日本央行高官發聲：AI或重構中性利率，貨幣政策面臨長期新變量

schedule 2026/10/05 15:05:03

人工智能投資熱潮正在進入日本央行對利率長期均衡水平的討論。日本央行副行長內田真一（Shinichi Uchida）週一表示，AI一方面正在製造強勁需求衝擊，推高經濟活動、物價和長期利率；另一方面也可能通過提高生產率和擴大資本存量改變經濟供給能力，最終影響自然利率水平。

內田表示，目前還無法確定AI對自然利率的淨影響。他所說的自然利率，即通常所稱的“r-star”，是經濟既不受到刺激、也不受到抑制時對應的實際利率。將其與通脹水平結合後，可用於理解名義中性利率的大致位置。

這番表態正值日本央行加快貨幣政策正常化。日本央行9月將政策利率提高至1.25%，市場普遍預計年內仍可能再次加息。隨著通脹、工資以及長期通脹預期持續變化，AI帶來的生產率和投資衝擊開始成爲判斷日本最終利率水平的新變量。

AI帶來雙向影響

內田將AI對經濟的影響分爲需求和供給兩個方向。

他表示，AI首先構成一個“巨大的正向需求衝擊”，相關投資已經推高經濟活動和價格。全球大型科技企業持續增加數據中心、芯片、電力基礎設施等資本開支，也帶動融資需求上升。

這一變化在金融市場已經有所體現。內田指出，AI需求增長推高股票價格，使整體金融環境趨於寬鬆；但科技企業大規模發行債券籌資，又推動長期債券收益率上行，形成相反的收緊效應。

更長期來看，AI可能提高勞動生產率，並帶動資本存量增加。如果生產率持續提高，經濟能夠在更高利率水平下維持潛在增長，自然利率也可能相應發生變化。

但內田強調，這一過程並非單向。AI可能迅速使部分人力資本失去原有價值，尤其是面向知識型工作的技能；技術能力和適應能力不同的人羣從AI中獲得的收益也可能存在明顯差異，從而影響收入分配、勞動力市場以及潛在增長。

對於這些相互交織的影響究竟如何改變自然利率，內田表示，“我們目前還沒有明確答案”。

AI問題之所以進入貨幣政策討論，與日本利率環境已經發生根本變化有關。

長期實施超寬鬆政策後，日本央行近年來持續推進政策正常化。今年6月，日本央行將政策利率提高至1%，9月再度加息至1.25%。路透社此前援引知情人士稱，日本央行內部已經更加關注通脹超過目標的風險，未來加息可能較過去更規律。

日本央行行長植田和男（Kazuo Ueda）此前表示，隨著長期通脹預期上升和工資持續增長，日本基礎通脹正在接近2%。這使央行政策逐漸從防範通縮和經濟下行，轉向避免價格壓力持續超過目標。

在這一階段，判斷中性利率的位置變得更加重要。如果實際政策利率明顯低於中性水平，貨幣政策仍具有擴張作用；隨著中性水平本身變化，僅觀察政策利率的絕對數值，越來越難判斷金融條件究竟寬鬆還是緊縮。

AI如果持續增加企業投資需求並提高潛在經濟增速，就可能進一步改變這一基準。但若AI提高供給效率、降低生產成本，其對通脹和利率的長期影響又可能與初期投資熱潮不同。

AI的影響目前仍屬於中長期政策變量，日本央行短期利率路徑仍主要取決於工資、通脹、日元和金融環境。

日本央行9月加息後，政策利率已升至1.25%。路透社此前報道，日本央行認爲金融環境仍較寬鬆，需要根據通脹風險繼續逐步調整利率。前日本央行審議委員櫻井真（Makoto Sakurai）預計，政策利率可能在明年年中前升至2%左右。

另一名前審議委員野口旭（Asahi Noguchi）週日接受路透社採訪時預計，日本央行更可能在12月將利率由1.25%提高至1.5%。他認爲，日本基礎通脹已接近2%目標，工資增長也逐漸達到與這一通脹水平相符的狀態。