每日投行/機構觀點梳理（2026-11-03）
國外
1. 宏利約翰漢考克：若美國國會陷入僵局，黃金或迎來新的上漲動力
隨著黃金價格可能錄得十多年來最差年度表現，投資者正評估美國政治格局變化能否重新激發這種貴金屬的避險吸引力。宏利約翰漢考克投資公司聯合首席投資策略師Matt Miskin表示：“歷史不會簡單重複，但往往會押著相似的韻腳。”他指出，2019年黃金曾出現一輪上漲行情。“如果2027年的情況與2019年有幾分相似，那麼黃金目前的疲軟表現實際上可能出現逆轉。”Miskin表示：“國會陷入僵局可能降低進一步財政政策推動實際收益率繼續上升的風險。”他預計民主黨將在中期選舉中取得溫和進展，但政策變化有限，並認爲這“對黃金而言將是一個非常積極的發展”。
2. 舊金山聯儲研究：異常氣候或推高美國2027年通脹並提振就業
舊金山聯儲一份最新經濟研究報告指出，今年強度極高的厄爾尼諾現象可能推高美國食品和核心服務價格，並在2027年提振就業。研究估算，厄爾尼諾已使今年4月至7月美國個人消費支出（PCE）價格水平較原本高出約0.3個百分點，預計這一影響將在年底前消退；但如果明年轉爲拉尼娜（“反厄爾尼諾”）現象，2027年PCE通脹可能額外上升1個百分點。就業方面，厄爾尼諾對非農就業的影響通常在第一年不明顯，第二年則會帶來就業增長和失業率下降。研究人員強調，這並非通脹預測，而是提示明年通脹面臨的潛在上行風險。目前厄爾尼諾強度超過歷史樣本中的所有案例，相關研究樣本自20世紀50年代以來僅包括22次厄爾尼諾事件，其中只有4次屬於強度極高的情況。
3. 法巴銀行：美國民主黨若贏得中期選舉或對亞洲AI股構成壓力
法國巴黎銀行分析師威廉·布拉頓在一份報告中表示，如果民主黨贏得美國中期選舉，亞洲人工智能相關股票可能面臨壓力。布拉頓指出，如果民主黨全面獲勝，市場對人工智能的情緒可能受到衝擊，因爲此後政策將更加關注AI安全、測試和行業標準。他還表示，如果民主黨表現強勁，市場也可能開始計入2028年“藍色浪潮”（即民主黨全面掌權）席捲國會的可能性，屆時出臺力度更大的AI監管措施的空間也將增加。他表示，鑑於東北亞股市對美國主導的AI超級週期敞口較大，“這可能帶來問題”。不過，他補充稱，隨著投資者的關注重點已經轉向AI商業化變現，短期和中期內，企業盈利表現將對亞洲科技板塊的走勢產生更大影響。
4. 道富投資：美國中期選舉或令亞洲貨幣走勢出現分化
道富投資管理公司投資策略主管Ninghui Liu表示，美國中期選舉結果可能令亞洲貨幣出現不同反應。他表示，整體而言，如果選舉結果推動美國國債收益率下降、政策不確定性減弱，亞洲貨幣可能獲得支撐。但如果通脹擔憂再次升溫，美元則可能繼續保持堅挺。他指出，各種亞洲貨幣的具體反應，還將取決於相關經濟體對能源進口的依賴程度、外部收支狀況，以及對科技需求的敞口，例如，日元走勢將同時受到市場風險情緒和日本相對利率水平的影響。
5. 標普全球：法國製造業需求急劇惡化企業信心降至一年低點
標普全球市場情報首席經濟學家Joe Hayes表示：“法國製造業無法形成真正的增長勢頭。10月需求狀況大幅惡化，使製造業短期內實現復甦的可能性進一步降低。企業似乎也認同這一判斷，調查中的企業信心指標降至12個月低點。持續的供應鏈中斷和高企的能源價格導致成本壓力大幅上升，限制了企業通過降低產品價格來提高競爭力的能力。就業、採購活動和庫存均有所下降，表明在全球能源危機及相關地緣政治不利因素持續存在的情況下，企業正在採取削減成本的策略。”
6. 標普全球：德國製造業復甦勢頭仍在但供應鏈瓶頸加劇增長風險
標普全球市場情報經濟學副總監Phil Smith表示：“儘管成本壓力再度上升，德國製造業仍在10月延續復甦勢頭，凸顯出該行業具有一定韌性。產出和新訂單均有所放緩，但從歷史水平來看，兩者仍保持穩健增長。這主要得益於國內需求旺盛，其中部分增長與德國政府增加國防和基礎設施支出有關，同時出口銷售也正在恢復。不過，投入品價格通脹重新加速至5月以來最高水平，供應鏈瓶頸也進一步惡化，這些都提醒市場，經濟增長仍面臨下行風險。值得注意的是，企業已經下調了對未來一年的預期。除了油價高企及能源密集型原材料成本上漲帶來的壓力外，全球電子元件需求激增也成爲成本通脹的另一個來源。如果供應鏈瓶頸持續惡化，還可能對經濟增長構成威脅。”
國內
1. 中金公司：市場已反映過度悲觀預期，A股中期向好趨勢未變
近期A股市場回調。中金公司訪時表示，引致本輪調整的外部擾動因素較多偏短期和階段性，結合當前A股盈利表現、估值水平及股債相對性價比等方面綜合來看，當下市場已反映過度悲觀預期，A股市場長期穩進的趨勢沒有改變。（上證報）
