美聯儲放手市場定價，結果卻是美債暴跌：利率高波動時代開啓？
美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）希望央行減少政策指引，讓市場更多依靠經濟數據判斷利率方向。但近期市場正在用另一種方式“回應”美聯儲——美國國債遭遇大幅拋售，部分長期收益率升至金融危機以來罕見水平。
美債市場劇烈波動，令投資者開始重新評估一個問題：在美聯儲減少前瞻指引後，更大幅度的利率波動是否會成爲常態？
截至本週四，美國2年期國債收益率升至4.37%，創2025年2月以來最高水平；基準10年期美債收益率升至4.71%，刷新2025年1月以來高點。30年期美債收益率一度達到5.19%，逼近2007年以來未曾突破的水平。同時，剔除通脹預期後的30年期實際收益率升至2.98%，創2008年以來最高。
推動此次債市拋售的直接因素是地緣政治衝擊。隨著伊朗局勢再度升溫、油價重新逼近100美元，市場開始重新定價通脹風險以及美聯儲未來政策路徑。
道明證券美國利率策略主管根納季·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示，美債收益率快速上升，反映市場正在重新評估美聯儲政策預期。油價上漲以及伊朗衝突持續時間的不確定性，加劇了投資者對通脹反彈的擔憂。
戈德伯格指出，美債市場波動部分源於“美聯儲有意減少前瞻指引”，同時美國經濟數據依然表現強勁，使市場難以判斷央行下一步行動。
實際收益率領漲，市場重新押注利率走高
此次債市調整的一個重要特徵，是實際收益率大幅上漲。瑞銀全球財富管理固定收益策略主管萊斯利·法爾科尼奧（Leslie Falconio）表示，此輪收益率上升主要來自實際收益率重新定價，反映市場正在提高對美聯儲最終利率水平的預期，同時認爲美國經濟增長仍保持韌性。
目前市場預計，美聯儲基準利率將在2027年6月左右達到約4.23%的峯值，高於當前3.50%-3.75%的政策區間。
此前，隨著美國與伊朗達成停火協議，市場曾降低對加息的押注，但近期衝突再度升級，推動油價上漲，也重新強化了加息預期。
芝加哥商品交易所（CME）數據顯示，聯邦基金期貨目前預計美聯儲下週加息概率已升至38%，一週前僅爲12%。
沃什減少政策指引的做法，也放大了市場波動。過去幾年，在前主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）任內，美聯儲通常會提前釋放政策信號，避免市場預期與實際決策出現巨大偏差。而沃什希望市場更多依賴經濟數據，而不是跟隨官員講話調整倉位。
FHN Financial宏觀策略師威爾·康珀諾爾（Will Compernolle）表示，市場已經習慣了鮑威爾時代的溝通模式，而沃什的理念可能是“市場不應該逐字逐句跟隨美聯儲表態”。
這種轉變正在製造更大的政策不確定性。經濟學家對美聯儲未來路徑的判斷與市場存在顯著分歧。
彭博最新調查顯示，經濟學家預計美聯儲下一步行動仍將是降息，但時間點已推遲至2027年第三季度，較此前調查晚一個季度。
調查顯示，受訪經濟學家預計，剔除食品和能源後的核心個人消費支出（PCE）價格指數將在2026年第二季度同比上漲3.4%，高於此前3.3%的預測。儘管如此，受訪者仍認爲今年下半年整體通脹放緩的速度將快於此前預期。
國際管理學院（International School of Management）金融學講師丹尼斯·沈（Dennis Shen）表示，美國經濟正在從“更高利率更長期”的邏輯，轉向“更高不確定性更長期”的環境，而這可能成爲美聯儲和金融市場面臨的更大挑戰。
戈德伯格表示，即便美聯儲在下週的會議維持利率不變，市場預期與實際政策之間的偏離程度，也將達到過去十年第二高水平；如果最終加息，則可能創下十年來最大的政策定價偏差。
財政壓力、債務供給擔憂進一步推升長端收益率
除了美聯儲政策和油價因素，財政風險也正在影響長期美債。
美國國防部長皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）本週表示，與伊朗衝突相關成本已升至375億美元。與此同時，美國中國財政部將在8月5日公佈季度融資計劃，市場關注政府是否會調整此前維持未來幾個季度穩定發行規模的表述。
不過，瑞銀認爲，目前長期美債收益率上升的主要驅動因素仍是經濟增長和通脹，而非財政問題。
法爾科尼奧表示，市場目前並未出現明顯的期限溢價飆升跡象。10年期美債期限溢價約爲70個基點，遠低於金融危機時期水平，說明債務供給擔憂尚未主導市場。
在通脹、能源價格和政策路徑仍缺乏明確答案的情況下，投資者預計，美債市場未來可能迎來更多波動，而非更快恢復平靜。
