硬剛特朗普！鮑威爾宣佈“不走了”：稱這是“前所未有的攻擊”

5月15日任期屆滿前夕，美聯儲主席鮑威爾在當地時間週三的議息會議後公開表示，卸任主席後將繼續以理事身份留在美聯儲，任期延續至2028年初。這一安排打破了數十年來歷任主席在繼任者上任時同步離開的慣例。

他將這一決定與外部壓力直接關聯，稱來自特朗普政府的法律行動已構成“前所未有的攻擊”。在他看來，這些舉措正在威脅美聯儲在不受政治干預情況下制定貨幣政策的能力，並削弱機構本身的穩定性。

就在他表態前一週，美國司法部官員已暫停針對其在美聯儲大樓翻修項目中監管行爲是否涉及刑事問題的調查。此前，法院在3月叫停了向美聯儲發出的傳票，同時參議院方面也曾威脅無限期延後對凱文·沃什（Kevin Warsh）的提名確認程序。

鮑威爾表示，這場持續的法律爭議使他“別無選擇”，必須繼續留任，直到相關問題得到“完全且透明”的處理。他同時強調，將以“低調”方式履職，不會干預沃什對聯邦公開市場委員會（FOMC）的領導。

此次人事安排發生在本次分歧顯著的議息會議之後。官員們決定將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%區間不變，並保留政策聲明中暗示未來更可能降息而非加息的措辭。但在12名擁有投票權的成員中，有4人對聲明提出反對，這是自1992年以來反對票最多的一次。

具體來看，克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利以及達拉斯聯儲主席洛根雖支持按兵不動，但反對繼續維持“寬鬆傾向”；而理事米蘭則立場相反，支持降息。

《華爾街日報》駐華盛頓首席經濟記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文稱，這些分歧凸顯出即將接任主席的沃什面臨的複雜局面。他不僅要處理內部對利率路徑的明顯分裂，還需應對由能源衝擊帶來的新一輪通脹風險。近一個月來，多位政策制定者已指出，在伊朗戰爭推高能源成本、且上漲可能持續的背景下，利率調整暫停期可能被拉長。儘管在3月會議上多數官員仍預計年底前利率會小幅下降，但當前不確定性正在干擾這一預期。

更激進的情境也被少數官員提出：若通脹壓力持續或加劇，甚至可能需要重新加息。這意味著，美聯儲自2022至2023年通過較高利率抑制通脹、隨後逐步回調政策的進程，可能被迫延後甚至調整路徑。

貨幣政策框架的延續與變數

Timiraos寫道，鮑威爾的任期結束，也標誌著一套延續約二十年的政策溝通體系進入交接階段。這一體系最初由本·伯南克（Ben Bernanke）和珍妮特·耶倫（Janet Yellen）在2008至2009年金融危機後建立，鮑威爾在此基礎上進一步強化。

其核心做法包括：通過更高透明度的溝通，引導市場預期；在調整利率前，讓金融市場提前反映政策方向；並圍繞正式確立的2%通脹目標，增強公衆對政策承諾的信任。這一框架在2020年疫情後高通脹衝擊中經受住嚴峻考驗，並一度顯示出有效性，直到去年關稅措施對進程形成干擾。

對這一體系的最終評估，很可能將由沃什完成。就在美聯儲決議出爐的同一天上午，他的提名已在參議院銀行委員會獲得推進。沃什在上週的確認聽證會上已暗示，未來可能出現重大調整，不僅涉及操作方式，也可能觸及整體政策框架，而非延續鮑威爾時期以數據驅動和漸進調整爲特徵的路徑。

通脹路徑的不確定性

Timiraos指出，即將上任的沃什還需面對更緊迫的問題：美國經濟在五年內已遭遇第四次供應衝擊。中東局勢與此前的關稅措施疊加，使通脹走勢更加複雜。疫情後重啓疊加烏克蘭衝突影響，關鍵通脹指標曾在2022年達到7%的峯值，目前仍在約3%的水平徘徊，距離2%目標尚有差距。

政策制定者內部對當前形勢存在不同解釋路徑，每種解釋對設定利率都有不同的含義：

第一種，也是美聯儲最常採用的判斷，是關稅帶來的商品價格上漲具有暫時性，隨著時間推移將逐步消退，從而使通脹繼續回落。

另一種觀點認爲，現行貨幣政策的緊縮程度可能被高估，因此需要在當前利率水平上維持更長時間。

更具挑戰性的判斷則指向行爲變化：企業可能已經更有能力將成本上漲轉嫁給消費者，這與疫情前企業爲保持市場份額而自行消化成本的模式形成明顯對比。一旦這一轉變被證實，將意味著通脹更具黏性。

中東局勢進一步增加了判斷難度。能源價格的波動正在抬高整體通脹水平，使官員們在未來數月內都難以明確區分潛在通脹壓力究竟是在減弱、維持還是加劇。

曾任鮑威爾高級顧問的庫爾特·劉易斯（Kurt Lewis）指出，目前核心通脹仍在3%或以上，而美聯儲傾向於將近期商品通脹上行歸因於關稅，這一解釋本身具有特殊性。他現任Piper Sandler公司的央行政策研究主管，並表示，如果這一判斷失誤，美聯儲就必須承認當前利率水平可能不足以壓低通脹。他同時認爲，決策層在調整政策時仍將保持謹慎節奏。