美財政部意外回購遭華爾街圍剿！“短視干預”恐長期推高美國借貸

週三，美國財政部長貝森特主導了一次出人意料的市場操作，財政部突然公佈計劃，將“至少翻倍”原定對10至30年期存量國債的購買規模。這一決定距離其發佈常規季度借款策略更新僅過去兩週。

財政部官方將此舉定性爲提供“更大流動性支持”的技術性措施，但華爾街普遍將其解讀爲貝森特試圖強行壓低長端收益率的最新舉措。

受政策刺激，美國國債在週三應聲強勁反彈。30年期美債收益率單日下跌9個基點至5.19%。在此前夕，花旗集團已順勢建議客戶買入20年期國債，認爲該回購舉動意在壓制長端利率。

週三當天的20年期國債拍賣直接成爲此次干預的受益者，強勁的競標指標使得美國政府以遠低於常規的融資成本完成了本次發債。

然而，這種人爲製造的短期政策紅利轉瞬即逝。到了本週四，美國30年期國債收益率再度攀升多達7個基點至5.27%，迅速逆轉了前一交易日公告發布後的大部分跌幅。

打破七十年代傳統的信譽代價

華爾街對此次干預的擔憂，根源於美國政府主動放棄了長期堅守的底線。自上世紀70年代以來，“定期且可預測”的債務管理戰略一直是美國財政部運作的核心基石。

該戰略的基本前提是，相比於投機性的市場操作，保持透明和不讓投資者感到意外能爲美國帶來更多長遠利益。例如在零利率時代，部分國家曾乘機發行期限長達百年的超長期債券；而美國當時果斷拒絕了這種機會主義發債方式，僅選擇逐步延長其債務組合的加權平均期限。

傑富瑞美國首席經濟學家Thomas Simons對財政部此次的背離提出了嚴厲批評。Simons直言：“我們認爲，說這種溝通策略的打破降低了他們前瞻指引的整體信譽，一點也不誇張。這打破了財政部長期以來發布‘定期且可預測’公告的戰略。”

擔任美國財政部借款諮詢委員會成員的PGIM聯席首席投資官Greg Peters指出，週三的干預在20年期國債拍賣中節省了約2億美元成本，這對貝森特而言是一筆“極佳的交易”。

但他同時警告，正是多年來的可預測性，才幫助美國獲得了相對較低的借貸成本。Peters公開質疑：“這裏的問題是，通過改變回購動態或‘定期且可預測’原則，是否會產生相反的效果，導致長端收益率開始失控，美國收益率曲線是否不再獲得市場的信任？這是一個懸而未決的問題。”

掩蓋六個百分點赤字的治標之舉

面對美國國家債務總額已突破40萬億美元大關的嚴峻現實，決策者控制借貸成本的壓力正急劇上升。一項最新調查顯示，約60%的受訪者悲觀地認爲，美國的債務狀況將持續惡化，直到最終引發一場重大危機。

摩根大通)由全球利率策略主管Jay Barry領導的團隊，將貝森特的舉措與英國近年的操作進行了對比。英國近年大幅削減長期國債發行的決定，最終只帶來了短暫的喘息機會。

該行預計週三的公告對美國長端收益率同樣只會產生極其短暫的影響。Barry一針見血地指出：“這只是治標不治本：在接近充分就業的經濟中，美國繼續揹負著6%的預算赤字。”

在鉅額赤字的背景下，缺乏可預測性的債務操作將直接推高市場要求用於抵消潛在風險的“期限溢價”。摩根大通團隊進一步警告稱：“我們擔心市場會認爲這一行動缺乏可信度，這意味著如果財政部在債務管理方法上變得更加機會主義，並進一步背離其‘定期且可預測’的原則，隨著時間的推移，這可能會導致更高的期限溢價和收益率。”

當然，此次意外干預的特殊性在於它僅限於國債回購。這是財政部在2024年才重新引入的一種操作類型，其溝通慣例尚未像常規國債拍賣那樣完全確立。

這並非財政部首次因打破常規而引發爭議。2001年，美國財政部曾意外暫停發行30年期國債。當時負責國內金融事務的副部長Peter Fisher曾出面辯稱，“財政部對‘定期且可預測’拍賣時間表的承諾從未意味著債務管理是靜態的”。