全球原油過剩格局明朗，美國市場成“重災區”

全球原油市場正面臨供應過剩，這一現象在美洲地區，尤其是美國市場最爲顯著。

作爲美國基準的西德克薩斯中質原油（WTI），其期貨曲線已對2026年的大部分時間呈現“期貨升水”結構（即遠期合約價格高於近期合約），這表明市場對即期交付的原油需求疲軟。

美國原油供應充裕的另一個佐證是其高企的出口量——官方數據顯示，10月份原油出口規模創下自2024年7月以來的最高水平。

與此同時，全球基準布倫特原油的期貨曲線在明年3月之後的數月內則基本保持平緩。兩種基準原油曲線形態的差異，反映出不同區域原油市場正經歷不同程度的供應過剩。

布倫特原油曲線的平緩結構，同樣意味著即期北海原油的需求不振。北海原油市場正顯現疲軟信號，衡量布倫特原油相對於中東基準迪拜原油價值的價差（EFS）本週跌至負值，表明布倫特原油正處於折價狀態。布倫特原油在10月份連續第三個月下跌，並且在11月份迄今爲止也持續下跌。

從全球視角看，市場觀察者普遍預期明年將出現供應過剩。長期看好需求健康的OPEC在第三季度已將供需預測從“短缺”逆轉爲“過剩”，主因是美國產量的增長。與此同時，國際能源署（IEA）則指出，到2026年全球將面臨創紀錄的供應過剩。

新加坡分析機構Vanda Insights的創始人範達娜·哈里（Vandana Hari）在接受彭博電視採訪時表示：“全球市場本季度乃至下季度都將處於‘輕微過剩’狀態。我們可能會看到期貨升水結構持續主導遠期曲線，但我預計不會出現深度升水。”

雪佛龍公司首席執行官邁克·沃斯 (Mike Wirth) 告訴彭博電視臺：“2026年油價可能會比液化天然氣價格承受更大的壓力，大量石油供應來自OPEC+國家。在一段時間內，我們似乎會看到市場上的供應量超過需求所能吸收的量。這可能會導致現貨價格下降。”

原油價格下跌如果持續下去，將會壓低汽油等產品的價格，從而減輕通脹壓力，這對美聯儲等央行以及消費者來說都是有利的。這也可能對支持廉價能源的美國總統特朗普來說是一場勝利。

最近幾周，特朗普政府還採取行動，向俄羅斯施加壓力，要求其結束俄烏衝突，部分措施是制裁俄羅斯石油公司和盧克石油公司。再加上烏克蘭對莫斯科能源基礎設施的襲擊，有助於支撐產品價格。

新加坡分析公司Vanda Insights的創始人萬達納·哈里 (Vandana Hari) 表示：“這是俄羅斯風險溢價和充足供應之間的拉鋸戰。隨著市場繼續調整制裁造成的破壞，情緒可能會再次轉變。這一次的解決辦法似乎更加艱難。”