1986年的低點只是開始？華爾街預警：日元可能跌至200！
在持續走弱的背景下，日元被部分市場參與者納入極端情景分析範圍，日元兌美元匯率跌至200被視爲一種中期風險，儘管屬於較爲極端的預期。
當前日元兌美元匯率已跌至1986年以來最低水平，使日元成爲過去一年表現最差的主要貨幣之一。造成這一局面的因素包括日本與其他主要經濟體之間顯著的利差，以及市場對日本財政狀況的擔憂不斷加深。
儘管日本政府多次警告將採取強力措施遏制日元貶值，但交易員普遍認爲，這類干預難以從根本上改變趨勢。市場判斷，日本在應對通脹方面加息節奏滯後，構成日元結構性弱勢的重要原因，因此即便出現官方干預，也更可能只是階段性緩衝。
多家機構給出了不同的極端區間預測。管理資產達1.89萬億美元的T. Rowe Price認爲，169日元兌1美元可視爲潛在最差情形；瑞穗銀行設定的邊界爲170；日本第二大銀行三井住友金融集團則預計未來幾年可能達到180。
Blue Edge Advisors的卡爾文·楊（Calvin Yeoh）則進一步提出，在日本央行政策收緊明顯滯後的情況下，200甚至更高水平也不能排除。他表示：“如果既沒有直接的匯市干預，也沒有日本央行加息，美元兌日元到明年12月可能在180到205之間。”
期權定價反映尾部風險
資金流向同樣印證看空情緒。對沖基金在上個月顯著增加日元空頭頭寸，規模達到2017年以來最高水平。外匯期權市場的定價也顯示，未來一年美元兌日元升至180的概率約爲15%，而升至200的概率低於1%。
不過，市場並未認爲上述極端水平即將出現。若要觸及這些區間，通常需要多重宏觀因素疊加，例如美聯儲在通脹重新走強背景下采取比預期更鷹派的政策，推動美債收益率顯著上升，同時油價大幅飆升、地緣政治風險惡化。
日本央行已在上月將基準利率上調25個基點至1%，爲1995年以來最高，並暗示未來仍可能繼續加息。儘管此舉縮小了與美國的利差，但市場仍押注，在新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）強調價格穩定的背景下，美國利率可能進一步上行。同時，有關日本政府希望央行放緩加息步伐的報道，也加劇了對日元疲弱的擔憂。
貶值預期持續
Asymmetric Advisors的阿米爾·安瓦爾扎德（Amir Anvarzadeh）表示：“我們正處在日本貨幣危機的邊緣，其中很大一部分是政策自身造成的，日本央行的決策者似乎陷入了深度停滯。”
日本財務省國際事務副大臣三村淳（Atsushi Mimura）在接受彭博社採訪時稱，日本此前在日元升至約155時實施的干預被視爲成功，並獲得美國支持。
Nuveen資產管理認爲，若全球市場情緒惡化、美元需求上升，同時日本央行推遲政策正常化或未能有效應對日元貶值，匯率仍可能進一步走弱。該機構宏觀信貸主管勞拉·庫珀（Laura Cooper）表示：“這種組合情況還可能意味著日本央行延後政策正常化，或不願對進一步貶值採取行動。”
投資者當前關注的另一核心問題是日本的財政狀況。該國政府債務已超過中國生產總值的200%，在主要經濟體中處於最高水平；持續的財政赤字引發對支出可持續性的擔憂。此外，伊朗戰爭帶來的通脹壓力也對日元構成衝擊，日本超過95%的石油依賴中東進口。
Alpha Binwani Capital創始人阿什溫·賓瓦尼（Ashwin Binwani）表示：“日本的宏觀環境、政策取向以及市場倉位結構，仍然明顯支持日元走弱。”他補充稱，只要這些條件持續存在，“做空日元依然具有吸引力”。
無序下跌與套息交易
SMBC日興證券（SMBC Nikko Securities）策略師丸山倫人（Rinto Maruyama）指出：“對日元而言，真正的最壞情況不僅是貶值本身，而是出現無序下跌。”他警告稱，如果在這種環境下外匯干預失效，市場可能開始質疑干預能力的邊界，從而進一步放大貶值壓力。
與此同時，日元仍被廣泛用於套息交易。低利率與弱匯率使其成爲融資貨幣，資金被用於投資土耳其里拉、印度股市乃至委內瑞拉債券等高收益資產。
ATFX Global Markets的尼克·特維代爾（Nick Twidale）表示：“投資者依然偏好使用日元進行套息交易——儘管干預風險確實存在。”他給出的極端判斷是：“完全有可能在一年後看到200的水平。”
在倫敦，瑞穗銀行策略師中島將之（Masayuki Nakajima）表示，目前日元“已經不存在明確的技術位”。Markets Live策略師布倫丹·費根（Brendan Fagan）則指出，在當前利差背景下，“對任何日元反彈的信心都會很低”。
在缺乏美國經濟顯著走弱或美元大幅回落的情況下，162這一水平更應被視爲結構性貶值壓力的體現，而非上限。這一判斷促使部分投資者繼續加碼日元空頭頭寸，即便日本當局隨時可能動用1.09萬億美元外匯儲備進行干預。
日本在2026年4月28日至5月27日期間曾投入創紀錄的11.73萬億日元干預匯市，但與2022年和2024年的情況類似，干預僅帶來短暫緩解，未改變長期貶值趨勢。
Monex集團專家董事傑斯珀·科爾（Jesper Koll）在彭博電視採訪中表示：“現在日本當局是否存在一條明確的紅線？坦率說，我認爲並不存在。”他補充稱，從政策角度看，日本仍將繼續擴張性財政政策，並僅溫和加息，“因此，從各種意義上看，我們正走向200大關。”
