假期歸來猛做多！債市期權買盤洶湧，狂賭美聯儲降息超預期

美國利率期權交易員正大舉建倉，押注美聯儲將比當前市場預期更早、更激進地降息——這一賭注與部分美聯儲官員的最新信號形成鮮明對比，後者甚至重新提及了加息的可能性。

市場數據顯示，在總統日長週末後的週二恢復交易時，擔保隔夜融資利率（SOFR，與美聯儲短期基準利率掛鉤的隔夜利率）期貨的看漲期權，以及美國國債期貨期權出現大量買盤。這些期權將從利率下行、債市上漲中獲利。

MarkIV經紀公司利率期權銷售高級副總裁託德・科爾文（Todd Colvin）週二致客戶的郵件中寫道，交易員“從長週末歸來後，明確展現出做多意願”，買盤佔據主導。

上週五公佈的溫和通脹數據推升了對美聯儲降息的預期，推動美國國債市場錄得去年8月以來最大單週漲幅，此後這一交易的熱度進一步升溫。

這波漲勢在因假期縮短的一週初暫時停滯，而週三美聯儲最新政策會議紀要顯示，多位官員提出若通脹持續高於目標則可能加息，美債價格進一步下跌。儘管如此，週二2026年12月的SOFR期貨合約仍觸及去年12月初以來的最高水平。

期權市場的動向與現貨市場形成反差：摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）最新調查顯示，截至週二當週，投資者削減了美債淨多頭倉位，更多人轉向中性立場。

R.J.O'Brien&Associates衍生品經紀商亞歷克斯・曼扎拉（Alex Manzara）表示，週二SOFR看漲期權的買盤“規模巨大”。他指出，押注下半年到期的合約合乎邏輯，因爲預計屆時特朗普提名的美聯儲主席人選凱文・沃什（Kevin Warsh）將接任鮑威爾。

最受歡迎的看漲期權包括2026年12月SOFR期貨合約（約10萬手成交）與2026年9月合約（約5萬手成交），兩者行權價均爲98。在一年期中期曲線期權（對標一年後期貨合約）中，至少5萬手2026年9月與12月、行權價爲98的看漲期權被買入。

“我個人的解讀是，一些相當精明的投資者正在大量買入看漲期權，因爲他們認爲未來可能出現問題，導致美聯儲降息力度遠超當前市場定價，”曼扎拉表示。

以下是美債市場最新倉位指標概覽：

摩根大通每週美債客戶調查顯示，截至2月17日當週，客戶看漲情緒略有降溫，淨多頭倉位從年內高點回落。

對沖美債收益率曲線風險的期權溢價也有所上升，尤其是10年期與30年期期貨合約。10年期美債期權的偏斜指標達到近年來僅少數幾次出現的水平，此前僅在恐慌性買盤時期出現，包括2022年俄烏衝突、2023年3月美國地區銀行業動盪，以及2025年4月特朗普政府“解放日”關稅聲明發布時。