沃什無法解決霍爾木茲危機：美聯儲加息難擋戰爭型通脹

美國消費者仍在承受高生活成本壓力，美聯儲再次面臨是否採取行動的考驗。新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）此前承諾，要推動通脹率回到2%的目標水平，一些投資者因此猜測，沃什領導下的美聯儲可能最早在當地時間週三的會議上加息，以證明其控制通脹的決心。

但經濟學家指出，美聯儲的政策工具並不能解決當前美國面臨的主要通脹來源。該央行無法促成伊朗戰爭長期停火，無法重新開放霍爾木茲海峽，也無法消除美國總統特朗普實施的高額且反覆變化的關稅政策。

“加息擋不住炸彈落下，”前美聯儲官員、獨立研究公司DASM LLC創始人本森·達勒姆（Benson Durham）表示。

當前通脹源於供給衝擊，而非需求過熱

美聯儲此前應對新冠疫情後的高通脹時，主要依靠自2022年開始的大幅加息。政策目標是壓低過熱需求，爲供應端恢復創造空間。但當前通脹環境與當時存在明顯差異。

目前美國通脹率約爲3.5%，雖然高於美聯儲2%的目標，但明顯低於2022年年中9.1%的峯值。與此同時，美國經濟並未表現出需求過熱的特徵。招聘活動疲軟，工資增長已經放緩，僅勉強跟上物價上漲速度。

當前推動價格上漲的主要因素更多來自供給端。

伊朗戰爭擾亂了中東能源供應，推高柴油、汽油和航空燃油價格。與此同時，美國高關稅政策也增加了部分商品成本，儘管漲幅低於此前一些市場人士的擔憂。

“貨幣政策入門第一條講的是，當出現供給衝擊時，不要貿然應對。照著課本做就行。效果一直不錯，”穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）在接受CNN電話採訪時表示。

“歸根結底：我認爲他們不應該加息。”贊迪說。

贊迪認爲，通過加息壓制需求可能帶來新的風險，尤其是在股市和就業市場已經面臨壓力的情況下。

“這是一場危險的遊戲。勞動力市場本就疲軟，用不著多大動靜就能把我們推入衰退，”他說。

目前美國就業市場雖然已經從2025年的疲弱狀態中有所穩定，但企業招聘仍然缺乏動力。

多位經濟學家認爲加息難以解決核心問題

前美聯儲主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）上個月表示，美聯儲面對供給衝擊時的“默認策略”應該是忽略衝擊影響，而不是頻繁調整利率。

“貨幣政策無法在不付出不可接受的高失業代價的情況下馴服供給驅動的通脹，”耶倫在布魯金斯學會一場活動上表示。

耶倫認爲，只有當通脹預期明顯失控時，美聯儲才需要採取更強硬行動。

如果消費者和投資者開始認爲通脹無法恢復正常，可能會要求更高工資，企業也可能提前提高價格，最終形成價格上漲自我強化的循環。但目前經濟學家認爲，通脹預期尤其是市場衡量指標，距離危險水平仍有較大距離。

穆迪分析估計，今年年底美國預測通脹率中約有0.66個百分點來自伊朗戰爭，另有0.17個百分點來自關稅和貿易限制，部分影響來自限制性移民政策。

“這些問題沒有一件能靠加息解決，”沃爾夫研究公司（Wolfe Research）首席經濟學家斯蒂芬妮·羅斯（Stephanie Roth）表示。

高盛經濟學家近期也在報告中指出，“幾乎沒有理由認爲”有限度的加息能夠“對壓低通脹有多大幫助”。

不過，在人工智能產業投資方面，需求因素確實正在推動部分價格上漲。

穆迪分析估計，AI熱潮可能推高約0.25個百分點的通脹，主要原因是大量資源被投入到AI基礎設施建設中。

蘋果公司近期提高MacBook、iPad等產品價格時，就將原因歸因於“與數據中心建設相關的存儲和內存需求異常激增”，這一需求增長與企業大規模投入人工智能有關。

但贊迪認爲，面對AI產業投入規模，僅靠幾次加息很難改變這一趨勢。

“那趟列車已經駛出車站，正在軌道上狂奔。一兩次加息攔不住它，”贊迪表示。

根據CME FedWatch數據，市場定價顯示，美聯儲本週加息概率爲38%，維持利率不變概率爲62%。這種不確定性部分源於沃什拒絕透露未來行動方向。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師戴維·凱利（David Kelly）認爲，當前通脹並未表現出足夠強的持續性，不足以迫使美聯儲採取行動。

“這是特氟龍（Teflon）式的通脹。粘不住。它只會慢慢滑走，”凱利表示。

他指出，這並不意味著美國商品價格會回到疫情前水平，而是意味著價格上漲速度可能逐漸恢復到更溫和的水平，讓消費者通過收入增長來消化更高價格。

“讓價格降回去的唯一辦法是製造一場衰退，”凱利說。“可負擔性只能通過提高收入來實現，而不是靠壓低價格。”

“無論你認爲他們會怎麼做，也不管他們最終做了什麼，這都是一個很好的例子，說明我們正處於一個新時代，”桑坦德美國資本市場的首席美國經濟學家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）表示。“我們確實是帶著真正的不確定性走進這次會議的。雖然我認爲他們7月會按兵不動，但我認爲他們加息的可能性確實不可忽視。”