市場將“失明”？美政府關門風險上升，本週非農有點“懸”

上週，在美聯儲官員們對貨幣政策發表了不同看法，同時一些經濟數據強於預期之後，交易員們已削減了對美聯儲將進一步寬鬆的押注。

然而，金融市場本週面臨一個重大難題：從10月1日開始的潛在聯邦政府關門，有可能推遲關鍵數據的發佈，包括週五的非農就業數據，這是受到最密切關注的經濟報告之一。

2013年美國政府全面停擺後，非農和CPI報告推遲了大約兩週才公佈。

美國國會四位最高領袖將於當地時間週一在白宮與美國總統特朗普會晤，商討短期支出法案，以避免政府停擺。雙方在醫療補貼議題上分歧嚴重，民主黨要求延續補貼並撤銷醫療預算削減，而共和黨則主張先解決停擺危機再進行談判。若無法達成一致，聯邦資金將於當地時間週二午夜耗盡。

疲軟的就業市場促使美聯儲本月進行了今年的首次降息，交易員們認爲，美聯儲在10月28-29日會議上降息的可能性約爲80%，但他們可能需要更多疲軟的數據來驗證勞動力市場正在降溫的觀點，鞏固對美聯儲將進行更多寬鬆政策的預期，並使美債保持在有望創下自2020年以來最佳年度回報的軌道上。

Marlborough Investment Management Ltd.的投資組合經理James Athey說，“就業報告是從現在開始推動一輪反彈所需要的，它是‘弱經濟、鴿派美聯儲’故事中最關鍵的部分，但即使我們確實看到了數據，一份足夠疲軟、能從現在開始推低美債收益率的報告，門檻也相當高，”他說，並補充說他正在低配美國國債。

上週，10年期美債收益率攀升至4.2%附近，此前在9月17日曾跌至略低於4%的五個月低點。當時，美聯儲以25個基點的行動恢復了寬鬆政策，儘管美聯儲最新的決策者米蘭持異議，主張降息50個基點。美債收益率的反彈部分是由於數據顯示初請失業金人數下降以及美國第二季度經濟增長穩健。

這些報告促使交易員們略微削減了對寬鬆政策的預期，但仍強烈傾向於美聯儲下個月以及可能在12月進行25個基點的降息。市場已定價未來12個月將有約一個百分點的寬鬆。

近幾個月政府就業數據的疲軟，已促使美聯儲即便在通脹高於其2%目標的情況下也採取了轉向，這一舉動幫助提振了債券，使得美債有望創下自2020年以來的最佳表現。

市場預測，定於10月3日公佈的政府數據將顯示美國9月份新增5萬個非農就業崗位，較前三個月平均不到3萬個的增幅有所回升。上週，美聯儲主席鮑威爾表示，近期的就業創造步伐“似乎正低於維持失業率穩定所需的‘盈虧平衡’水平”。

他重申，美聯儲決策者們正面臨著勞動力市場放緩和通脹上升的相互矛盾的風險。

官員們已顯示出他們在貨幣政策路徑上存在分歧。芝加哥聯儲主席古爾斯比上週對關稅驅動的通脹表示擔憂，並反對任何“提前進行”多次降息的呼聲。與此同時，理事鮑曼則表示，通脹已足夠接近美聯儲的目標，有理由進行更多降息，因爲就業市場正在減弱。

市場倉位也顯示出類似的分歧。在美國國債期權市場，一直有買家押注到11月底，10年期美債收益率將降至4%或更低。與此同時，摩根大通的一項客戶調查顯示，美國國債空頭頭寸正在飆升。

領航集團全球固定收益主管Sara Devereux說，“我們認爲當前10年期美債收益率的水平大體上是公允的，勞動力市場脆弱性帶來的下行風險和增長前景好轉帶來的上行風險之間是平衡的。”

她說，該公司的積極型基金經理傾向於在收益率升至近期區間的高端時購買債券，並偏好5至10年期的債券。

政府關門的風險也提高了那些不受影響的數據的重要性，包括10月1日的ADP私營就業報告。儘管ADP並不總是官方數據的可靠領先指標，但近幾個月政府數據的向下修正已證實了私營報告中所見的疲軟。哥倫比亞天利投資公司的投資組合經理Ed Al-Hussainy說：

“ADP將具有巨大的分量，一份堅挺的就業數據將爲關於利率路徑和明年降息時機的許多問題打開一扇大門”。