橡樹資本馬克斯：AI熱潮遭遇挫折，市場終於開始警惕！
橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management LP）聯席董事長霍華德·馬克斯（Howard Marks）認爲，近期人工智能相關市場接連遭遇挫折，正在打破投資者對這一行業近乎不會出錯的盲目樂觀。
馬克斯在接受彭博電視採訪時表示，市場終於開始重新審視AI投資風險。他說：“我認爲，現在人們開始意識到，‘等一下，我們應該更加審慎地思考，對這件事保持更多懷疑’。”
他強調：“這是一件非常健康的事情。”
市場情緒轉變之際，投資者對科技公司的容忍度正在下降。儘管大型科技企業以前所未有的規模投入AI，但部分核心業務已經顯現增長放緩跡象。
Alphabet（GOOGL）和亞馬遜（AMZN）近期公佈的業績，加劇了市場對AI投資模式的擔憂：企業投入AI基礎設施的鉅額資金，可能正在侵蝕原本爲這些投資提供現金支持的核心業務。
馬克斯表示：“過去幾年裏，市場對投資AI企業或向AI企業提供貸款充滿了熱情和積極性，因此，這已經成爲一筆相當擁擠的交易。”
他指出，如果投資者認爲當前行情已經進入後半段，而且市場參與者幾乎都對AI充滿熱情，就應該意識到，相關交易已經被反覆進行過很多次。
馬克斯警告說：“投資標準已經下降，價格卻不斷上漲。你必須謹慎行事。”
數萬億美元AI軍備競賽，回報能否覆蓋投資成本？
馬克斯對市場泡沫的警惕並非始於此次調整。
2000年1月，他曾發佈題爲《泡沫.com》（bubble.com）的投資備忘錄，提前警告互聯網泡沫狂熱及其可能引發的市場崩盤風險。去年，他也曾在一份備忘錄中表示，自己正在密切關注市場泡沫風險。
此次談及AI融資熱潮時，馬克斯將科技巨頭之間的競爭形容爲一場規模達到數萬億美元的AI軍備競賽。
爲了說明這一金額有多龐大，他舉例說：“1萬億美元，相當於每秒賺取1美元，連續賺上3.1萬年。沒有人能夠真正想像3.1萬年是什麼概念，也無法理解這意味著多大的規模。”
在他看來，投資者真正需要關注的，並不是企業能夠籌集多少資金，而是這些投入最終能否轉化爲足夠的業務和利潤。
馬克斯提出的核心問題是：未來是否能夠產生足夠多的業務和利潤，從而讓這些投資獲得具有吸引力的回報？
他的回答並不樂觀，也沒有給出確定判斷。
他說：“我認爲，答案是：誰知道呢？”既然未來回報存在如此大的不確定性，“我們在作出投資決策時，就必須將這種不確定性考慮進去”。
資本集團警告：融資擴張可能快於技術落地
對於AI投資規模與實際回報之間的落差，資本集團（Capital Group）副董事長喬迪·瓊森（Jody Jonsson）也表達了擔憂。
她在彭博電視另一場採訪中表示，AI企業的增長預期與企業實際採用這項技術的速度之間，正在出現脫節。
瓊森說：“我們現在從市場反應中已經看到了一些這樣的跡象：AI技術的落地速度可能沒有所有人原先想像的那麼快，投資回報率也可能沒有那麼清晰。”
除了技術商業化進度，市場還開始關注支撐AI基礎設施建設所需的融資規模，以及資本市場能否消化如此龐大的資金需求。
瓊森指出：“市場越來越擔心，爲這場AI投資籌集資金所涉及的規模究竟有多大，以及股票和固定收益市場是否有足夠的承接能力，來消化爲這些投資提供資金支持所產生的全部融資需求。”
她還特別提醒，AI融資結構本身也增加了風險。
大量融資通過未納入合併報表的特殊實體進行，因此並未直接反映在相關企業的資產負債表中。與此同時，融資活動集中在少數幾家彼此存在業務往來的公司之間，使風險可能在企業之間相互傳遞。
瓊森警告說：“它們向其他公司提供的信用支持越多，整個體系就會變得越脆弱。”
從馬克斯對投資估值和潛在回報的質疑，到瓊森對融資結構與市場承接能力的擔憂，兩人的關注點有所不同，但都指向同一個問題：AI基礎設施建設的投資規模正在迅速擴大，技術實際應用、企業盈利和融資體系能否跟上，仍存在相當大的不確定性。
