看空美債6年後，長期空頭開始重新看多：5.2%收益率“安全墊

華爾街資深市場觀察人士、Bianco Research創始人吉姆·比安科（Jim Bianco）時隔六年重新看多美國國債。

10年期美債收益率週一升至5.27%，創2007年以來最高。面對能源價格上漲、財政赤字、通脹黏性和美國經濟韌性帶來的債市壓力，比安科認爲，收益率升至5%以上後，債券的風險回報正在發生變化。

“這是一筆價值投資，”比安科說。“如果我們開始看到收益率繼續走高，我會繼續買入。”

近期債市拋售仍可能延續。油價上漲推動市場進一步押注美聯儲加息，10年期美債收益率因此繼續走高。

但比安科認爲，多數期限美債收益率超過5%，已經提供了足夠的收益緩衝。他說：

“現在所有人對債券市場都悲觀得離譜。在5.2%的收益率水平買債，我得到了一個很厚的緩衝墊。現在不是爲此抓狂的時候。”

比安科已經開始增加利率敞口。他管理的一個主動型債券指數目前久期超過6年，高於彭博美國綜合債券指數5.7年的水平。

比安科擁有40多年金融市場從業經歷，曾任職於第一波士頓和瑞銀，並於1998年創立Bianco Research。自2020年以來，他一直看空債券市場，當時疫情衝擊下10年期美債收益率一度跌至0.3%的歷史低點。

如今，收益率大幅回升改變了債券的風險收益結構。根據彭博彙編的數據，如果以當前水平買入10年期美債，未來一年收益率需要升至約6%，價格損失纔會抵消債券獲得的收益。

收益率變化帶來的潛在回報也並不對稱。收益率上升1個百分點將造成不到2%的虧損，而下降同樣幅度則可能帶來約13%的回報。

比安科因此並未主張大舉押注，而是逐步增加敞口。他說：“我正在試探性地入場。”

這一觀點也反映在規模約1億美元的WisdomTree Bianco Total Return Fund中。該基金跟蹤比安科於2023年推出的主動管理債券指數，自2023年12月以來年化回報率爲2.6%，同期彭博基準指數爲2.32%。

比安科認爲，債市環境出現變化的一個重要原因，是美聯儲正在重新轉向更加鷹派的立場。去年10年期收益率在美聯儲降息期間仍持續上升，在他看來，這種背離已經顯示貨幣政策可能過於寬鬆。

“過去兩年，市場一直在對美聯儲尖叫：‘政策錯了，政策錯了！’”他說。

本月，在美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）領導下，政策制定者自2023年以來首次加息，並暗示未來仍可能繼續加息。

利率互換數據顯示，交易員目前預計未來12個月將加息近4次，每次25個基點。這將使目前略低於4%的政策利率升至約5%。

比安科並不把更高的收益率視爲經濟惡化的信號。他認爲，製造業調查表現強於預期，股市也接近歷史紀錄，當前收益率更多反映利率水平正在迴歸長期常態。

從1981年以來的數據看，10年期美債收益率的平均水平約爲5.3%，與目前的交易水平接近。

“我們正在迴歸正常，”比安科說。“2010年至2020年的零利率纔是荒謬的異常值。”