美股牛市即將結束？機構警告：或僅剩半年至一年

持續約四年的美股牛市可能正在接近尾聲。隨著機構與散戶持倉集中度不斷提高、融資槓桿持續累積，一名長期關注市場週期的宏觀策略師警告，美股可能在未來6至12個月完成由牛轉熊的轉變。

宏觀研究機構Macro Ops創始人兼首席市場策略師亞歷克斯·巴羅（Alex Barrow）認爲，市場風險正在逐漸累積，但牛市尚未完全結束。未來一段時間股市仍可能上漲，不過投資者需要面對更劇烈的價格波動。

巴羅指出，對沖基金和散戶投資者的股票風險敞口長期維持高位，借款投資規模也不斷擴大。一旦市場走勢逆轉，高槓桿倉位的集中平倉可能放大跌勢，推動美股進入典型的週期性熊市。

持倉擁擠與槓桿累積，牛市後期風險顯現

巴羅認爲，當前美股最值得警惕的現象，是各類投資者的總體風險敞口持續攀升。

隨著股價上漲，投資者不斷擴大股票持倉，並利用融資增加投資規模。這種趨勢可能在上漲階段強化市場動能，但當風險偏好逆轉時，也會形成集中去槓桿壓力。

今年7月和10月的市場調整已經暴露部分問題。7月的拋售曾令對沖基金Situational Awareness遭受重創，而10月美股再度出現明顯下跌。

巴羅指出，根據經紀商數據，對沖基金近期開始採取更加謹慎的策略，通過增加空頭頭寸對沖多頭風險，使整體投資組合逐漸接近市場中性狀態。

他認爲，今年夏季的劇烈波動可能標誌著本輪牛市開始進入尾聲。不過，市場頂部通常不會由單一事件決定，而是需要經歷較長時間的形成過程。

按照巴羅的判斷，典型的市場築頂過程可能持續八至九個月，因此目前仍有一定上漲空間，但伴隨的波動與調整也可能明顯增加。

最新市場表現與這一擔憂相呼應。納斯達克指數10月累計下跌接近7%，創2025年4月關稅衝擊以來最差單月表現。科技股下跌的同時，市場開始重新評估人工智能投資的長期回報。

AI融資壓力升溫，貨幣緊縮或成爲轉折因素

人工智能投資熱潮是巴羅判斷本輪牛市前景的另一項重要依據。

Macro Ops曾較早關注人工智能和存儲芯片行業，並在相關領域積累大量投資敞口。但巴羅表示，隨著今年2月至3月相關股票漲勢加速、交易變得過度擁擠，其團隊已經開始兌現大部分利潤。

目前，他更擔憂人工智能基礎設施建設所需的鉅額資本支出，以及企業越來越依賴債務市場融資的問題。

巴羅預計，在人工智能投資和美國財政赤字共同作用下，通脹可能持續高企，美聯儲最終需要採取比市場預期更大幅度的貨幣緊縮措施。

隨著融資成本提高，企業獲取資金的難度可能增加。他認爲，即使人工智能基礎設施建設沒有完全停止，只要投資增速進入平臺期，就可能對經濟和金融市場形成明顯衝擊。

近期財報已經引發投資者對這一問題的關注。Meta(META)、Alphabet(GOOGL)和亞馬遜(AMZN)等科技企業繼續提高人工智能資本開支計劃，但市場對投資回報週期及現金流壓力的擔憂日益增加。

巴羅認爲，當融資條件持續收緊、人工智能投資增長趨緩時，市場此前依靠資本開支擴張形成的增長動力可能隨之減弱。

高盛也在最新市場分析中預計，人工智能投資支出仍將繼續增長，但其增速可能正在接近峯值。

轉向短期策略，保留部分AI投資敞口

儘管對中期市場前景轉爲謹慎，巴羅並未完全退出股票市場。他表示，Macro Ops目前更加重視短期、戰術性的投資安排，並繼續關注部分具有結構性增長機會的行業。

存儲芯片是其仍然看好的領域之一。巴羅預計，相關股票可能重新成爲市場領漲力量，其團隊近期已開始重新建立部分存儲芯片頭寸，關注對象包括美光科技、韓國相關企業及存儲芯片主題基金。

他還指出，韓國綜合股價指數（KOSPI）的遠期市盈率處於歷史低位附近。雖然週期性行業通常會在盈利高峯時出現估值偏低的現象，但他認爲，人工智能帶來的結構性需求可能延長本輪半導體週期。

在其他行業方面，巴羅關注因股價調整而估值下降的建築材料企業，以及受數據中心能源需求推動的天然氣生產商。

他認爲，電網基礎設施不足正在制約數據中心建設，部分項目需要依賴額外天然氣供應滿足電力需求。這使相關能源和建築領域仍存在投資機會。

人工智能相關醫療和生物技術企業也在其關注範圍內，對於貴金屬及礦業股，巴羅保持長期關注，但認爲相關股票目前仍可能處於尋找階段性底部的過程中。

與此同時，他警告，標普500指數對少數大型科技公司的依賴程度較高，部分公司的市銷率超過10倍，市場估值集中度值得警惕。

巴羅表示，其當前策略包括提高現金比例、分散股票持倉，並關注今年遭到明顯拋售的優質企業，例如伯克希爾哈撒韋。他同時保留部分人工智能相關投資敞口，以應對牛市後期可能繼續出現的上漲行情。