美銀警告：美股漲勢熄火或成債市“黑天鵝”

美國銀行（Bank of America）指出，美股走弱可能會對債市產生重大風險。策略師表示，如果再平衡資金流減弱，債市的一個重要需求來源將會萎縮。

本週的市場可能會因就業增長、CPI數據以及大量財報的發佈而產生更多火花。

過去幾年，美股漲勢如虹。但隨著道瓊斯指數突破50000點大關，向上的動能可能會逐漸消失。對此，由Eleanor Xiao領導的美國銀行利率策略師團隊發佈了一份有趣的研究報告。他們發現，自2021年以來的美股上漲爲債市帶來了大量資金流入，這是由於投資者需要將投資組合重新平衡至所謂的“60/40平衡型配置”（即60%的股票和40%的債券）。

根據計算，資產每增加10萬億美元，投資組合每月就會賣出約370億美元的股票，並買入同等金額的固定收益資產，包括美國國債、企業債和抵押貸款支持證券。

這聽起來數額巨大，事實也確實如此。據他們測算，自2021年以來，這部分資金佔到了美國國債供應量的14%以及投資級債券供應量的22%。

然而，這種資金流可能會放緩。美銀策略師表示：“預計2026年股票回報率將大幅回落，我們的美國股票策略團隊預測標普500指數的漲幅僅爲4.5%。同時，經濟團隊預計美聯儲今年僅會降息兩次。這些條件共同預示著進入久期資產的再平衡資金流將變小且變弱。因此，過去5年裏債市最可靠的需求驅動力之一可能會消退。”

他們補充稱，股票回報放緩、資本支出增加、政策不確定性以及市場寬度的收窄，都意味著進入2026年後的再平衡動力將變得更加平淡，且缺乏方向感。

不過，諷刺的是，這些資金流的枯竭最終可能會增強債券在平衡投資組合中的地位。這是因爲再平衡資金流在近年來推高了股債之間的相關性。

美銀指出：“再平衡引擎的熄火可能會讓股債相關性迴歸傳統邏輯，從而提升長久期頭寸在投資組合中的多元化益處和避險對沖能力。”