美聯儲決策從“主席引導”轉向“委員博弈”，達成共識難度拉滿

美國國債市場正在向美聯儲主席沃什釋放明確信號：僅靠強硬表態對抗通脹，可能不足以穩定市場預期。

7月以來，美伊衝突再度升級，推動國際油價短暫突破100美元/桶，並引發美國國債市場新一輪拋售。作爲全球金融市場定價核心的10年期美債收益率較6月底累計上漲超過30個基點，截至上週五升至4.678%，接近近十年來高位。債券價格與收益率走勢相反，收益率上升意味著市場正在要求更高風險補償。

“市場正在向美聯儲傳遞一個信息，不確定性正在累積，投資者希望獲得更多補償。”富國銀行投資研究所全球投資策略主管保羅·克里斯托弗（Paul Christopher）表示。

市場擔憂的核心在於，油價上漲可能重新推高通脹，而沃什領導下的美聯儲正在減少對未來政策路徑的明確指引。相比前任主席鮑威爾時期通過前瞻指引穩定市場預期，沃什更傾向於讓經濟數據決定政策方向。

截至上週五，芝商所（CME Group）FedWatch數據顯示，美聯儲7月會議維持利率不變的概率約爲62%，但加息概率已升至38%，明顯高於一週前的約13%。

“這顯示市場非常擔心通脹，也在觀察美聯儲是否會用實際行動證明其抗通脹立場。”道明證券美國利率策略主管根納季·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示。

當前距離美聯儲利率決策會議僅剩四天，市場對央行下一步行動的判斷陷入多年少見的不確定狀態。這種“不確定性”，恰恰體現了新任美聯儲主席沃什所推動的政策轉變。

“我們正在市場價格中看到新主席留下的印記。”前明尼阿波利斯聯儲主席納拉亞納·科切拉科塔（Narayana Kocherlakota）、現任羅切斯特大學經濟學教授表示。

他認爲，沃什希望建立一種新的美聯儲模式：市場不再提前知道央行會採取什麼行動，而美聯儲可以根據最新數據自由選擇維持利率或加息。這也使得市場開始更多關注美聯儲內部不同官員的立場。

Bianco Research總裁兼首席宏觀策略師吉姆·畢安科（Jim Bianco）表示，投資者如今需要關注美聯儲12名投票成員的態度，而不是單純依賴主席聲音。“沃什不再是唯一駕駛員，美聯儲有12名獨立投票者，主席只是其中之一。”畢安科稱。

鷹派與鴿派分歧擴大

部分美聯儲官員已經明確表達希望進一步收緊政策。達拉斯聯儲主席洛根和克利夫蘭聯儲主席哈瑪克此前數月一直強調，美聯儲需要考慮加息，以確保通脹持續下降。

但另一部分官員認爲，美聯儲可以等待更多數據。紐約聯儲主席威廉姆斯認爲，政策制定者可以觀察未來通脹變化，再決定是否調整利率。

“現在觀察美聯儲已經變成了一場投票統計，需要了解每一位投票者的立場。”畢安科表示。

他認爲，目前美聯儲內部大約有5票支持加息，距離需要的7票多數仍有差距。

不過，文藝復興宏觀研究（Renaissance Macro Research）經濟研究主管尼爾·杜塔（Neil Dutta）表示，支持加息的官員雖然不是多數，但他們“立場非常堅定”，可能推動部分猶豫派加入緊縮陣營。

LH Meyer/Monetary Policy Analytics聯合創始人德里克·唐（Derek Tang）表示，此次會議可能是沃什時代美聯儲內部首次出現明顯分歧。沃什主持的6月會議沒有出現異議票，部分原因是其他官員給予新主席“蜜月期”，但這種情況可能不會持續。

沃什是否支持加息仍是最大懸念

目前最大問題是，沃什本人究竟如何看待利率路徑。自擔任美聯儲主席以來，沃什尚未明確透露自己對經濟、通脹和利率走勢的判斷。

EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）表示，沃什此前在國會聽證中的表態“最多隻能算含蓄”，沒有明確說明他認爲通脹是否會繼續下降，也沒有透露對人工智能投資是否會帶來通脹壓力的看法。

“這些都是美聯儲主席應該回應的問題，但沃什似乎在某種程度上依靠委員會整體決策。”達科表示。

畢安科認爲，如果沃什最終支持加息，美聯儲利率委員會的投票結果可能達到10比2。

但杜塔認爲，沃什也可能推動委員會在7月維持利率不變。不過，從策略角度看，如果未來幾個月被委員會內部壓力迫使加息，沃什或許更願意提前行動。

與此同時，一些經濟學家認爲沃什並不傾向於立即加息。他們指出，沃什此前競選美聯儲主席時曾表現出支持降息的傾向，而美國政府此前也持續施壓要求降低利率。

美國總統特朗普近期接受採訪時也承認，美聯儲主席只是委員會中的一票。“我非常尊重他，但不要忘記，他還有一個委員會。”特朗普表示。

SGH Macro Advisors首席美國經濟學家蒂姆·杜伊（Tim Duy）認爲，這番表態實際上削弱了沃什作爲主席的影響力，因爲市場會更加關注委員會內部力量平衡。

沃什需要贏得委員會支持

沃什面臨的另一個挑戰，是他並不會自動獲得其他美聯儲官員支持。

科切拉科塔表示，歷史上美聯儲主席通常能夠協調委員會形成共識，但這並不意味著其他委員會無條件支持主席。

“美聯儲主席不會因爲坐上這個位置就自然獲得7票支持，他必須說服同事，相信某項政策符合經濟利益。”他說。

科切拉科塔曾在2009年至2010年與沃什共同擔任美聯儲官員。他表示，沃什擁有出色的分析能力，但需要將個人判斷轉化爲能夠影響委員會的政策論證。

目前，前任美聯儲主席鮑威爾仍留在美聯儲理事會，也增加了政策討論的不確定性。

畢安科表示，如果美聯儲內部出現嚴重分歧，鮑威爾可能成爲關鍵投票者。

科切拉科塔認爲，考慮到近期通脹數據有所降溫，美聯儲7月仍有理由維持利率不變。但未來兩到三次會議內，美聯儲可能仍需要加息，以維護其抗通脹信譽和政策獨立性。

對於沃什而言，真正的挑戰正在到來：如何在減少市場指引的同時，建立足夠影響力，引導一個分歧加劇的美聯儲走向下一階段政策路徑。