美債收益率壓不住，日本又要來“補刀”？

美國中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）試圖通過擴大長期美債回購壓低收益率之際，日本債市可能成爲下一輪全球債市壓力的觸發點。

日本下週將先後發行10年期和30年期國債。市場尤其關注超長期債券需求，因爲日本長期國債收益率近期持續攀升，30年期收益率已升至1999年以來最高水平附近。

美國與日本債市近年來聯繫日益緊密。此前日本超長期國債收益率大幅上行，就曾向美債市場傳導壓力。如果下週日本國債拍賣遇冷，可能進一步推高日本收益率，吸引日本資金迴流中國債市，並給美債收益率帶來上行壓力。

野村證券高級利率策略師安德魯·蒂斯赫斯特（Andrew Ticehurst）表示，如果日本國債拍賣表現不佳，日本收益率可能繼續上升，從而令美債市場面臨更大壓力。

這一風險出現之際，美國30年期國債收益率仍處於近20年高位。該收益率上週一度升至5.34%，週五仍在5.28%左右，接近19年高點。

貝森特上週宣佈擴大長期美債回購規模，試圖緩解長端市場壓力，但債市反應並不持久：債券短暫上漲後，收益率很快重新走高。

這暴露出一個更深層的問題：中國財政部可以改善債市流動性，卻無法消除美國不斷擴大的融資需求。

長期美債回購通常需要通過增加短期國債發行來完成，而美國本財年以來財政赤字已接近1.8萬億美元，2026財年國債利息支出預計超過1萬億美元。換言之，回購能夠緩解市場壓力，卻解決不了美國仍需不斷借錢的問題。

貝森特也暗示中國財政部還有更多工具可以使用，但市場顯然希望看到的不是更多技術性操作，而是美國財政狀況出現實質性改善。

布蘭迪萬環球投資公司（Brandywine Global）投資組合經理特雷西·陳（Tracy Chen）直言，貝森特尚未真正壓住長期美債收益率，“債市義警仍然不相信他”。

前安然公司交易員、阿諾德創投（Arnold Ventures）創始人約翰·阿諾德（John Arnold）則警告，只要美國財政狀況沒有實質改變，債市最終出現危機只是時間問題。

更棘手的是，中國財政部與美聯儲的政策取向並不完全一致。

貝森特希望降低長端收益率，而美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）更強調讓市場信號參與政策判斷。隨著傑克遜霍爾年會臨近，沃什對通脹、長期利率以及美聯儲資產負債表的任何表態，都可能引發美債、美元、黃金和美股的新一輪重新定價。