美聯儲想靠回購縮小資產負債表，銀行卻未必願意借錢

schedule 2026/10/31 14:59:03

美聯儲正討論更多依靠回購和貸款工具向金融體系提供準備金，以減少對龐大證券持倉的依賴。彭博社本週四報道，這一路徑面臨一個長期障礙：銀行擔心，向央行借款會被外界視爲財務承壓的信號。

討論尚未形成制度切換決定。美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）本週三表示，研究資產負債表問題的工作組可能在明年第一季度初向聯邦公開市場委員會提交建議，具體時間仍可能變化。

減少證券持倉，需要可靠的借款渠道

目前，美聯儲主要通過持有證券向銀行體系供應準備金。彭博社報道，擬議中的回購框架將提高貸款與回購操作在準備金供給中的比重，使央行有機會以較小的資產負債表維持貨幣市場運轉。

這一路徑要求銀行相信，在需要現金時，可以及時、正常地向央行借款。德意志銀行美國利率策略主管馬修·拉斯金（Matthew Raskin）向彭博社表示，如果機構確信能便捷地取得央行回購資金，且不會被貼上負面標籤，對準備金的需求就可能下降。

美聯儲的資產負債表規模已從2022年夏季約9萬億美元的峯值降至目前約6.8萬億美元。路透社報道，進一步壓低持倉受到貨幣市場波動風險的限制，也牽涉短期利率管理工具，以及允許金融機構持有更少應急現金的監管調整。

操作框架評估目前不構成新的利率決定。沃什表示，即使美聯儲決定調整資產負債表，也會先認真考慮工作組的提案和建議；他預計，這項工作對眼下的政策制定不會產生實質影響。

彭博社報道，去年在與紐約聯儲的閉門討論中，代表華爾街銀行的一級交易商曾向官員表示，直接向央行借款仍帶有負面標籤。這種顧慮也涉及允許合格機構借入隔夜資金的常備回購工具。

美國銀行全球利率策略聯席主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）認爲，美聯儲官員正在將這些選擇視爲可行方案，但必須先處理阻礙機構使用工具的底層問題。借款渠道能否成爲日常資金管理的一部分，是這一方案需要解決的條件。

紐約聯儲5月公佈的調查提供了更具體的障礙：一級交易商最在意的是，常備回購交易無法與其他客戶交易淨額抵銷，從而增加資產負債表成本。受訪者也對依法延遲兩年公開交易信息有所顧慮。

這些限制會影響機構在多大價差下才願意借款。調查中，銀行願意積極考慮使用工具的市場利率溢價中位數，由此前的38個基點降至25個基點；一級交易商爲10個基點。這裏比較的是市場回購利率與常備回購利率。

紐約聯儲調查顯示，機構使用意願已有改善。一級交易商認爲，2025年6月增設的上午操作及更早結算，以及官員鼓勵在經濟上合算時使用工具的表態，對使用意願的促進作用最大。

美聯儲也在改進貼現窗口的操作。彭博社報道，相關工作包括提高銀行以貸款作抵押的辦理效率、加快取得資金的速度，並與聯邦住房貸款銀行合作，提高抵押品重新調配的速度。

現有充裕準備金框架仍在維持貨幣市場利率穩定。彭博社指出，轉向更依賴回購的體系，需要銀行行爲與市場運作方式作出調整，更頻繁地依賴隔夜融資也可能帶來波動；受訪觀察人士普遍不預期美聯儲會倉促切換框架。

工作組最終將提出什麼方案，目前公開信息仍有限。路透社報道，其建議提交後還需要央行官員討論；沃什給出的時間表是明年第一季度初開始審議，並非新框架的實施日期。