“美聯儲傳聲筒”也猜不透了：沃什成最大變量，加息與否都將掀起

schedule 2026/07/29 10:17:03

美聯儲會議臨近之際，華爾街罕見地無法提前判斷政策走向。過去，市場通常會在決議公佈前通過官員講話、數據變化和政策信號形成較明確預期，但這一次，交易員正在圍繞新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的個人政策取向進行判斷。

兩週前，市場普遍認爲美聯儲將繼續維持利率不變。目前聯邦基金利率目標區間爲3.5%至3.75%。此前，多位通常能夠傳遞央行政策意圖的高級官員已經暗示，只有在特定情況下才會考慮加息，而6月較溫和的通脹數據並未觸及這一觸發條件，因此市場原本預計相關爭論將推遲至9月會議。

但上週開始，情況發生變化。美伊停火破裂推動能源價格上漲，市場關於7月加息的討論迅速升溫。部分交易員開始押注加息，其中一個原因是其他市場參與者也在進行類似交易，導致預期進一步強化。

截至週二，期貨市場顯示，美聯儲7月加息概率約爲三分之一，預測市場給出的概率略低。

《華爾街日報》首席經濟記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文稱，如果美聯儲在當地時間週三最終選擇加息，市場認爲，這一決定更可能源於沃什個人判斷，而非委員會此前釋放出的明確政策信號。因此，本次會議已經演變成對沃什政策策略的一場判斷。

維持利率還是加息，兩個選擇都伴隨風險

Timiraos寫道，維持利率不變仍是最符合傳統路徑的選擇。這不僅符合6月通脹數據釋放出的信號，也符合多數美聯儲官員此前對市場預期的引導。

此外，多數分析人士認爲，沃什本人在兩週前持續五小時的國會聽證會上，也沒有爲任何政策調整提前鋪路。

如果美聯儲選擇按兵不動，市場將重點關注是否出現反對票。一兩票反對維持利率不變，將顯示委員會內部支持加息的壓力正在增強。

過去，美聯儲主席通常可以通過調整聲明措辭、增加鷹派信號，或者暗示未來會議可能採取行動，來降低委員會內部公開分歧。但沃什希望減少對這種前瞻性指引工具的依賴，這意味著他可能缺少過去主席用於管理內部意見分歧的傳統手段。

如果美聯儲意外加息，則意味著政策方向出現重大變化。這不僅會推翻此前部分官員認爲當前利率水平合適的判斷，也會降低未來這些官員公開講話的參考價值。

同時，加息還具有政治影響。美國白宮過去一年大部分時間都認爲利率過高，並強調通脹已經得到控制。如果由特朗普提名的沃什領導美聯儲後選擇加息，將向外界傳遞完全不同的信息，也可能終結市場對於他是否會受到總統影響的猜測。

支持加息的一個核心理由，是其象徵意義。

沃什一直希望塑造自己作爲結束多年通脹高於美聯儲2%目標時期的主席形象。如果在其他決策者傾向等待時主動收緊政策，這一行動傳遞出的信號可能比任何講話都更強烈。

但這種做法也存在爭議。

紐約聯儲主席威廉姆斯本月早些時候曾反駁通過貨幣政策建立信譽的邏輯。“維持幾十年來建立起的公信力的方式，是在數據基礎上做出儘可能好的決策，而不是試圖用貨幣政策來影響公信力。”威廉姆斯表示。

此外，加息也面臨政策解釋上的困難。沃什此前並未說明，緊縮政策如何有效應對當前主要壓力來源。

相反，他曾表示，美聯儲短期內無法通過貨幣政策解決石油價格衝擊，並暗示人工智能基礎設施建設可能帶來緩解價格壓力的潛在因素。

Timiraos認爲，無論美聯儲最終採取何種行動，沃什會後的解釋都將成爲影響市場的重要因素。

過去兩個月，沃什一直強調恢復價格穩定，並表示美聯儲需要對通脹承擔責任。如果美聯儲最終維持利率不變，市場可能會追問，他爲何沒有利用此次會議證明此前承諾並非只是表態，以及未來什麼條件會促使他採取行動。

此前一次美聯儲會議召開時，伊朗衝突似乎正在緩和，但這種市場此前獲得的安全感如今已經減弱。

如果美聯儲選擇加息，沃什如何定義這一行動，將決定市場後續反應。

如果他將加息描述爲對美聯儲長期未達到通脹目標的回應，市場可能認爲這代表一輪持續加息週期的開始。一些分析人士預計，在這種情況下，長期收益率反而可能下降，因爲投資者可能認爲美聯儲終於開始堅定控制通脹。

但如果沃什將加息解釋爲一次性應對措施，政策信號的重要性則會明顯降低。

美國銀行經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）表示，缺乏解釋的加息可能導致市場混亂。

“存在一種風險，即市場對此反應過度，”朱諾說，“因爲在通脹數據偏軟的情況下，他們爲什麼要現在這麼做？”

Timiraos總結道，無論此次會議結果如何，市場仍無法從中完全判斷美聯儲下一步行動。更重要的問題將是9月會議是否會調整政策，而這一決定將取決於整個夏季的通脹數據。

目前，美聯儲官員已經劃定政策邊界：如果未來通脹數據重新走強，加息壓力可能上升；如果數據繼續溫和，美聯儲則仍有空間保持觀望。