高盛稱市場對美聯儲的押注過於鷹派，9月加息“非常不可能”

高盛集團認爲，市場對美聯儲未來加息路徑的定價仍然過於激進，原因在於美國通脹正在降溫，經濟活動和就業市場也出現放緩跡象。在最新經濟數據公佈後，投資者正在重新評估美聯儲繼續收緊貨幣政策的可能性。

高盛首席經濟學家揚·哈祖斯（Jan Hatzius）在週日發佈的客戶報告中表示，由於美國零售銷售疲軟、就業數據不及預期以及通脹數據持續改善，美聯儲在9月會議上加息“已經非常不可能”。

“在我們的基準經濟預測下，隨著今年剩餘時間推進，通脹數據進一步改善的可能性高於重新惡化的可能性……我們仍然認爲，市場對聯邦基金利率的定價過於鷹派。”

最新通脹數據進一步削弱了加息理由。美國7月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.1%，核心CPI環比上漲0.2%，均符合市場預期；生產者價格指數（PPI）環比持平，核心PPI僅上漲0.1%，低於此前預期。

與此同時，美國7月就業數據疲弱，也降低了市場對美聯儲短期內繼續加息的預期。根據外媒彙編的數據，交易員已經將下一次25個基點加息的預期推遲至2027年1月，而一週前市場仍完全押注美聯儲將在2026年12月採取行動。

其他市場指標也顯示，加息預期正在快速降溫。Polymarket數據顯示，美聯儲9月加息概率已經從8月初約60%下降至約25%。

市場利率預期的變化對全球債券市場具有重要影響，因爲美國貨幣政策通常會影響全球利率水平。不過，高盛認爲，即使短期加息風險下降，市場仍可能低估未來政策調整空間。

當前，美國國債市場正受到兩股力量拉扯。

一方面，通脹放緩增強了投資者持有債券的意願，市場開始重新考慮債券上漲機會；另一方面，美國政府持續增加借貸規模以及財政狀況壓力，使投資者要求持有長期債務獲得更高補償。

這種矛盾意味著，長期美債收益率可能不會因爲通脹下降而快速回落。美國兩年期國債收益率作爲對美聯儲政策最敏感的品種，目前仍高於4%，投資者正在評估美聯儲是否還會再次提高借貸成本，以及相關行動可能發生的時間。

彭博策略師愛德華·哈里森（Edward Harrison）表示：“短端收益率可以依靠今年加息預期減弱獲得支撐，但長端仍然面臨風險。”

長期收益率不僅會受到美聯儲政策影響，還受到更廣泛的結構性因素推動。Yardeni Research認爲，人工智能相關投資正在增加資本需求，同時人口結構變化影響國家儲蓄水平，美國經濟韌性以及大型科技企業爲人工智能基礎設施建設增加融資，都可能繼續支撐長期債券收益率。

Yardeni表示，10年期美國國債收益率維持在4%至5%的區間，與當前經濟基本面因素大體一致。

因此，即使美聯儲9月維持利率不變，也不一定意味著債券市場會迎來大幅上漲。市場正在區分兩個不同問題：短期貨幣政策是否繼續收緊，以及長期利率是否會受到財政和經濟結構因素影響而保持高位。

高盛預計，美債收益率曲線未來可能進一步趨於陡峭，推動因素包括通脹改善、市場對加息風險溢價下降，以及財政預算問題帶來的壓力。

哈祖斯表示，在連續兩個月就業和通脹數據明顯走弱後，很難看到今年擁有利率投票權的美聯儲官員中，偏鴿派立場的成員轉向支持加息。

相比債券市場，股票市場受到的壓力反而有所緩解。投資者認爲，如果美聯儲不再推進加息，風險資產將減少一個重要短期壓力來源，而美國經濟仍保持一定韌性。

Yardeni指出，美國每週經濟指數顯示經濟活動水平與約3%的實際GDP增長相一致，亞特蘭大聯儲GDPNow模型也顯示第三季度經濟增長仍然較強。

在這一背景下，美國股市繼續受到支撐。標普500指數相關ETF在8月中旬創下歷史新高，小盤股代表性的羅素2000指數相關ETF也升至紀錄水平，道瓊斯工業平均指數和納斯達克100指數相關ETF同樣接近歷史高位。