貴金屬暴跌未必是基本面危機！分析師：這或是難得的長期買入機會

黃金和白銀在上週五遭遇重挫後出現小幅反彈，但10月仍錄得2008年以來最差同期表現。近期，隨著全球央行爲抑制通脹維持緊縮政策預期，持有不產生利息收益的貴金屬機會成本上升；上週全球股市大幅拋售引發的流動性緊縮，也進一步波及黃金和白銀。

不過，Bawden Capital創始人兼首席執行官珍·鮑登（Jen Bawden）認爲，上週的暴跌乃至後續可能出現的進一步調整，反而可能構成難得的長期買入機會。

她在最新市場評論中指出，白銀較121.64美元的歷史高點下跌約60%，黃金則觸及一年低點。儘管市場輿論將此輪行情描述爲貴金屬市場遭遇重創，但在她看來，這並非基本面危機，而是跨資產拋售和流動性衝擊造成的短暫價格錯位。

鮑登承認，黃金和白銀上週跌破關鍵技術支撐位，走勢令人失望，但這並不意外。美聯儲上週維持利率不變，市場仍預期12月可能加息，利率上行風險抬高了黃金和白銀等非收益資產的持有成本。

與此同時，利率壓力也在衝擊股票市場。標普500指數上週五收盤前下跌2%，創6月初以來最大單日跌幅。鮑登認爲，地緣政治不確定性以及中東戰爭引發的全球能源供應危機，也在加劇市場短期波動。

美元需求與流動性衝擊加劇貴金屬拋壓

鮑登指出，市場對貴金屬走勢存在一個誤解：既然中東局勢持續緊張，黃金和白銀爲何反而下跌？

她解釋稱，能源供應中斷正在推高全球美元需求。霍爾木茲海峽運輸受阻、能源價格飆升，使日本、韓國、德國和印度等主要能源進口國面臨貿易條件惡化的壓力。由於國際原油以美元計價和結算，油價突破每桶100美元后，能源進口商需要在外匯市場出售本幣、購買大量美元，以支付能源進口費用。

由此產生的美元需求支撐了美元匯率，而能源價格上漲又加劇通脹壓力，增加進一步收緊貨幣政策和債券收益率上升的可能性。

鮑登認爲，利率和債券收益率走高不僅壓低未來企業盈利的現值，也提高企業融資成本。當估值已經偏高的科技股和整體股市出現調整時，衝擊可能迅速擴散至其他資產市場。大型基金在拋售壓力下往往不會優先出售最想賣出的資產，而是出售流動性最好、最容易變現的資產，黃金和白銀恰恰屬於這一類。

她將當前貴金屬下跌與2008年10月和2020年3月的流動性衝擊相提並論。當時，黃金和白銀均隨股票市場大幅下跌：2008年雷曼兄弟倒閉後，黃金較當年3月高點下跌約29%，白銀跌幅超過50%；2020年3月，黃金在數日內下跌約10%，白銀則下跌約35%。

但在被迫拋售結束後，兩種貴金屬均出現強勁反彈。2008年之後，黃金到2011年8月累計上漲約170%，白銀則升至接近每盎司50美元；2020年3月之後，黃金到同年8月上漲約39%，創下新高，白銀同期上漲約150%。

看好長期前景，但不排除價格繼續下探

儘管將當前調整視爲潛在買入機會，鮑登仍警告稱，貴金屬市場在形成可持續底部之前，價格可能進一步下跌。她已經設置限價買單，準備在部分礦業股價格進一步下跌20%至30%時買入。

亞洲實物需求則可能爲白銀提供一定支撐。鮑登特別提到，上週五市場拋售期間，上海與西方市場的白銀價格出現背離。她預計，中國貴金屬需求長期仍將是支撐市場的重要因素。

鮑登表示，近期波動並未改變她的長期判斷。隨著全球主權債務規模持續膨脹，投資者將越來越需要通過黃金、白銀等實物資產保護購買力，因此未來十年硬資產仍有望受到青睞。

她認爲，政府、企業和消費者普遍揹負鉅額債務，長期維持高利率將不斷增加償債成本，最終可能對銀行體系和實體經濟造成壓力。主權債務規模如此龐大，難以在高收益率環境下長期維持而不產生系統性影響。

在她看來，隨著債務壓力累積，央行最終可能被迫轉向寬鬆政策。屆時，美元因戰爭和能源衝擊獲得的支撐可能減弱，全球資本也可能重新流向黃金、白銀等實物資產。