警報解除還是更大風暴？德銀火速翻多美股科技股，高盛卻警告多空

schedule 2026/11/02 17:45:10

德意志銀行在下調美國科技股評級三週後重新轉向看多。據路透社週一報道，該行在上週五的報告中認爲，近期急跌已經消化相當部分人工智能相關風險，科技股的相對錶現回落至長期區間低端。

高盛週日發佈的交易評論則揭示了倉位的另一面：其主經紀業務樣本的淨敞口處於過去一年第10百分位，總敞口仍達314.1%，位於過去五年第97百分位。方向性押注已經降低，大規模多空持倉仍然存在。

德銀看好科技股相對錶現修復

按照德銀報告，科技和超大盤成長股在此前三週下跌約11%，相對標普500指數其餘股票落後超過16個百分點。10月納斯達克100指數市值蒸發超過2萬億美元，投資者重新評估AI投入和增長預期。

德銀認爲，科技股相對錶現已跌至長期區間底部，近年的類似位置曾出現有吸引力的買入機會。該行同時指出，大型科技公司的業績繼續引發投資者對AI鉅額開支回報速度的擔憂。

該行轉向看多的依據還包括整體股票倉位相對較輕。德銀判斷，如果企業利潤保持韌性，投資者仍有增加敞口的空間。這是附帶盈利條件的機構判斷，報告並未確認新增資金已經進場。

高盛全球銀行與市場部門董事總經理李·科珀史密斯（Lee Coppersmith）的評論列出了具體數據：樣本整體淨敞口爲73.6%，總敞口爲314.1%。淨敞口的五年分位爲44，總敞口的一年分位爲85，比較歷史位置時必須保留時間範圍。

按多空組合的一般計算方式，淨敞口是多頭減去空頭，總敞口是兩者絕對規模相加。降低淨敞口可以通過增持空頭實現，單看淨值無法判斷多空兩端的頭寸是否已經縮減。

高盛單列了基本面多空策略的數據，其總敞口爲212.0%，淨敞口爲49.3%；經貝塔調整後的淨敞口處於一年低點。這些分項與整體樣本的314.1%屬於不同指標，不能交叉拼成同一組合。

多空兩端也可能同時產生虧損。例如，科技多頭下跌，而用於對沖的其他板塊空頭上漲，低淨敞口仍無法抵消兩邊的損失。科珀史密斯據此提醒，經理人雖持續減少市場敞口，高槓桿仍可能放大後續波動。

高盛跟蹤的基本面多空策略10月虧損3.5%，系統性多空策略虧損3.6%。後者僅上週就下跌2.5%，爲2023年12月以來最差單週表現，顯示近期市場輪動已對多空策略造成實際損失。

報告還稱，10月全球風險偏好指標出現2021年11月以來最大月度下滑，但起點較高，指標水平仍未進入高盛所稱的逆向買入區間。

目前，美股的保護性交易已經升溫，上週五VIX盤中觸及4月以來最高水平，防範進一步下跌的看跌期權溢價上升，股票間相關性也提高。這些指標仍低於3月的水平。

彭博社還指出，近期資金流入槓桿科技ETF，其爲維持目標槓桿而上漲時買入、下跌時賣出的再平衡交易，可能加大半導體股票波動。高盛報告則顯示，機構仍淨做空VIX期貨，但最近兩週已積極回補空頭。