AI泡沫蔓延債市？雲端巨擘公司債利差 攀高

近幾周以來，投資人拋售谷歌、臉書母公司Meta、微軟與甲骨文等雲端業者發行的公司債，導致其債券利差（相對於美國公債）攀升至數月高點，擴大市場對AI泡沫化的疑慮，使投資人對科技巨擘龐大AI支出能否變現的焦慮，已蔓延至債券市場。

　美國銀行最新數據顯示，美國超大規模雲端業者發行債券與公債的利差擴大至78個基點（0.78個百分點），不僅高於9月時的50個基點，更創下美國總統川普今年4月祭出激進關稅政策，導致市場動盪以來最高水平。市場分析指出，此利差擴大意味著：投資人日益擔憂科技巨頭仰賴發債籌資，以支應AI基建投資的趨勢。

　Wellington管理公司固定投資組合經理庫拉納（Brij Khurana）表示：「過去兩周以來，市場終於意識到，這波AI熱潮的資金將主要來自於公開市場。」

　近來不少看空AI者均在市場上付諸行動，華爾街投資者對這些高估值及高支出的公司看空，使得亞洲市場也受到波及。

　摩根大通10日表示，AI基建估耗資逾5兆美元，且「可能需所有公開資本市場、私人信貸、非傳統資金提供者，甚至政府資金共同參與」。如此龐大的AI投資規模，引發外界對於產能過剩、長期獲利模式與能源短缺的疑慮。

　因谷歌、亞馬遜、微軟與Meta今年砸下逾3,500億美元興建資料中心，2026年投資金額料突破4,000億美元。儘管這些科技公司滿手現金，依然不斷發債籌資以推動AI擴張計畫，令部分投資人擔憂這可能推升企業槓桿水平。

　摩根大通指出：「這些超大規模雲端服務業者，合計持有約3,500億美元的流動現金與投資，2026年預計創造約7,250億美元的營運現金流，但他們仍大量發行新債。」

　Meta、Alphabet與甲骨文近日相繼推出鉅額債券發行計畫，其中部分債券期限長達40年。以Meta為例，該公司才剛與私募基金Blue Owl Capital等機構簽下270億美元融資協議以資助路易斯安那州資料中心，10月底又發行300億美元公司債。

　但亦有部分分析師認為，在大規模發債後，超大雲端業者債券價格下跌其實是「健康現象」。Bespoke投資集團分析師伯爾克斯（George Pearkes）表示：「只要市場仍在為新增風險定價，就是正面信號。AI債務循環才剛開始。」

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