​​70億美元倉皇撤退！美債多頭遭遇“非農逼倉”

期貨交易員近期開始削減在美債上的大額多頭押注，在上週非農就業報告意外強勁後，進一步推動了美國國債收益率的上行壓力。週二，基準的10年期美債收益率收報4.410%，已連續5個交易日上行。

在上週四就業數據公佈前，交易員在美債市場建立了大規模多頭倉位，預計疲軟的就業數據將強化降息預期。

然而，數據迅速打破了這一預期，期貨交易員持有的風險敞口，即未平倉合約數量，在隨後幾個交易日中迅速下滑。這一去槓桿化過程正對看多美債的投資者造成利潤擠壓，變化主要集中在與5年期和10年期國債掛鉤的期貨合約上。

在上週四，與10年期美債掛鉤的期貨合約中，收益率每個基點對應的風險頭寸大約有500萬美元被平倉。換句話說，市場上的多頭交易者在面對不利行情時，選擇迅速撤出頭寸。這些被清算的合約總規模大致相當於拋售了價值約70億美元的10年期美債。

本週二，因全球對長期國債的需求減弱，投資者擔憂各國政府過度依賴長期債券融資，債市再次承壓。

花旗策略師戴維·比伯（David Bieber）在一份報告中寫道：“強勁的非農就業數據令市場完全取消了7月降息的預期，而債券價格下跌則源自此前多頭倉位的被動平倉。”

他補充稱，美債的戰術性倉位仍“處於過度做多”的狀態，近期建立的多頭已陷入虧損。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）週一公佈的數據顯示，資產管理機構在5年期和10年期國債期貨上的看多倉位大幅攀升，目前處於創紀錄的高位。

本週三和週四會迎來總額分別爲390億美元的10年期國債和220億美元的30年期國債標售，若需求疲弱，可能進一步加劇做多久期倉位投資者的被動去槓桿壓力。相比之下，週二580億美元的3年期國債標售反應良好。

整體而言，當前利率市場處於方向不明、分歧放大的階段，機構在不同期限、不同工具上展開多空對沖佈局，反映出對美聯儲政策路徑和宏觀數據的不確定性仍在主導市場行爲。

在美債現券市場中，摩根大通客戶同時加碼多頭與空頭倉位，顯示市場分歧加劇。其中淨多頭倉位升至6月中旬以來高點，表明部分投資者仍押注利率見頂、債券具備配置價值；但與此同時，空頭倉位也升至月內高位，反映另一部分投資者對美債回調風險保持警惕。

在SOFR期權市場，交易集中圍繞利率走勢的不確定性展開。一方面，大額買盤押注美聯儲年內按兵不動，與當前市場普遍預期的50個基點降息形成對立；另一方面，也有資金持續佈局看漲期權，顯示對降息路徑仍有信心。

風險敞口主要聚焦在9月和12月的看跌期權上，體現市場對年內利率維持高位的擔憂加劇。

在美債期權方面，近期隨著債市承壓，偏斜度明顯轉向看跌，交易員爲對沖利率上行風險支付溢價，避險情緒升溫。與此同時，仍有資金通過大額看漲組合押注市場反彈，顯示部分投資者認爲債市或已進入超跌階段。

從CFTC持倉數據來看，資產管理機構在非農數據前一週顯著加倉10年期等中長久期國債期貨，淨多頭頭寸創歷史新高，反映出機構在預期轉向前的搶跑行爲。而對沖基金則反向增持空頭倉位，押注債市將繼續承壓。