古拉礦2027至2029財年的增長資本開支可能達到約30億澳元。

鋰價持續疲弱也可能影響行業其他項目的投資節奏。據《華爾街日報》報道，瑞銀表示，如果鋰價繼續維持低位，部分礦商可能重新評估或推遲資本支出。Benchmark判斷，最先面臨減產壓力的將主要是成本最高的供應商，包括銷售加工程度較低、同時承擔較高運輸成本的直接裝運礦石企業。

PLS目前計劃依靠現有現金和經營現金流爲擴產提供資金。高盛報告顯示，公司2026財年末現金餘額約23億澳元，另有約5億澳元尚未使用的循環信貸額度，並將根據需要評估債務融資，以保留後續投資空間。