美國股債出現分歧！債市預演加息，股市懸了？

schedule 2026/05/22 08:49:03

MarketWatch專欄作者Charlie Garcia撰文指出，美國金融市場正在出現明顯分歧：債券市場已開始全面押注利率上行，而股票市場卻仍維持相對樂觀。

Garcia稱，這是自2023年3月硅谷銀行倒閉以來，全球最大資金池首次明確判斷未來利率將上升而非下降。債券市場的定價反映出一個核心判斷——通脹問題仍在加劇，而政策層面尚未正面回應。

Garcia認爲，債券投資者與股票投資者對同一經濟現實給出了截然不同的解讀。前者已經開始重新評估風險，而後者仍未完全調整預期。

MacroMavens創始人Stephanie Pomboy本週的報告顯示，美聯儲當前設定的聯邦基金利率與債券市場對未來12個月利率預期之間的關係發生逆轉。

過去三年中，市場始終押注未來利率低於當前水平，即持續預期降息。但就在最近一週，利率預期反超聯邦基金利率之上。Garcia據此指出，這一變化標誌著市場信念的根本轉折，投資者不再相信貨幣寬鬆會如期到來。

美國10年期國債收益率目前已升至約4.6%，較4月初的4.25%明顯上行。Garcia將這一走勢形容爲美國融資成本的直接體現，並指出債市波動劇烈。

作者將收益率曲線的持續上行視爲當前金融環境的核心變化，並認爲這反映出投資者對美國財政狀況的擔憂。

政策環境“受限”

最新數據顯示，美國生產者價格指數（PPI）同比上漲6%，爲2022年以來最高水平；消費者價格指數（CPI）同比增長3.8%，創三年新高。

在此背景下，美聯儲利率維持在3.5%至3.75%區間，市場已開始計入加息預期而非降息。

與此同時，能源價格上漲進一步加劇壓力，中國全國汽油均價達到每加侖4.56美元，加利福尼亞州則高達6.14美元，創下美國汽車協會（AAA）有記錄以來的5月最高水平。

Garcia指出，油價快速上漲往往會推動整體通脹，因此當前政策環境更接近“受限”而非“謹慎”。

當前美國政策層面同樣充滿不確定性。Garcia提到，美國中國財政部長貝森特具備對沖基金背景，而剛剛以54票對45票險勝確認的美聯儲主席凱文·沃什，曾公開主張對央行體系進行重大改革。

與此同時，特朗普持續公開表達對利率政策的不滿，使政策溝通環境更加複雜。

儘管標普500指數仍處於歷史高位，但多項經濟指標已顯現疲態。

美國4月企業破產申請數量同比增長42%，其中小企業適用的Subchapter V破產申請增長46%。信用卡逾期率已回到“大衰退”時期水平，次級汽車貸款的收回規模也創下2009年以來新高。

Garcia直言：“消費者並不具備韌性，而是已經疲憊不堪。”

與此同時，30年期抵押貸款利率升至6.51%，單週上升15個基點，進一步壓縮居民融資能力。

與股市不同，多個信貸市場指標已開始走弱。iShares iBoxx投資級公司債ETF（LQD）、標普BDC指數以及槓桿貸款市場均出現下跌，而這些資產通常與股市同步上漲。

Garcia指出，在歷史經驗中，當債券市場與股票市場出現如此明顯分歧時，前者判斷正確的概率更高。

此外，隨著伊朗衝突推高油價，美國BBB評級企業的融資成本預計將在2026年下半年進一步上升。

針對美聯儲未來的政策走向，Garcia提出三種可能情境：

若維持利率不變（概率約60%），通脹壓力將持續，而企業破產可能逐步增加；

若選擇加息（約25%），可能通過抑制通脹恢復政策信譽，但代價是經濟下行風險加劇；

若轉向降息（約15%），則可能在高油價環境下放鬆政策，削弱美元並推高黃金價格。

他認爲，無論選擇哪一路徑，經濟都將面臨不同形式的壓力。

在資產選擇上，Garcia表示更傾向於配置黃金白銀，以對沖潛在的貨幣貶值風險。

同時，他看好在油價上漲中受益的能源企業，如Canadian Natural Resources、埃克森美孚、雪佛龍以及Cheniere Energy，以及受地緣衝突推動的國防行業。

在國債方面，他更傾向於短期限債券而非長期債券，以降低利率上行風險。

值得注意的是，伯克希爾哈撒韋在5月2日公佈，其現金儲備達到3970億美元，創歷史新高。這一舉動被解讀爲並非預判市場崩盤，而是在等待更具吸引力的資產價格出現。