AI狂熱背後，投資者爭相買入“保險”：華爾街史上最大押注開始
華爾街對人工智能（AI）的投資規模已經達到數萬億美元，但隨著科技股近期劇烈調整，越來越多投資者開始尋找保護自身頭寸的辦法。
此前，市場對AI改變經濟格局的樂觀預期，推動科技巨頭、公用事業公司和芯片製造商股價持續上漲，也帶動其他領域出現投機熱潮。然而，近期部分企業業績未能達到預期，市場開始重新審視這場投資熱潮的風險。
Gateway Investment Advisers高級副總裁斯蒂芬·索拉卡（Stephen Solaka）表示：“我們看到，尋求對沖下行風險的需求非常旺盛。”
這種需求已經反映在多個市場。爲大型數據中心項目和芯片採購提供融資的貸款機構開始要求更高收益率；依靠大量舉債經營的AI新雲（neocloud）企業CoreWeave(CRWV.O)，股債價格大幅下跌；Alphabet(GOOGL.O) 和英特爾(INTC.O)等科技公司也遭遇劇烈拋售，兩家公司剛剛分別錄得有史以來最大單日跌幅之一。
科技股集中的納斯達克指數上週五下跌2.9%，創下自2025年3月以來最糟糕的單月表現。
看跌期權與信用違約互換：傳統保險需求升溫
投資者正進入新一週，同時迎來新的月份。美國中期選舉即將舉行，國會席位和多個州州長職位的歸屬將成爲市場關注焦點，新一輪科技企業財報季也將陸續展開。
蘋果公司(AAPL.O)將在週一公佈業績。芯片製造商AMD(AMD.O)、超微電腦(SMCI.O)和高通(QCOM.O)則將在本週晚些時候發佈財報。
索拉卡負責管理部分個人投資者的投資組合。這些客戶往往集中持有少數個股，其中包括過去幾年推動市場上漲的大型科技公司股票。
他發現，越來越多客戶開始尋求的不是進一步增加投資，而是爲已有頭寸購買保險。其中一些客戶甚至曾經在這些科技公司工作。
索拉卡說：“這些人已經賺了太多錢，現在正準備辭職，以便對沖自己持有的股票風險。”他補充說，部分科技公司對員工交易本公司股票設有限制。
目前，投資者和科技企業高管正在更多地使用期權和信用違約互換（CDS）管理潛在損失。
看跌期權的交易量持續增加。這類合約賦予買方在未來特定日期或期限內，以約定價格賣出標的資產的權利。
芝加哥期權交易所全球市場（Cboe Global Markets）的數據顯示，與CoreWeave相關的期權合約交易量在10月升至有記錄以來最高水平，此後一直維持在高位。
其中，交易較爲活躍的是2028年到期的看跌期權。這些合約在CoreWeave股價跌至35美元時將產生收益，而上週該公司股價徘徊在55美元左右。
債務市場也出現類似變化。根據債券數據提供商Solve的數據，過去一個月，針對亞馬遜(AMZN.O)、Alphabet、微軟(MSFT.O)、Meta(META.O)和甲骨文(ORCL.N)等超大規模雲服務商的債務違約保護成本持續上升，達到至少自2021年以來的最高水平。
Solve聯合創始人尤金·格林伯格（Eugene Grinberg）表示：“所有公司無一例外都出現了這種情況，這說明市場擔憂的是整個行業，而不是某家企業自身發生了個別信用事件。”
甲骨文的信用違約互換利差擴大尤其明顯，增幅超過1個百分點。CDS利差上升意味著投資者爲對沖相關企業債務違約風險，需要支付更高成本。
從股票衍生品到算力保險，華爾街開發新工具
隨著AI基礎設施建設規模預計繼續擴大，交易機構開始尋找傳統股票和債券市場之外的對沖機會。
量化交易公司Jump Trading近期成立了專門交易算力的部門。這項新興業務主要利用不同供應商之間的價格差異，捕捉市場低效率帶來的交易機會。相比之下，在股票和期權等成熟市場，這類機會已經越來越難以出現。
Jump還在設計場外衍生品合約，幫助投資者對沖未來算力價格大幅下跌的風險。
Jump總裁戴夫·奧爾森（Dave Olsen）表示：“市場參與者正在更加仔細地區分誰是贏家、誰是輸家，也開始提出更加尖銳的問題。人們正在深入研究這些企業的經濟模型。”
這類交易的邏輯與傳統大宗商品套期保值類似，只不過交易標的從石油、金屬等商品變成了AI算力。
例如，一家AI新雲企業或AI基礎設施開發商通過出租英偉達(NVDA.O)芯片提供算力服務。爲了防範市場需求下降導致小時租賃價格下跌，該企業可以購買看跌期權，爲未來算力收入設定一個保護水平。
通過這種安排，企業獲得在約定期限內以特定價格出售相關算力的權利，從而降低租賃價格下跌對利潤造成的衝擊。Jump則作爲交易對手方，承接相應風險。
另一種方式是簽訂現金結算合約，由Jump直接向算力供應商支付現金。Jump也可以選擇租用相關算力，再轉租給其他客戶，從中賺取利潤。
根據Silicon Data指數，英偉達B300芯片租賃價格今年以來上漲約56%，達到每小時7.56美元。如果價格未來跌至每小時4美元，Jump便可以按照合約約定買入相關算力。
不過，這類交易並非沒有風險。奧爾森及其團隊正在密切審查交易對手的信用狀況，評估相關企業是否具備履約能力，以及違約可能性有多大。
數據中心和AI新雲企業也在尋找融資保險
算力衍生品正在吸引更多大型交易機構關注。華爾街規模最大的交易公司之一薩斯奎漢納國際集團（Susquehanna International Group）已經收到相關市場需求。
該公司機構預測市場負責人尼克·沃爾比（Nick Volbi）表示，一些數據中心和非上市AI新雲企業正在直接聯繫公司，或者通過經紀商等中介機構尋求交易，希望對沖自身面臨的半導體芯片風險敞口。
相關產品的基本邏輯是：如果算力需求下降，或者市場供應增加導致算力價格下跌，衍生品便可能產生收益，幫助購買保險的企業彌補業務其他環節的損失。
其中一種設計，是推出與算力指數掛鉤的看跌期權，爲算力價格下跌提供保護。這類產品還有望幫助企業獲得銀行融資。
沃爾比表示，企業可以利用這類保險向潛在貸款機構證明自身擁有風險保護機制。
他舉例說：“我會去找一家潛在貸款機構，然後告訴對方：‘如果我購買這種結構化產品，並獲得這種形式的保險，你們現在是否願意向我提供融資？如果願意，融資條件會是什麼樣？’”
換句話說，算力衍生品不僅能夠幫助企業管理未來收入的不確定性，還可能成爲爭取銀行貸款、改善融資條件的工具。
除算力價格外，數據中心建設政策也開始成爲相關交易的標的。預測市場平臺Kalshi已經推出合約，允許投資者押注美國哪些州可能在2028年之前暫停新的數據中心開發項目。
目前涉及的州包括新罕布什爾州、密歇根州和緬因州。不過，這些合約的成交量仍然十分有限。
儘管對沖工具不斷增多，但與整個AI投資熱潮相比，目前相關交易的規模仍然微不足道，市場上仍有大量投資者看好AI的長期前景。
奧爾森強調，購買保險並不等於看空市場。
他說：“我不認爲自己的房子會著火，但我仍然會買保險。想買一份保險，並不意味著你必須看空市場。”
