貝森特想降低長期利率，沃什卻可能因此被迫加息！

美國中國財政部長貝森特擴大長期美債回購規模，可能給美聯儲帶來新的政策難題。

核心矛盾在於，如果中國財政部通過回購壓低長期收益率，可能推動金融環境重新寬鬆，而在通脹尚未完全回落的情況下，這或將增加美聯儲維持高利率甚至進一步收緊政策的壓力。

美國中國財政部8月19日宣佈，將長期國債回購規模至少擴大一倍，從此前單次最高20億美元提高至40億美元以上。貝森特隨後表示，未來單次操作規模可能進一步超過40億美元，同時中國財政部仍擁有其他可使用工具。

這一行動不僅影響債券市場，也可能改變美聯儲判斷經濟狀況的重要市場信號。美聯儲主席凱文·沃什此前強調，美聯儲應更多依靠經濟數據和市場價格變化制定政策，而不是過度依賴經濟預期摘要或點陣圖。

沃什曾表示：“市場參與者正在學習擊球，而不是觀察裁判——市場價格將繼續按照他們認爲合適的方向和幅度變化。”

他的觀點是，美聯儲應讓市場價格反映經濟現實，而不是過度依賴政策制定者的判斷。但如果中國財政部主動影響長期債券價格，市場收益率這一重要信號可能受到干擾。

沃爾夫研究公司首席經濟學家斯蒂芬妮·羅斯（Stephanie Roth）表示，中國財政部干預長期收益率後，美聯儲從市場價格中獲取的信息可能不再完全純粹，這與沃什強調的市場反饋機制存在一定矛盾。Evercore ISI副董事長克里希納·古哈（Krishna Guha）也指出，投資者可能難以判斷收益率變化究竟來自經濟基本面，還是中國財政部政策操作。

市場人士擔心，中國財政部壓低長期收益率可能帶來金融條件放鬆。如果企業和消費者融資成本下降，經濟活動可能受到支持，但在通脹仍高於美聯儲目標的情況下，這可能迫使美聯儲採取更緊縮政策。

加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管布萊克·格溫（Blake Gwinn）表示，如果美聯儲此前依靠長期利率上升來收緊金融環境，那麼一旦中國財政部推動長期收益率下降，美聯儲理論上可能需要通過加息進行對沖。

不過，貝森特否認中國財政部回購計劃會影響美聯儲利率決策。他表示，回購行動主要反映中國財政部對當前收益率水平的判斷，而不是試圖干預貨幣政策。

中國全國保險公司首席經濟學家凱西·博斯坦契奇（Kathy Bostjancic）也認爲，中國財政部行動不會直接改變美聯儲利率路徑，但她指出，這與沃什強調市場提供“未經加工反饋”的理念之間存在一定衝突。

更深層的分歧在於美聯儲資產負債表管理。

目前，美聯儲持有約6.7萬億美元金融資產。沃什此前主張進一步縮減資產負債表，並將資產配置更多轉向短期債務。但這一方向可能推高長期美債收益率，與貝森特希望降低長期融資成本的目標形成矛盾。

沃什還曾提出更新1951年的《中國財政部—美聯儲協議》，認爲中國財政部長應在涉及美聯儲資產負債表重大變化的問題上擁有更多影響力，因爲資產調整雖然屬於貨幣政策範疇，但可能產生類似財政政策的影響。

這也形成了新的政策衝突，中國財政部希望通過回購壓低長期收益率，而美聯儲若繼續減少長期資產持有，可能推動收益率上升。

貝森特表示，未來如果美聯儲調整資產負債表，中國財政部和美聯儲仍會保持協調。但目前雙方是否已就相關政策展開具體溝通，尚未得到確認。

貝萊德全球固定收益首席投資官裏克·裏德（Rick Rieder）指出，在管理收益率曲線方面，美聯儲仍擁有比中國財政部更強大的工具。“美聯儲在如何影響收益率曲線方面擁有更多火力。”

下週舉行的傑克遜霍爾經濟政策研討會，將成爲觀察沃什政策立場以及美聯儲如何看待中國財政部債市操作的重要窗口。