AI牛市最大隱患浮現，企業盈利預期或難兌現！

schedule 2026/11/02 14:05:03

人工智能（AI）投資熱潮推動美國企業盈利快速增長，但隨著科技巨頭資本開支持續擴大、融資成本上升，華爾街開始擔憂，企業未來的利潤增長可能無法達到當前預期。

研究機構Capital Economics指出，標普500指數成分股2026年盈利預計增長超過30%，這一增速在非經濟復甦初期較爲罕見。

市場目前預計，2027年標普500指數盈利增速將放緩至16.3%。儘管仍約爲長期平均水平的兩倍，但如果實際增長進一步低於預期，依賴AI盈利擴張的美股牛市可能面臨更大壓力。

估值已明顯回落，盈利預期成爲風險焦點

今年以來，美股估值與盈利預期的關係發生明顯變化。

在本輪牛市早期，市場主要通過提高科技股估值來反映AI增長前景。但進入2026年後，投資者開始降低願意爲未來利潤支付的價格。

目前，標普500指數預期市盈率已降至約19倍，較此前峯值回落約20%。科技板塊的估值壓縮更加明顯，部分大型芯片企業的預期市盈率已降至十幾倍，約爲2025年高位的一半。

這種變化使市場對泡沫的判斷出現分歧。

部分分析人士認爲，估值回落說明股市並未出現典型的價格泡沫。但Damped Spring Advisors創始人安迪·康斯坦（Andy Constan）警告，真正的泡沫可能存在於企業盈利預測之中，而非股票價格本身。

Key Advisors Group聯合創始人埃迪·加布爾（Eddie Ghabour）表示，高昂的資本成本是他最擔憂的問題。在當前融資環境下，企業可能難以實現華爾街預計的利潤增長。

近期，包括亞馬遜(AMZN.O)在內的高信用評級企業，以及CoreWeave等融資成本較高的AI基礎設施公司，都在大規模籌集資金。

隨著企業集中發行債券，投資者開始要求更高的風險補償，部分AI雲計算公司的融資渠道已經收緊。

美國AI相關債務融資今年截至10月中旬達到6550億美元，市場預計2027年還可能出現近1萬億美元的新增發行。

加布爾認爲，隨著融資成本提高，企業可能不得不下調AI基礎設施投資計劃。Alphabet及亞馬遜近期季度數據已出現部分資本支出低於市場預期的跡象，但他認爲，市場尚未充分反映資本開支可能進一步調整的風險。

高盛美國股票首席策略師本·斯奈德（Ben Snider）也指出，最新財報顯示企業盈利仍在增長，但增速不再加快；AI資本支出預計繼續增加，但其增長速度可能已經見頂。

盈利增長集中於少數公司，進一步放大了市場風險。

據道瓊斯市場數據，英偉達(NVDA.O)、美光科技(MU.O)、博通(AVGO.O)、閃迪(SNDK.O)及默沙東(MRK.N)五家公司，預計將貢獻標普500指數成分股2027年盈利增長總量的68%，其中四家屬於半導體行業。

與此同時，科技七巨頭的盈利增長優勢也開始減弱。

FactSet數據顯示，已公佈及尚未公佈業績的綜合預測顯示，科技七巨頭第三季度盈利增速約爲22.6%，低於標普500指數其餘493家公司的32.6%。

如果最終結果符合當前預測，這將是自2022年第四季度以來，科技七巨頭首次出現整體盈利增速落後於其他成分股的情況。

Capital Economics分析師約翰·希金斯（John Higgins）認爲，2027年企業盈利增長可能出現部分逆轉，而美股指數對少數AI相關巨頭的高度依賴，會使市場更容易受到盈利預測下修的衝擊。

他還指出，美國大型企業利潤中相當一部分來自海外，但AI服務能否在中國等市場實現預期收入仍存在不確定性。同時，企業利潤佔收入的份額已接近歷史高位，進一步擴大盈利空間可能受到工資和勞動力成本的制約。

在近期科技股調整後，市場的關注重點正逐漸從AI投資規模轉向實際盈利能力。企業能否兌現2027年的增長預期，將成爲決定本輪牛市能否延續的重要變量。