不加息也壓不住？10年期美債中標收益率創金融危機以來最高！

schedule 2026/08/13 14:06:03

美國國債市場正在面臨一場越來越棘手的拉鋸。

當地時間週三，美國中國財政部發行420億美元10年期國債，中標收益率升至2007年以來最高水平。儘管投資者仍表現出一定需求，但願意購買美國國債所要求的回報率越來越高。

10年期美債收益率此前已升至4.75%左右的18個月高位。與此同時，30年期美債收益率徘徊在5.2%以上，週四即將進行的30年期國債拍賣，預計融資成本也將達到約25年來最高水平。

這意味著，即便美聯儲9月不加息，美國政府的長期融資成本也未必會隨之下降。

財政赤字與通脹共同推高長端收益率

“赤字規模龐大、經濟增長依然穩健、戰爭持續以及通脹高於美聯儲目標，都讓收益率很難下降。”AmeriVet Securities美國利率交易與策略主管Gregory Faranello表示。

週三公佈的7月CPI顯示，美國通脹環比上漲0.1%，同比上漲3.4%；核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.5%，整體符合市場預期。

數據公佈後，市場對美聯儲9月加息的押注從約50%降至40%左右，10年期美債收益率也有所回落。但這並沒有改變長端債券面臨的結構性壓力。

一方面，美國財政赤字和鉅額發債意味著市場需要吸收越來越多的國債供給；另一方面，中東戰爭推高油價，可能使通脹保持黏性。與此同時，美國經濟增長仍有韌性，削弱了美債作爲避險資產的吸引力。

更值得注意的是，日本國債收益率持續上升，市場押注日本央行進一步正常化貨幣政策。這使日本中國資產對本國資金的吸引力增強，也可能削弱日本這一傳統海外美債買家的需求。

換句話說，美國不僅需要借更多錢，還需要付出更高的利息才能吸引資金。

CPI公佈後，市場並沒有完全放棄美聯儲加息預期。

美銀經濟學家Aditya Bhave仍堅持今年美聯儲加息三次的判斷。他認爲，美聯儲去年降息75個基點過於激進，當時擔憂的就業惡化並未真正出現，因此現在需要把這部分降息“收回來”。

Bhave認爲，7月就業數據疲軟並不足以證明美國勞動力市場已經明顯惡化。相比之下，核心通脹仍爲2.5%，明顯高於美聯儲2%的目標，而30年期美債收益率已經接近5.25%。

他的擔憂是，如果美聯儲遲遲不加息，一旦通脹重新升溫，長端收益率可能進一步失控。

因此，他預計美聯儲可能在9月首次加息，之後再視情況於12月行動，而考慮到11月中期選舉臨近，10月加息的可能性存疑。

眼下真正棘手的問題是：美聯儲即使不加息，也不意味著金融條件會明顯寬鬆。

如果美聯儲因爲就業降溫而選擇按兵不動，短端利率可能下行，但市場若擔心通脹反彈、財政赤字擴大以及美聯儲抗通脹可信度下降，反而可能繼續拋售長期美債，推動10年期、30年期收益率走高。

反過來，如果美聯儲加息，又可能進一步推高企業和居民融資成本，並加劇本已承壓的房地產市場。

這也是當前美國利率市場最核心的矛盾：政策利率由美聯儲決定，但長期借貸成本越來越受到財政、通脹、油價以及投資者風險偏好的共同支配。

市場接下來將密切關注8月CPI和就業數據，以及月底的傑克遜霍爾年會。由於美聯儲主席沃什上任後明顯減少對未來利率路徑的前瞻指引，經濟數據的重要性正在進一步上升。

正如Natixis北美首席美國經濟學家Christopher Hodge所言，未來幾次美聯儲會議都必須爲意外加息留出空間，但目前通脹正逐步向目標靠攏、消費降溫、就業前景趨弱，美聯儲仍有可能“勉強避免”加息。

然而，在420億美元10年期美債拍賣創下2007年以來最高收益率、30年期收益率逼近5.25%的背景下，市場真正擔心的或許已經不只是9月加不加息，而是美國長期資金成本是否正在進入一個更高的新常態。