2. 中信證券：當前國內大盤藍籌股估值處於較低水平
中信證券研究部首席策略師包承超在最新觀點中指出，全球對比的視角，當前國內大盤藍籌股的估值處於較低水平。對比美、日、韓三個主要海外市場，A股是唯一一個AI相對非AI的估值溢價仍高於歷史中樞的市場：截至2026年10月22日，A股AI/非AI的PE倍數爲4.4倍，處於2016年以來82%的分位；美、日、韓的這一倍數則分別回落至1%、17%、24%的分位。究其背後，海外市場的AI溢價已在很大程度上被非AI估值的抬升所消化，美、日非AI非金融龍頭的PE分別爲33.5倍和23.0倍，處於歷史98%和95%的分位；而A股與內需、製造相關的非AI藍籌股估值整體只有15.6倍，處於歷史21%分位，兩者形成鮮明反差。這種錯位表明在A股內部，與內需和製造相關的大盤藍籌股，其估值修復的空間相對最爲充裕。
3. 中信證券：經濟波動復甦，降息或在明年下半年
中信證券首席經濟學家明明在中信證券2027年資本市場策略會演講稱，全球經濟K型分化明顯，中國經濟波動復甦，2027年我國GDP增速或爲4.5%左右。預計消費溫和升溫，商品零售轉向智能產品驅動，2027年社零增速約1%；宏觀政策更加積極，財政預計溫和擴張，赤字率延續4.0%，貨幣政策方面降息或在下半年；人民幣匯率有望溫和升值，預計2027年人民幣或溫和升值至6.4-6.5左右，“十五五”期間人民幣國際化進程或有望提速。
4. 中信建投：建議把握當下的轉債配置窗口，依據價格中樞的波動逐步增配
中信建投研報稱，展望11月，雖然短期內權益資產的波動率存在放大的不確定性，但目前價格中位數125元的轉債資產已經初步具備了配置價值。未來一段時間內轉債資產的供需持續錯配，歷史估值的錨定效應有限，建議更多從絕對收益角度評估轉債資產的投資價值，根據資產的配置價值逐步調整風險敞口，適度淡化對於權益資產短期走勢的預測。因此建議把握當下的轉債配置窗口，依據價格中樞的波動逐步增配，優先關注雙低策略或類指數策略，對行業進行均衡配置。
5. 華福證券：穩步提升市場韌性，爲資本市場平穩運行提供支撐
11月2日，中國人民銀行會同金融監管總局、中國證監會等部門先後召開證券、基金、保險公司互換便利座談會和股票回購增持再貸款座談會。華福證券研究所所長任志強表示，總體來看，本次一攬子穩市政策從結構性貨幣政策工具、上市公司回購制度、權益產品供給、融資融券交易機制等多個維度同步推進，通過擴容降費優化證券、基金、保險公司互換便利，將股票回購增持再貸款轉爲長期制度安排並下調利率，持續降低機構入市資金成本，引導機構資金有序進場，同時優化護盤式回購相關安排，放寬回購操作限制、明確主體履職要求、搭建回購專項基金閉環機制，推動上市公司依託股份回購發揮內生穩市作用。此外，推動首批主動ETF加快落地，持續豐富權益類基金產品供給，引導公募逆週期佈局，並在風險可控的框架下對兩融風控指標實施逆週期優化，適度釋放融資空間、盤活存量交易資金，相關安排兼顧短期預期修復與長期制度建設，持續完善資本市場內生穩定體系，穩步提升市場韌性，爲資本市場平穩運行提供支撐。
6. 萬聯證券：政策工具進一步優化助力市場信心修復
11月2日，中國人民銀行會同金融監管總局、證監會先後召開證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）座談會和股票回購增持再貸款座談會，部署用好用足兩大政策工具。萬聯證券研究所所長酈彬表示，互換便利招標再次啓動，預計申報成功後儘快將增量資金投向資本市場。酈彬認爲，會議提出股票回購增持再貸款政策由階段性安排轉爲長期制度性安排，證監會近期擬對爲維護公司價值及股東權益所必需而回購股份進行四項調整優化。這些信號表明，股票回購增持再貸款工具安排從階段性啓用轉向常態化設計，提高工具覆蓋率；護盤式回購的推出突出監管穩預期、穩信心的取向，將支持上市公司積極實施股份回購，持續做好市值管理，重視投資者回報。
7. 中信建投：AI數據中心帶動供電升級，功率半導體迎來增量需求
中信建投最新研報指出，AI數據中心建設及新能源汽車需求增長，正在共同影響功率半導體市場，2026年以來相關產品出現價格上調。報告重點關注數據中心供電架構升級，以及碳化硅器件在高壓直流供電、固態變壓器和固態斷路器等環節的應用。隨著機櫃功率提升和供電技術迭代，功率器件的應用範圍及單個系統需求有望擴大。中信建投測算，到2030年，AI數據中心建設及技術升級可能帶來百億級碳化硅功率器件增量需求。該數值屬於機構對未來市場空間的估算，不能作爲當前訂單或已實現收入表述。
