從“世紀級併購”到股價雙殺：邁威爾科技1150億美元收購Lu

邁威爾科技(MRVL.O)週一宣佈，將以全股票交易方式收購光通信器件製造商Lumentum(LITE.O)，交易企業價值約1150億美元，包括Lumentum債務。按股權價值計算，交易規模約1025.4億美元，有望躋身全球科技行業史上規模最大的併購交易之一。

這筆交易押注人工智能數據中心對高速光互連的需求將長期增長。隨著AI集羣規模擴大，芯片、服務器和機架之間需要傳輸的數據量急劇增加，傳統銅互連面臨帶寬和傳輸距離限制，激光器、硅光和其他光通信技術正在成爲AI基礎設施的重要組成部分。

根據交易條款，Lumentum股東每持有一股Lumentum股票，將獲得4.5股邁威爾科技股票。按照10月28日未受併購消息影響的收盤價計算，交易對Lumentum的報價相當於每股1132美元，溢價約23.9%。交易完成後，邁威爾科技現有股東預計持有合併後公司約67%的股份，Lumentum股東持有約33%。

1150億美元押注AI光互連

邁威爾科技主要提供數據中心網絡芯片、定製AI芯片及互連解決方案，併爲大型雲計算公司開發定製芯片。Lumentum的核心產品則包括激光器、光模塊和其他光學器件，其技術長期應用於電信光纖網絡，如今越來越多地進入AI數據中心。

兩家公司合併後，邁威爾科技預計其可服務市場規模將擴大至5500億美元。公司首席執行官馬特·墨菲（Matt Murphy）表示，AI計算需求已經超出單顆芯片能夠承擔的範圍，越來越多服務器和機架需要作爲統一計算系統運行，光互連將成爲這一架構轉變的重要組成部分。

AI基礎設施快速擴張已經使部分高端光器件供應明顯趨緊。Lumentum首席執行官邁克爾·赫爾斯頓（Michael Hurlston）上月接受彭博社採訪時稱，公司部分產品截至2029年初已經“完全售罄”，部分客戶甚至開始鎖定2030年的訂單。

對邁威爾科技而言，將Lumentum的激光器和光學技術納入內部，可以強化從數字信號處理、網絡芯片到光通信器件的產品組合。Wolfe Research分析師認爲，交易的重要邏輯之一就是垂直整合，在激光器供應持續緊張的情況下，穩定獲得高性能器件可能成爲競爭優勢。

邁威爾科技今年已經加快光子技術佈局。公司2月完成對Celestial AI約35億美元的收購，進一步進入用於連接大規模AI芯片集羣的光互連市場。Lumentum則是其現有激光器供應商之一。

英偉達同時投資兩家公司

兩家公司與英偉達(NVDA.O)之間也存在直接聯繫。今年早些時候，英偉達分別向邁威爾科技和Lumentum投資20億美元，希望擴大AI數據中心光通信和網絡技術供應。

英偉達近年來持續推動數據中心從銅互連向光互連演進。隨著數千甚至數萬顆AI加速器組成更大規模的計算集羣，互連帶寬、能耗和傳輸距離成爲影響系統性能的重要因素。將光學器件進一步靠近芯片的共封裝光學技術，也因此成爲芯片和網絡廠商競爭的重點方向。

知情人士稱，這兩家公司CEO均曾致電英偉達CEO黃仁勳徵詢意見，並獲得積極回應。Lumentum CEO表示，合併後公司有望更快向英偉達提供更多元化的產品。

邁威爾科技同時正在擴大定製AI芯片業務。公司8月與谷歌達成協議，將爲後者AI處理器提供相關芯片，預計截至2033財年的累計銷售額最高可達1200億美元。過去三年，邁威爾科技市值快速增長，截至交易宣佈前約爲1722億美元。

Lumentum的規模擴張則更加明顯。該公司2015年從JDSU拆分上市時市值約10億美元，如今已經成爲AI光通信熱潮中的主要受益者。上一季度，公司單季營收超過10億美元，調整後利潤達到4.611億美元。

兩家公司股價雙雙大跌

儘管交易報價較Lumentum此前股價存在溢價，投資者對這筆全股票併購的反應仍然謹慎。週一Lumentum股價下跌18.6%，收於684.40美元；邁威爾科技下跌12.7%，並錄得2000年10月以來最差的連續三個交易日表現。

市場擔憂之一來自交易結構。1150億美元的交易估值與邁威爾科技股價直接掛鉤，如果其股票繼續下跌，Lumentum股東最終獲得的交易價值也會隨之下降。全股票支付還意味著邁威爾科技現有股東將面臨明顯的股份攤薄。

交易完成時間同樣較長。兩家公司預計併購將在2028年上半年完成，仍需獲得股東及多個司法轄區監管機構批準。分析師質疑，如邁威爾科技股價繼續承壓，Lumentum股東是否支持交易將成爲變量，監管審查也可能影響最終時間表。

這將是邁威爾科技迄今規模最大的收購。此前公司最大的併購交易之一，是2021年以約100億美元收購網絡芯片公司Inphi。此次交易規模超過此前交易十倍以上，也使AI基礎設施投資熱潮進一步從芯片和數據中心建設延伸至支撐大規模計算集羣的光通信環節。