高通脹預期無情砸盤！全球工業金屬陷入大分化

schedule 2026/05/21 17:42:03

全球金融市場本週持續動盪，通脹預期升溫帶動美國國債收益率攀升，進而對債券與股票市場形成衝擊。在這一宏觀背景下，工業金屬價格表現出明顯的不穩定特徵，多種品種在短時間內頻繁震盪。

倫敦金屬交易所數據顯示，8月交割的銅期貨價格在週二下跌1.3%，隨後於週三回升0.5%，報每噸13477美元。

作爲廣泛應用於電氣佈線、機械製造和管道系統的關鍵材料，銅通常被視作全球經濟狀況的重要風向標。與此同時，鋁、鎳、錫和鋅等金屬價格也呈現出反覆波動的走勢。

市場參與者在評估企業盈利前景的同時，也在消化美國國債收益率升至數十年高位所帶來的影響，這使得全球股市同步出現起伏。多位分析人士指出，供需兩端的不確定性正在加劇，工業金屬整體前景因此趨於複雜。

需求承壓與供應擾動並存

鋅的基本面被認爲更容易受到經濟週期影響。麥格理在上週發佈的報告中指出，大約55%的鋅終端需求來自建築行業，因此一旦出現經濟放緩，需求端將首當其衝承壓。

報告同時提到，柴油、酸類以及炸藥成本的上升正在壓縮生產利潤，但在當前價格水平下尚不構成決定性問題。

歐洲能源價格仍是影響鋅冶煉的重要變量。麥格理認爲，儘管當前電價尚未因中東局勢出現明顯波動，但其潛在風險不容忽視。

鋁市場同樣面臨結構性矛盾。伍德麥肯茲高級金屬分析師Shashank Sriram表示，在歐洲和北美，供應端偏緊與終端需求疲弱之間的衝突正在加劇。鋁廣泛應用於電子、交通、建築、太陽能組件以及包裝等領域，其需求覆蓋面極廣。

全球約9%的鋁供應來自海灣地區，而隨著伊朗對霍爾木茲海峽實施實質性封鎖，當地多數生產商已難以將產品運往中東以外市場。Sriram指出：“隨著衝突的持續，供應風險正變得愈發根深蒂固。”

他進一步解釋，即便未來航道恢復通行，供應端衝擊也難以迅速消退。航運體系紊亂、原材料供應中斷，以及冶煉廠在經歷計劃檢修或意外損壞後的逐步復產，都意味著供應恢復將呈階段性推進，而非短期內完成。

基於此，伍德麥肯茲判斷，短期內需求端缺乏足夠動力支撐鋁價衝擊每噸4000美元。

銅市場的波動更爲典型地體現出宏觀與產業因素的交織。麥格理大宗商品策略師Alice Fox在接受採訪時表示，推動銅價在2025年上漲的核心邏輯——包括礦山供應受限以及能源轉型帶來的強勁需求——依然對當前價格形成支撐。

不過，她指出，這種由情緒驅動的上漲趨勢，正受到高利率環境的壓制，市場在強勁需求預期與融資成本上升之間反覆搖擺。

伍德麥肯茲銅業研究主管Charles Cooper則表示，儘管價格波動劇烈，銅價仍維持在每噸約13500美元的高位區間。他在郵件中指出，銅價此前一度逼近每噸14500美元的歷史高點，目前則在該水平下方整理。

他補充道，在美國，通脹預期上升推高國債收益率，帶動美元走強，同時促使部分銅多頭頭寸進行階段性獲利了結，難以爲銅價提供持續上行動力。

儘管宏觀壓力明顯，供應端的不確定性仍在支撐市場情緒。伍德麥肯茲指出，實物市場對潛在供應中斷保持高度敏感。印尼格拉斯伯格（Grasberg）銅礦在2025年發生致命泥石流後，其全面復產時間已推遲至2028年。

此外，剛果民主共和國卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula）礦的洪水事件以及智利特尼恩特（El Teniente）礦的事故，也在過去一年對全球銅供應造成衝擊。

Cooper還提到，由於關稅因素引發的囤貨行爲，大量實物銅目前集中存放在美國倉庫中，這在一定程度上壓縮了其他市場的可流通供應。他總結稱：“總而言之，銅市反映了一場經典的宏觀與微觀拉鋸戰。”

從長期來看，電網擴張以及人工智能數據中心建設等需求被認爲具有結構性支撐作用，對價格敏感度較低。然而，Cooper提醒，這類需求尚未在現貨市場中充分體現。

在宏觀環境偏弱且庫存水平較高的情況下，市場可能已提前反映部分長期利好。他表示，目前銅價大致運行在每噸13200美元至13800美元區間，如要進一步上行，需要全球債券收益率趨穩，同時工業活動出現更加明確的復甦信號。